近期滬膠整體大幅回落，國外供給壓力逐漸加大，前期堅挺的泰國原料價格不斷走低拖累現(xiàn)貨外盤價格。同時，國內(nèi)下游終端需求仍然較為脆弱，滬膠主力1509合約跌破14000元/噸的支撐，下行趨勢較為明顯。鑒于后期需求疲弱的拖累，我們預計滬膠難有起色，即將開啟新一輪下跌通道。

　　內(nèi)需疲弱拖累經(jīng)濟復蘇

　　近期數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟仍然處于低迷期。制造業(yè)產(chǎn)能過剩是拖累經(jīng)濟復蘇的主要因素，PMI數(shù)據(jù)中，生產(chǎn)與產(chǎn)成品庫存的持續(xù)分化反映出企業(yè)正在進行去庫存化，抑制了對原材料的需求。企業(yè)的利潤空間在經(jīng)濟下行壓力下被進一步擠壓，各項數(shù)據(jù)表明內(nèi)需疲弱的狀況在短期內(nèi)難以得到有效改善。與此同時，進口數(shù)據(jù)同比降幅再次擴大，主要是受到內(nèi)需疲弱與大宗商品價格低迷的共同拖累，部分主要大宗商品如原油、鋼材、合成橡膠等進口同比持續(xù)回落，更進一步證實了國內(nèi)需求的不足。所以在宏觀經(jīng)濟整體偏空的情形下，天膠很難一枝獨秀出現(xiàn)大幅上漲。

　　干旱炒作已被市場消化

　　天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會公布的月報顯示，雖然今年前5個月天膠產(chǎn)量同比下降2.3%至411.6萬噸，但是4月和5月產(chǎn)量同比均有增加，結(jié)束了年初以來的負增長，預計全年天膠產(chǎn)量為1133.8萬噸。

　　受持續(xù)高溫少雨氣候影響，海南省西南部旱情亮起“紅燈”。海南全省受干旱影響的膠林面積約為80萬畝，其中海南農(nóng)墾集團有將近40萬畝膠林受影響。5月下旬以來，旱災致使海南全省干膠產(chǎn)量減少超過1萬噸。然而，我國天膠產(chǎn)量在消費量中占比很小，主要依靠從東南亞等國家進口為主，此次減少的1萬噸天膠產(chǎn)量對行情的影響屈指可數(shù)。加之前期產(chǎn)膠國提振膠價的利好已經(jīng)得到消化，所以滬膠后期上漲的空間不大。

　　下游消費暫無好轉(zhuǎn)跡象

　　近期公布的汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)仍處于50%的警戒線水平之上，統(tǒng)計顯示經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)已經(jīng)連續(xù)8個月高于50%。6月和7月將是全年汽車市場的銷售淡季，對于經(jīng)銷商而言，還是要加大庫存的消化力度。

　　此外，我們關(guān)注到重卡數(shù)據(jù)從年初以來持續(xù)低迷，連續(xù)4個月單月銷量降幅超過30%，并且整個重卡市場的累計降幅沒有明顯的縮窄跡象。由于重卡對天膠的消耗量遠超于其他類型汽車，所以重卡的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一直是我們關(guān)注的重點。如果重卡產(chǎn)銷一直萎靡不振，則對天膠的價格造成利空壓力。

　　從今年年初開始，汽車市場的低迷情況已經(jīng)出現(xiàn)，展望下個階段，形勢依然不容樂觀。6—7月是傳統(tǒng)的市場低迷期，近期車市降價促銷所起的作用不大，汽車市場整體的需求疲弱造成滬膠價格反彈基礎(chǔ)薄弱。

　　總體而言，隨著供給端壓力增大及下游需求低迷，天膠價格料向下尋找支撐。從技術(shù)上看，滬膠主力1509合約已構(gòu)建雙重頂壓力位，突破頸線下跌。因此，操作上建議逢高拋空，中期目標位在12500元/噸。