在經(jīng)歷了前期大幅下跌后，化工品期貨市場(chǎng)整體展開了一波反彈行情，尤其是LLDPE期貨表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。LLDPE1505合約自1月13日創(chuàng)出該合約上市以來的新低7920元/噸后，近期不斷強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，最高累計(jì)漲幅約22.6%。從基本面來看，LLDPE期貨面臨成本下移和未來煤化工新產(chǎn)能投放的壓力。筆者預(yù)計(jì)，LLDPE期貨難以逆轉(zhuǎn)中長(zhǎng)期弱勢(shì)格局，技術(shù)性反彈的行情也不宜過于樂觀。

LLDPE面臨成本下移壓力

自2014年7月以來，受原油價(jià)格大幅下跌影響，國(guó)內(nèi)化工品期貨價(jià)格整體下行,其中石腦油的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于LLDPE現(xiàn)貨。對(duì)比2013年1月至2015年3月LLDPE現(xiàn)貨對(duì)其上游原料石腦油的比價(jià)關(guān)系（華東地區(qū)LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格/石腦油價(jià)格），我們發(fā)現(xiàn)在2014年9月以前的時(shí)間里，兩者比價(jià)大多維持在2附近振蕩，2015年1月兩者比價(jià)最高接近4，目前仍然維持在3左右。

基于此，我們判斷石化行業(yè)的利潤(rùn)仍處于歷史高位，未來成本下移將逐步從上游石腦油向市場(chǎng)傳導(dǎo)，成本支撐塌陷有可能引起商品現(xiàn)貨下跌，進(jìn)而影響LLDPE期貨走勢(shì)。

PP、PE庫(kù)存壓力不容忽視

國(guó)內(nèi)煤制烯烴企業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍集中在今年上半年，如浙江嘉興新能源二期4月投產(chǎn)，中煤蒙大5月投產(chǎn)，山東大澤化工5月投產(chǎn)，陜西神華神木6月投產(chǎn)等。加上前期神華、中煤等投產(chǎn)的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)煤制烯烴新增產(chǎn)能對(duì)PE總產(chǎn)能占比高達(dá)30%。

中塑資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月中旬，國(guó)內(nèi)PP、PE主要市場(chǎng)總庫(kù)存繼續(xù)上升，環(huán)比增加7.25%，同比增加2.07%。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)看，PP和PE庫(kù)存均有所回升。3月上旬，PP庫(kù)存較上月底環(huán)比增加9.43%，同比增加7.95%；PE庫(kù)存較上月底環(huán)比增加6.43%，同比增加0.20%。雖然PP、PE庫(kù)存持續(xù)攀高，但是LLDPE價(jià)格指數(shù)卻在上揚(yáng)，后市將會(huì)對(duì)LLDPE期貨行情形成較大壓力。

基于上述分析，我們認(rèn)為L(zhǎng)LDPE中長(zhǎng)線走勢(shì)不容樂觀，操作上以反彈至重要壓力位附近拋空為宜，LLDPE1509合約關(guān)注9300—9500元/噸附近的重要壓力位。產(chǎn)業(yè)客戶建議在原油及石腦油市場(chǎng)進(jìn)行買入套保，在LLDPE期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套保，鎖定產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。