近期銅價表現(xiàn)強(qiáng)勢，LME3月銅一舉突破7000美元/噸關(guān)口，滬銅主力亦突破五萬關(guān)口。時值消費(fèi)淡季，更結(jié)合此前因擔(dān)憂青島事件導(dǎo)致的市場看空情緒，銅價的強(qiáng)勢表現(xiàn)或有些意外，但是當(dāng)我們回到影響銅價的主要因素進(jìn)行分析，銅價的強(qiáng)勢表現(xiàn)或可理解。

雖然逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，但國內(nèi)6月份銅消費(fèi)依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，電網(wǎng)投資6月份較5月份有所回升，電纜企業(yè)交貨量增加，上海有色網(wǎng)調(diào)研顯示，6月線纜企業(yè)開工率維持在81.7%的相對高位，線纜企業(yè)對于后市亦較為樂觀，調(diào)研顯示近七成線纜企業(yè)認(rèn)為7、8月不會有明顯淡季狀態(tài)。

供給面繼續(xù)為銅價的強(qiáng)勢表現(xiàn)形成支撐。全球顯性庫存持續(xù)下滑，截至6月27日，三大交易所庫存為25.179萬噸， LME庫存已經(jīng)下滑至15.4萬噸左右，這已經(jīng)是2008年以來最低水平，庫存的低水平對現(xiàn)貨形成支撐，LME現(xiàn)貨升水在5月份一度沖高至101美元/噸，6月份亦盤整于30美元/噸的水平，6月份國內(nèi)現(xiàn)貨升水亦維持在360元/噸上下的水平。顯性庫存的下滑，一方面為實際消費(fèi)所消耗，此前ICSG公布數(shù)據(jù)顯示，前3個月全球精煉銅短缺2.06萬噸，短缺部分將以庫存來彌補(bǔ)；另一方面為庫存由顯性向隱性的轉(zhuǎn)化，包括國儲收銅、保稅區(qū)庫存、融資鎖定等，從目前來看這種顯性庫存的隱性化沒有停止的跡象，顯性庫存或?qū)⒗^續(xù)下滑。

國內(nèi)廢雜銅進(jìn)口量持續(xù)下滑，前五個月廢雜銅進(jìn)口量同比下滑13.45%，導(dǎo)致以廢雜銅為原料的冶煉廠原料緊缺影響銅產(chǎn)出，同時增加部分加工企業(yè)對精煉銅的消費(fèi)；國內(nèi)不斷有冶煉廠進(jìn)行檢修亦影響產(chǎn)量，二季度加入檢修行列的冶煉廠包括富春江、銅陵金冠銅業(yè)等多家企業(yè)的111萬噸產(chǎn)能， 前5個月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量同比僅增加6.5%，在有新增產(chǎn)能投入的情況下依然大幅低于去年同期14.33%的增幅。此前青島騙貸事件一度讓市場擔(dān)憂隱性庫存流出進(jìn)入現(xiàn)貨市場或進(jìn)入交易所倉庫從而對銅價形成打擊，但從目前來看這種風(fēng)險并沒有出現(xiàn)，交易所庫存也沒有出現(xiàn)增加。青島事件造成的另一個結(jié)果就是對進(jìn)口造成的阻礙，一方面，青島騙貸事件導(dǎo)致海關(guān)報關(guān)時間延長，此前只要7到10天就能完成的手續(xù)現(xiàn)在需要15至20天，甚至一個月，進(jìn)口報關(guān)時間的延長也推升了到岸升水；同時，在騙貸事件發(fā)生之前監(jiān)管部門已經(jīng)對大宗商品質(zhì)押融資感到擔(dān)憂，這種擔(dān)憂令5月份精煉銅進(jìn)口量環(huán)比大幅下降17.1%，騙貸事件發(fā)生后，銀行對于開具大宗商品融資的信用證更趨謹(jǐn)慎，預(yù)計接下來的6月份和7月份進(jìn)口量將會進(jìn)一步大幅下降，這對國內(nèi)銅供給進(jìn)一步造成沖擊。

展望后市，接下來的7月份開始國內(nèi)將進(jìn)入消費(fèi)淡季，空調(diào)制冷、電纜等行業(yè)銅消費(fèi)都將回落，這將會導(dǎo)致國內(nèi)總的銅消費(fèi)量回落，現(xiàn)貨需求對銅價支撐有限，但是一方面，當(dāng)前國內(nèi)宏觀面出現(xiàn)了一定的寬松跡象，微刺激、定向降準(zhǔn)、存貸比調(diào)整，這些因素都將對銅價形成利多支撐；另一方面，供給面包括低庫存、廢雜銅原料短缺、冶煉檢修、進(jìn)口下滑等因素亦對銅價有利，綜合起來看，我們預(yù)計銅價近期將延續(xù)偏強(qiáng)走勢。