國內(nèi)豆粕自5月底創(chuàng)出階段性高點(diǎn)后逐步出現(xiàn)回調(diào)跡象，進(jìn)口大豆的大量到港及美國新季大豆種植進(jìn)度較快使得國內(nèi)豆粕基本面偏弱。但由于美國舊作大豆低庫存、油廠挺價(jià)豆粕以及下半年養(yǎng)殖需求的轉(zhuǎn)好將使得豆粕價(jià)格下跌空間有限。操作上，預(yù)計(jì)豆粕弱勢震蕩為主，前期多單止盈出場。天氣市炒作前，1409合約回調(diào)至3650元/噸-3700元/噸左右逢低做多，待9月價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)獲利離場。

首先，隨著新季美豆從5月進(jìn)入播種期，新季大豆的生產(chǎn)引起市場關(guān)注。根據(jù)USDA 5月供需報(bào)告預(yù)測：2014/2015年度新季美豆種植面積8150萬英畝，產(chǎn)量將達(dá)36.35億蒲式耳。新季大豆庫存消費(fèi)比達(dá)9.56%。從另一個(gè)角度看，新季美豆播種情況順利也對市場產(chǎn)生利空影響。截至6月8日，美國大豆播種進(jìn)度為87%，高于五年同期的平均進(jìn)度81%。

其次，從國內(nèi)的進(jìn)口大豆供應(yīng)來看，國內(nèi)大豆進(jìn)口量一直攀升，進(jìn)口大豆港口庫存將成為豆粕價(jià)格下跌的主要原因。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國5月份進(jìn)口大豆597萬噸仍為較高水平。同時(shí)，按照巴西ABIOVE統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，巴西4月大豆出口為825萬噸，作為巴西大豆的主要進(jìn)口國家，我國短時(shí)間內(nèi)進(jìn)口大豆仍將呈現(xiàn)供大于求的局面。

今年CBOT美豆價(jià)格維持高位運(yùn)行的一個(gè)主要原因是出口需求大幅增長，截至5月29日舊作大豆累計(jì)出口量達(dá)4293萬噸，相比去年同期3487萬噸提高23%。其次從美國國內(nèi)需求來看，美豆壓榨量相比去年同期仍然偏高，NOPA公布的報(bào)告顯示，美國4月大豆壓榨量為1.32667億蒲式耳，相比去年同期1.20113億蒲式耳高10.45%。雖然美國大豆價(jià)格高，但美國大豆壓榨利潤依然豐厚，且美國農(nóng)牧產(chǎn)品價(jià)格維持高位運(yùn)行，下游需求旺盛將使得美豆價(jià)格繼續(xù)以高位運(yùn)行為主。

自3月下旬以來連盤豆粕一路上揚(yáng)，重心不斷上移，其中原因不僅有美豆一直維持高位的緣由，油廠虧損挺價(jià)豆粕也是其中重要的因素。從成本角度考慮，目前進(jìn)口大豆價(jià)格已經(jīng)漲至4400元/噸，較3月底的4180元/噸，每噸價(jià)格上漲了220元。由于油脂價(jià)格一直處于低迷狀態(tài)，油廠自1月開始的連續(xù)虧損使得油廠不得不將挺粕作為減少虧損的重要手段。同時(shí)，先前成交的大量未點(diǎn)價(jià)基差合同也給油廠挺粕價(jià)格增添動(dòng)力，面對已經(jīng)銷售的合同，油廠更加具有挺價(jià)的心理，從而在已經(jīng)鎖定利潤的前提下積極擴(kuò)大盈利從而降低因大豆價(jià)格上漲帶來的壓榨虧損。

從下游的養(yǎng)殖需求來看，自4月下旬以來，養(yǎng)殖低存欄使得禽類、雞蛋及豬肉價(jià)格連續(xù)走高，行業(yè)養(yǎng)殖利潤得到恢復(fù)。雛雞及仔豬的價(jià)格走勢一路上漲也說明養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖積極性有了較大幅度改善。生豬以家禽養(yǎng)殖補(bǔ)欄的回暖將給豆粕需求帶來剛性支撐。同時(shí)，飼料企業(yè)面對下半年即將開始的飼料需求好轉(zhuǎn)也將加強(qiáng)企業(yè)原料的備貨，5月豆粕成交量2041120噸，較去年同期增加323980噸，同比增長18.87%，豆粕成交量的大幅增加將限制豆粕價(jià)格下行空間，豆粕價(jià)格在短期回調(diào)之后將面臨需求提振從新回歸上行態(tài)勢。