橡膠

方向：觀望

邏輯：橡膠短期或存在反彈行情（關注上方壓力位18300），但難成反轉。此前盤面炒作泰國洪水，配合上泰國橡膠局宣稱洪水造成的損失超30萬噸。而近期，一是未來兩周泰南降雨有減弱趨勢，二是泰國橡膠局修改此前的洪水造成的損失，改為14萬噸。加上ANRPC上周預測全年橡膠或有小幅增長（2024年全球天膠產量料同比增加4.5%至1453.9萬噸。其中，泰國降0.4%、印尼增12.3%、中國增4.1%、印度增6%、越南降2%、馬來西亞增0.6%、斯里蘭卡增21.9%、其他國家增11.6%），前期的熱點炒作邏輯難以延續(xù)。此外，橡膠三兄弟的套利博弈也值得關注。20號膠和合成膠近月合約在月初快速增倉，相比之下，天然橡膠的持倉量增長和歷年相近，致使深淺價差和合成膠天膠價差持續(xù)走縮。2016、17年走勢復刻的概率低。目前來看，一是當年產地樹齡結構好，且未出現大幅砍樹改種的情況；二是目前原料價格的底部已經抬升。因而難出現此前大漲后暴跌的情況。當下先尊重泰國最大旺產季。泰國明年預計在一月底進入停割期，但目前高價的原料或導致停割期延后，后續(xù)需關注原料價格和產地溫度情況。短期建議多看少操作，等停割了找機會入場。RU2505明年依然有機會沖擊2萬以上。

策略：買虛值RU2501C期權

棉花

方向：做多CF2505波動率

邏輯：交割回歸邏輯-新花定價完成，高于實際盤面運行價格，倉單注冊數量偏低，買入交割邏輯浮現，但性價比存疑，新疆倉單占比比例偏低。明年行情關注點：

1）宏觀存在不確定性，特朗普的關稅大棒vs實際美國補庫周期；

2）國內政策在消費端的發(fā)力；

3）市場對轉圈棉現象的關注擠兌產量水分。