自7月中旬以來，玻璃觸底反彈，為近1年來少有的強勁反彈。近一段時間以來的反彈，核心在期現(xiàn)回歸，當期現(xiàn)回歸因素帶動的上漲結束后，玻璃將迎來階段性回調(diào)。

首先，期現(xiàn)市場的價格雙軌制主導了此次玻璃的上漲行情。7月玻璃現(xiàn)貨市場仍然是震蕩下跌行情，庫存仍然高企，可能出現(xiàn)倉單的華中市場現(xiàn)貨貿(mào)易報價1080元/噸，折合期貨盤面價1050元/噸。理論上玻璃期貨近月合約價格應當與現(xiàn)貨市場價格靠近，因此7月底8月初玻璃1409合約在1050元/噸是理論上的合理報價，然而8月初1409合約大幅上漲，因為現(xiàn)貨市場可注冊的最便宜倉單價格在1150元/噸，高出當時的市場玻璃價格100元/噸，自8月初以后玻璃價格一直受期貨價格向玻璃倉單價格靠攏因素主導，價格持續(xù)反彈。

下周玻璃即將進入9月合約的交割月，玻璃期貨的這種期現(xiàn)回歸是否會被帶入交割月成為主導近期玻璃價格的核心因素。目前玻璃1409合約收盤價格在1140元/噸左右，但現(xiàn)階段最便宜的倉單報價在1200元/噸，理論上玻璃期貨的這種期現(xiàn)回歸將要繼續(xù)，玻璃1409合約將要漲至1200元/噸，但多頭并非毫無顧慮，因為目前已經(jīng)有秦皇島耀華250張倉單，該廠市場報價980元/噸，折合盤面價960元/噸。如果最終交割結束價定格在1200元/噸，因此多頭在耀華的倉單上的損失為每噸240元。如果考慮接受倉單后的消化成本，那么每噸再要損失60元左右，多頭接受這些倉單的損失將達到150萬元左右，因此只有接下來多頭的盤面獲利超過這部分虧損，玻璃1409合約期現(xiàn)回歸行情才會進入交割月。按照我們的估算，1409合約上的多頭在交割前月離場最為有利。玻璃期貨在失去短期利多因素支撐之下，短期將會迎來一波下跌。

其次，從中期來看，由于玻璃期貨與現(xiàn)貨價格的雙軌制，導致玻璃期貨未來價格走勢將更加復雜。在地產(chǎn)開工下滑的同時，玻璃產(chǎn)能近期也出現(xiàn)了縮減，最近兩個月玻璃市場冷修停產(chǎn)的生產(chǎn)線達到11條，年化產(chǎn)能達到3780萬重量箱，新點火及冷修復產(chǎn)生產(chǎn)線年化產(chǎn)能2820萬重量箱，最近兩個月產(chǎn)能凈減少960萬重量箱，占目前實際產(chǎn)能0.6%。然而從地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)來看，未來地產(chǎn)對玻璃需求的減少遠遠超過目前的玻璃產(chǎn)能的減少，因此近期的玻璃減產(chǎn)并不能使玻璃行業(yè)達到供需平衡，在10月玻璃集中需求結束后玻璃市場將再次回到痛苦的去產(chǎn)能過程。但是這種行業(yè)的結構性弱勢在短期或許并不絕對意味著玻璃期貨將持續(xù)大幅下挫，因為玻璃期貨價格最終由倉單價格決定，而玻璃倉單價格并不一定會跟隨現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較大幅度的下探，這就導致玻璃期貨未來出現(xiàn)寬幅區(qū)間震蕩的可能性更大。