熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)邁出收縮資產(chǎn)負(fù)債表的第一步？

據(jù)路透社報(bào)道，隨著購(gòu)債規(guī)模的減少，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于進(jìn)一步縮減資產(chǎn)負(fù)債表的討論正在進(jìn)行中。

如果按2011年6月制定的計(jì)劃執(zhí)行，美聯(lián)儲(chǔ)將在加息之前就停止債券收益再投資，預(yù)示著新一輪的緊縮性貨幣政策開啟。上一輪緊縮性貨幣政策還是在2004年到2006年之間。

關(guān)于是否按原計(jì)劃進(jìn)行，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部尚未達(dá)成統(tǒng)一意見。部分官員認(rèn)為停止債券收益再投資和加息應(yīng)該同時(shí)進(jìn)行，時(shí)間大約在2015年中旬。另一部官員則堅(jiān)持按原計(jì)劃進(jìn)行。

其實(shí)不管最終采納哪方的意見，停止債券收益再投資，都將是美聯(lián)儲(chǔ)收縮資產(chǎn)負(fù)債表的第一步。當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)重中之重的任務(wù)是，避免市場(chǎng)對(duì)停止債券收益再投資的過(guò)度解讀和誤讀。

停止債券收益再投資，將向市場(chǎng)投放強(qiáng)烈的信號(hào)—美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)獲得長(zhǎng)足的復(fù)蘇，做好加息準(zhǔn)備。去年5月，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克暗示美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)縮減QE，股市和債市出現(xiàn)恐慌性大跌。

這一次美聯(lián)儲(chǔ)顯然謹(jǐn)慎了很多。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席John Williams告訴路透社：停止債券受益再投資只是說(shuō)明將來(lái)會(huì)加息，并不是馬上就加息。因此，我們?cè)谘哉Z(yǔ)措辭上相當(dāng)謹(jǐn)慎，避免市場(chǎng)誤以為馬上就會(huì)加息或者超市場(chǎng)預(yù)期地收緊貨幣政策。停止再投資只是收緊貨幣政策的一部分，我們預(yù)期現(xiàn)行的低利率還將持續(xù)數(shù)年。

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席James Bullard是按原計(jì)劃執(zhí)行的支持者。上周在香港的一個(gè)投資峰會(huì)上Bullard稱：現(xiàn)在我們隨時(shí)都可以打停止債券收益再投資這張牌。我覺得市場(chǎng)已經(jīng)忘了美聯(lián)儲(chǔ)還有這一貨幣政策工具。

同時(shí)，渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Costerg也認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)按原計(jì)劃進(jìn)行的可能性更大。

停止債券收益再投資是關(guān)鍵的一步。美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在這樣做的同時(shí)加息。一樣一樣來(lái)的可能性更大。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Charles Evans等則認(rèn)為，更謹(jǐn)慎的方式是停止債券收益再投資和加息同時(shí)進(jìn)行。

認(rèn)為加息和停止再投資應(yīng)該同時(shí)進(jìn)行的芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席CharlesEvans，在該投資峰會(huì)上稱：等到我們最終要加息的時(shí)候，很可能債券收益再投資還在進(jìn)行。屆時(shí)，我們才能找到合適的時(shí)間，慢慢減少再投資。

Williams認(rèn)為兩套方案各有優(yōu)劣，很難說(shuō)哪個(gè)更好，而當(dāng)務(wù)之急并不是具體的執(zhí)行細(xì)節(jié)和方案。

對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，不管具體做法如何，最重要的仍然是避免市場(chǎng)對(duì)政策的誤讀或者過(guò)度解讀。

從美聯(lián)儲(chǔ)持有的債券期限看，他的話不無(wú)道理。2016年之前到期的國(guó)債并不多，剛開始停止債券收益再投資的影響會(huì)比較小。隨著時(shí)間的推移，到期的國(guó)債會(huì)逐漸增加，停止再投資的影響將會(huì)在未來(lái)幾年里逐漸放大。

責(zé)任編輯：劉健偉

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