近期以來，在原油、聚乙烯（PE）價格一路下探的過程中，聚丙烯價格卻較為堅挺，8月中旬開始甚至逐步反彈，近月合約已經(jīng)高出華東現(xiàn)貨市場神華的煤制聚丙烯價格。從中期來看，聚丙烯價格或將更多以震蕩格局為主。

短期來看，由于在聚丙烯期貨1409合約上至今沒有倉單，成為聚丙烯的最大利多因素。1409合約即將進入交割月，這對非機構空頭非常不利。在沒有倉單的情況下，1409合約非機構空頭只能是在進入交割月前被動平倉，導致PP1409合約穩(wěn)中偏強。這種缺乏倉單帶動的利多因素有可能要帶入交割月，繼續(xù)利多PP。受此帶動，PP1501合約也相對強勢。此前，由于整個市場對PP產能增長過大的悲觀預期，看空者在心理情緒上較為篤定，尤其7月底8月中旬現(xiàn)貨市場價格持續(xù)下滑，更是增加了空頭的信心。

但是，市場似乎忽視了8月是今年到目前為止最大的集中檢修期。據(jù)我們的統(tǒng)計，8月檢修的PP裝置總產能超過120萬噸。而讓市場一直望而生畏的煤化工裝置在短暫開車后出現(xiàn)這樣或那樣的問題，煤化工對PP現(xiàn)貨市場的沖擊至少在8月表現(xiàn)平平，使得市場需要修正此前PP期貨定價，造成PP價格短期上漲。

從中長期來看，聚丙烯市場未來最大的利空因素無疑是新增產能的大規(guī)模上市。年內可以確定投產的新增產能有石家莊石化、茂名石化和廣州石化、山東神達、揚子江石化等5套裝置，新增產能120萬噸，可能要投產的有寶豐能源及蒲城能源總計產能70萬噸。如果以產能高估值來看，新增產能達到190萬噸，占總產能幅度約為13%。如果僅僅考慮確定投產的裝置，下半年新增的產能幅度也要達到8%。如果考慮陜西延長中煤、神華寧煤兩套裝置后市的正常生產，9月下旬以后的產能增長將上述預估的120-190萬噸增長到230-300萬噸。然而，PP下游需求增長基本較為穩(wěn)定，同比增長幅度在7%左右，而9月下旬以后的產能增長基本超過這一增長幅度。

以產能投放較為確定的10月來看，供需結余將會比8月多出至少3.7萬噸，這還沒有考慮如寶豐、蒲城能源等或開或停的搖擺裝置。8月的現(xiàn)貨PP市場更多體現(xiàn)了當前大量裝置檢修帶來的貨源緊張的因素，但是到9月下旬開始市場貨源增多將會造成PP現(xiàn)貨價格下行。

雖然新增裝置會導致未來PP現(xiàn)貨價格下行，但是并不絕對意味著期貨價格也會出現(xiàn)趨勢性下跌。因為，對于PP期貨核心在兩個方面的因素：一方面是大幅貼水，后市有修補貼水的需求；另一方面后市期貨價格是否合理反映了PP市場的利空。

從修補貼水角度看，目前貼水幅度在800元/噸左右，后市如果現(xiàn)貨價格下降，則貼水幅度會收窄，期貨價格可能會跟隨下調，但是目前的PP期貨價格已經(jīng)處于石化廠家的成本線邊緣，在目前石化廠家以利潤為主導的市場中恐不會容忍長期虧損，限產保價是石化廠家可能的政策。這樣期現(xiàn)兩個市場都有了相應的支撐。因此，PP期貨中期來看將在石化成本支撐、大幅貼水等利多因素與現(xiàn)貨價格壓力逐漸增加的利空因素下出現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。