國(guó)際糖市經(jīng)歷巴西干旱后，主力合約從4月開始出現(xiàn)回調(diào)，但一直與外盤保持較高聯(lián)動(dòng)性的鄭糖，近期卻相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。由于4月為白糖(4839, 10.00, 0.21%)消費(fèi)需求的淡季，在面臨國(guó)內(nèi)高庫(kù)存、高進(jìn)口的雙重壓力下，糖價(jià)形勢(shì)依然不容樂(lè)觀；而隨著收榨尾聲的臨近，后續(xù)盤面對(duì)高庫(kù)存的壓力敏感度預(yù)計(jì)將逐漸下降，白糖中長(zhǎng)期趨勢(shì)的方向選擇將在本周糖會(huì)后展開。

隨著全球最大的食糖生產(chǎn)國(guó)、出口國(guó)——巴西干旱天氣的緩解，其中南部糖廠的甘蔗壓榨量在3月份再次攀升，共產(chǎn)糖16.1萬(wàn)噸，較同期增長(zhǎng)三倍多。由于天氣并未對(duì)現(xiàn)階段的糖產(chǎn)量產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，市場(chǎng)情緒回歸理性，ICE11號(hào)糖于上周再次回落到17美分/磅附近。

但伴隨外盤價(jià)格的走低，其成交量和持倉(cāng)量卻出現(xiàn)明顯的下滑，截至2014年4月8日，CFTC總持倉(cāng)量已經(jīng)連續(xù)六周處于2013年以來(lái)的低位(少于80萬(wàn)手)；同時(shí)商業(yè)凈空持倉(cāng)與基金凈多持倉(cāng)差距繼續(xù)縮小，多空資金的分歧在17美分/磅附近減小。

而國(guó)內(nèi)鄭糖近兩周受資金推動(dòng)走勢(shì)偏強(qiáng)，卻始終未能突破4900元/噸的壓力位，主要原因還是歸根于上方龐大的產(chǎn)業(yè)賣空壓力。首先，從庫(kù)存來(lái)說(shuō)，截至2014年3月底，全國(guó)累積產(chǎn)糖1222.36萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.02%，但是累積銷售同比下降20.8%，盤面超過(guò)740萬(wàn)噸的官方庫(kù)存需要消化；其次，進(jìn)口繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，進(jìn)口原糖數(shù)量從2013/2014榨季到3月底已經(jīng)累積248噸，同比增長(zhǎng)近1倍，超過(guò)國(guó)內(nèi)目前產(chǎn)量的20%。雖基本面形勢(shì)更加嚴(yán)峻，但目前為消費(fèi)淡季，今年僅有工業(yè)短期儲(chǔ)備，市場(chǎng)庫(kù)存消化速度大為減緩，基本面形勢(shì)不容樂(lè)觀。

雖白糖面臨雙高壓力，但是目前已經(jīng)臨近壓榨尾聲，后續(xù)新糖庫(kù)存壓力會(huì)逐漸減緩；而隨著時(shí)間推進(jìn)，現(xiàn)貨商和貿(mào)易商基于新榨季產(chǎn)量預(yù)期，也將更有余地地轉(zhuǎn)換銷售政策，現(xiàn)貨和盤面對(duì)于空頭壓力的敏感度將逐步下降。由于本周四召開的昆明糖會(huì)將對(duì)新榨季產(chǎn)量和國(guó)家政策做出展望，很可能開啟新的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。