在鋼材市場(chǎng)整體偏弱格局下，熱軋卷板今日的上市，將為以板材為主業(yè)的鋼廠(chǎng)提供更好更直接的規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，熱軋卷板期貨上市初期的價(jià)格很可能還是以參考螺紋鋼期貨為主。

關(guān)注地產(chǎn)開(kāi)發(fā)下行風(fēng)險(xiǎn)

2014年隨著淘汰落后產(chǎn)能進(jìn)程加快，粗鋼產(chǎn)能利用率有望回升，我們預(yù)估會(huì)回升至75%左右，但這仍改變不了粗鋼產(chǎn)能長(zhǎng)期過(guò)剩的格局。如果單從熱軋卷板的軋制產(chǎn)能看，2013年年底，我國(guó)共有70套熱軋卷板機(jī)組，產(chǎn)能2.29億噸。2013年我國(guó)熱軋鋼帶板合計(jì)產(chǎn)量為1.8億噸，產(chǎn)能利用率為78%?？傮w上，無(wú)論煉鋼產(chǎn)能還是熱軋卷板軋制產(chǎn)能都是過(guò)剩局面，剛性供給的特性會(huì)持續(xù)壓制鋼價(jià)反彈。因此，自去年11月以來(lái)，不斷出現(xiàn)的淘汰產(chǎn)能的消息并沒(méi)有給鋼價(jià)帶來(lái)支撐。

需求面無(wú)亮點(diǎn)。2014年全年的月度固定資產(chǎn)投資比2013年下降2個(gè)百分點(diǎn)以上是很大概率，同比增速在17%-20%之間運(yùn)行。我們估算2014年粗鋼產(chǎn)量在8.12億噸，相比2013年增速4.1%，這個(gè)增速相比2013年的7.8%下降3.7個(gè)百分點(diǎn)。最新公布的2月份固定資產(chǎn)投資增速為17.9%，這個(gè)數(shù)值創(chuàng)下了2002年以來(lái)的新低，2014年固定資產(chǎn)投資增速低位運(yùn)行是大概率事件。房地產(chǎn)市場(chǎng)投資增速下滑也比較明顯，2014年2月累計(jì)同比增速為19.3%，是2013年以來(lái)最低值；40大城市成交土地面積累計(jì)同比增速自2013年11月以來(lái)就處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，2月份增速為-21.4%；房屋新開(kāi)工面積降至-27.4%。房地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)更愈發(fā)明顯，進(jìn)而帶動(dòng)汽車(chē)、家電等需求減弱，無(wú)論是建筑鋼材還是板材，終端需求都將下降。

礦價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)仍在

礦石供過(guò)于求的局面已是市場(chǎng)共識(shí)，從2013年8月份以來(lái)的礦石港口庫(kù)存飆升已可以看到礦石供應(yīng)出現(xiàn)放量，新礦山產(chǎn)能在2014年逐漸釋放，受制于高負(fù)債壓力，加大銷(xiāo)量已成為其最優(yōu)策略。融資礦在最近半年出現(xiàn)了很大增長(zhǎng)，套息為目的融資礦在近期還會(huì)持續(xù)。融資礦所造成的高庫(kù)存由于并未在遠(yuǎn)期或者期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣(mài)出保值，最終高庫(kù)存還需終端消化，拋庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)在逐漸累積。

首日價(jià)格預(yù)測(cè)

如果按3400元/噸的均價(jià)估算，熱軋卷板期貨涉及的現(xiàn)貨盤(pán)子在4080億元左右，相對(duì)于螺紋鋼2億噸的年產(chǎn)量，約6000億元的現(xiàn)貨盤(pán)子而言，熱軋卷板期貨品種稍小。但由于熱軋卷板與熱軋窄鋼帶、熱軋薄寬鋼帶、冷軋板、中厚板等其他板材價(jià)格相關(guān)度很高，熱軋卷板期貨影響面會(huì)涉及每年4.4億噸的板材產(chǎn)量，大部分板材品種都可以運(yùn)用熱軋卷板期貨進(jìn)行套期保值，這樣估算則熱軋卷板期貨涉及的現(xiàn)貨盤(pán)子會(huì)達(dá)到1.6萬(wàn)億以上，成為名符其實(shí)的大品種。大品種期貨的價(jià)格運(yùn)行會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，趨勢(shì)性更強(qiáng)，受短期資金和市場(chǎng)情緒影響相對(duì)小，而會(huì)更跟隨基本面的變化而變化。螺紋鋼期貨已上市五年，投資者逐漸成熟和理性，這為熱軋卷板期貨的穩(wěn)定運(yùn)行提供了很好的基礎(chǔ)。

因?yàn)闊彳埦戆宓奶匦?，決定了熱軋與螺紋鋼價(jià)格的波動(dòng)性非常同步。熱軋卷板期貨上市初期價(jià)格很可能會(huì)參考螺紋鋼期貨和熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格兩個(gè)指標(biāo)。

目前熱軋卷板期貨合約月份是從1407合約到1506合約，主力合約很可能與螺紋鋼期貨一樣，為1410合約。目前螺紋期貨1410合約價(jià)格在3230元/噸附近，如果按照近期上海地區(qū)熱軋卷板與三級(jí)螺紋鋼1.04的比價(jià)均值算，則熱卷1410合約合理價(jià)位在3360元/噸。

目前上海地區(qū)熱軋卷板4.75*1500*C Q235B沙鋼、鞍鋼的價(jià)格均為3330元/噸，螺紋鋼1410合約基本與上海地區(qū)主流品價(jià)格平水，如果熱軋卷板期貨也處于與現(xiàn)貨價(jià)平水狀態(tài)，則上市首日熱軋1410合約價(jià)格也將在3330元/噸附近。

總體上，目前鋼材市場(chǎng)整體供需兩弱格局延續(xù)，原料價(jià)格下跌概率加大，成本線(xiàn)繼續(xù)下移會(huì)帶動(dòng)鋼價(jià)繼續(xù)走弱。上市首日，熱軋卷板期貨還將主要以螺紋鋼期貨和熱軋現(xiàn)貨價(jià)格為參考，預(yù)計(jì)短期會(huì)在3330-3360元/噸區(qū)間運(yùn)行。