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美聯(lián)儲前瞻指引演變史

3月FOMC會議后，美聯(lián)儲再次修改了前瞻指引。所謂前瞻指引(forward guidance)是一項央行采用的貨幣政策工具，借由央行本身的預(yù)期，來影響市場對于未來基準利率水準的預(yù)期。自金融危機以來，美聯(lián)儲已經(jīng)七次修改前瞻指引。以下是數(shù)次演變的經(jīng)過和背景分析。

2008年12月16日

第一次：一段時間維持超低利率

美聯(lián)儲原文：“美聯(lián)儲將使用一切可用工具，促進經(jīng)濟持續(xù)增長復(fù)蘇，并保持物價穩(wěn)定。尤其是，委員會預(yù)期疲弱經(jīng)濟環(huán)境可能令聯(lián)邦基金利率在一段時間內(nèi)處于超低水平?！?/div>

背景：美聯(lián)儲處于”完全危機“模式，將降低利率降至接近于0。這次會議的紀要在今年2月發(fā)布，但并沒有太強調(diào)這一承諾。

2011年8月9日

第二次：低利率承諾時間延遲至2013年年中

美聯(lián)儲原文：“目前經(jīng)濟環(huán)境是資源使用率低、通脹預(yù)期中期前景受抑。委員會預(yù)期這將使超低利率長期保持下去，至少要到2013年年中?！?/div>

高盛首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius稱：“這是官方的說法，即聯(lián)邦基金利率很有可能直到2013年仍處于現(xiàn)在的接近于0的水平?！?/div>

背景：由于經(jīng)濟疲軟，美聯(lián)儲承諾將借款成本維持在低位。美聯(lián)儲稱，增長比預(yù)期要慢，緩慢復(fù)蘇仍會延續(xù)。在過去幾乎20年里，這時FOMC決議首次出現(xiàn)三位異見者。

2012年1月25日

第三次：低利率承諾時間延遲至2014年下半年

美聯(lián)儲原文：“尤其是，委員會今天決定，維持聯(lián)邦基金利率0~0.25%不變至少到2014年下半年。目前預(yù)期經(jīng)濟環(huán)境仍然是資源使用率低、通脹預(yù)期中期前景受抑，這將令聯(lián)邦基金利率至少到2014年下半年都將維持在超低水平?！?/div>

背景：到當年1月，美國經(jīng)濟并沒有顯著改善。美聯(lián)儲第一次開始向市場透露首次加息的時間點。美聯(lián)儲大部分官員預(yù)測2014年將出現(xiàn)首次加息，“2014年后期”的參考時間是新增的。

2012年9月13日

第四次：低利率承諾時間延遲至2015年中期

美聯(lián)儲原文：“委員會今天決定，將聯(lián)邦基金利率維持在0~0.25%，目前預(yù)期超低利率將至少保持到2015年中期?！?/div>

背景：面對疲弱的通脹前景，美聯(lián)儲開始第三輪量化寬松，購買了大量的抵押債券。并稱，將繼續(xù)購買直到勞動力市場出現(xiàn)顯著改善。同時央行將低利率承諾時間再次延長。

2012年12月12日

第五次：啟用6.5%的失業(yè)率門檻

美聯(lián)儲原文：“委員會決定將聯(lián)邦基金利率維持在0-0.25%。只要在失業(yè)率降低到6.5%、未來一到兩年通脹率比既定目標2%高0.5個百分點(即2.5%)以內(nèi)、同時更長期通脹預(yù)期穩(wěn)定的情況下，目前處于超低水平的基準利率都將是合適的?！?/div>

背景：芝加哥聯(lián)儲主席 Charles Evans確信美聯(lián)儲將達不到就業(yè)最大值的目標，因此他說服同事，美聯(lián)儲應(yīng)該將新增就業(yè)作為主要基準。2012年11月時，美國的失業(yè)率為7.75%。

2013年12月18日

第六次：失業(yè)率“大幅低于”6.5%前不行動

美聯(lián)儲原文：“委員會的觀點依然是，如果預(yù)期通脹繼續(xù)保持在委員會2%的長期目標以下，而且長期通脹預(yù)期仍然穩(wěn)固，那么即使在QE結(jié)束后一段時間內(nèi)，美聯(lián)儲繼續(xù)保持聯(lián)邦基金利率在當前的超低水平是合適的?！?/div>

背景：同上。

2014年3月19日

第七次：不提6.5%的失業(yè)率門檻

美聯(lián)儲原文：“在決定多長時間內(nèi)繼續(xù)維持現(xiàn)有0-0.25%的超低利率時，委員會經(jīng)結(jié)合充分就業(yè)和2%通脹率目標的進展進行評估。這一評估將考慮多種信息，包括勞動力市場數(shù)據(jù)、通脹壓力指標、通脹預(yù)期，以及金融發(fā)展數(shù)據(jù)等。委員會仍然認為，基于對以上事實的評估，如果通脹預(yù)測值繼續(xù)保持在委員會2%的長期目標以下，且長期通脹預(yù)期仍然穩(wěn)固，那么在QE結(jié)束后的一段時間內(nèi)，美聯(lián)儲繼續(xù)保持聯(lián)邦基金利率在當前的目標區(qū)間是合適的。”

背景：隨著失業(yè)率已接近此前的6.5%目標，而且多數(shù)美聯(lián)儲官員并不認為加息時點已到來，美聯(lián)儲希望給自己更大的回旋余地。

責任編輯：翁建平

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