美聯(lián)儲議息會議如期而至，“耐心”一詞也如市場預期去掉。只是美聯(lián)儲主席耶倫新聞發(fā)布會上關于加息時間點的表述，讓市場6月即可加息的預期破滅。隨之盤面上美元指數(shù)大幅回落，從接近100的高位回落至98點下方，黃金價格觸底反彈至1170美元/盎司上方。我們認為，事實上美聯(lián)儲的態(tài)度并未真正改變，觸動的只是市場敏感的神經(jīng)。

美聯(lián)儲加息打壓黃金的邏輯存疑

2014年美聯(lián)儲QE正式結束，2015年市場最為關注是美聯(lián)儲何時加息。美聯(lián)儲加息的時間點將成為2008年金融危機之后，美國貨幣政策正式轉向的標志。相比全球其他大型經(jīng)濟體在貨幣政策和經(jīng)濟復蘇道路上的差異，匯率市場上美元獨樹一幟。就在美聯(lián)儲3月議息會議之前，美元指數(shù)一度站上了100點的整數(shù)關口。市場對于美元強勢打壓黃金的邏輯不斷增強。

縱觀近兩年多美元指數(shù)和黃金的走勢，美元對于黃金的壓制作用在不斷減弱。黃金在2013年大幅下跌了28%，2014年下跌不足2%。美元指數(shù)在2013年上漲不足1%，在2014年上漲了接近13%。在今年不足4個月的時間里，美元指數(shù)一度站上100點的整數(shù)關口大漲了10%，黃金價格最大跌幅卻不足3%。這表明美元指數(shù)上漲對于黃金的壓制已在不斷減弱。

因此，利用美聯(lián)儲加息、美元強勢、黃金下跌的邏輯來驗證和判斷行情，或有失偏頗。況且美聯(lián)儲的升息目標是2%的基準利率，此利率在美聯(lián)儲的歷史中也是相當?shù)偷摹Ｃ缆?lián)儲未來會加息，但是貨幣收緊的力度應該沒有市場預期的那般強烈，當前市場的反應似乎有些過度。

微觀印證的底部估值逐步呈現(xiàn)

如果說美聯(lián)儲加息、黃金大跌的邏輯存在問題，那么黃金持續(xù)下跌的趨勢恐怕也難以持續(xù)。當前全球諸多經(jīng)濟體依然維持著寬松的貨幣政策。在此格局下，股債雙牛的對沖工具中，黃金依然是一個重要的資產(chǎn)配置板塊。

先來關注美國貴金屬股票市場。在美股如火如荼的上漲中，美股黃金股票已然全部跌至2008年低點，甚至有些已經(jīng)跌至2000年的低點，股價的絕對估值已經(jīng)足夠低。產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷了下跌的巨變后，已經(jīng)走上了利潤復蘇的道路。再來關注CFTC的持倉。目前商業(yè)性多頭趨勢在不斷增加，尤其是商業(yè)多頭與空頭的差值在向零值回歸。商業(yè)性頭寸是產(chǎn)業(yè)鏈的天生套保頭寸，也就是天然的賣出方。當產(chǎn)業(yè)鏈的賣出方開始購入時，也就意味著此時的價格要比生產(chǎn)更加便宜。最后將CFTC持倉、股價估值和產(chǎn)業(yè)鏈修復結合，黃金價格的底部區(qū)間已然不斷呈現(xiàn)。

因此，隨著黃金的配置價值逐步顯露，黃金的底部也將逐步呈現(xiàn)，上漲的動力也將不斷增強。