春節(jié)過后，PTA期貨延續(xù)了年前的弱勢，PTA主力一路震蕩下滑，最低跌至6412元/噸。與此同時，受下游需求不振及聚酯企業(yè)開工緩慢的影響，PTA現(xiàn)貨跌勢更為犀利，截止3月初，曾達到6200元/噸的最低點，PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈一片哀嚎。然而，隨著下游市場的逐漸開工及PTA社會庫存的消化，筆者認為短期內(nèi)PTA大幅下滑的可能性極小，以下講就幾個方面分析下未來一段時間的走勢。

首先，PX 從去年10月起，被動的跟隨PTA一路下行。PTA從去年的7600元/噸一路下跌到6400元/噸，而PX也從當(dāng)時最高的FOB韓國1400美元/噸，下跌到如今的1200美元/噸。再看PX企業(yè)的利潤，從2013年4季度起，MX-PX 價差就在180 美元/噸左右小幅徘徊。我們判斷，PX生產(chǎn)企業(yè)事實上進入行業(yè)不景氣周期，然后由于油價及石腦油的高企，PX生產(chǎn)企業(yè)雖然結(jié)束了長達4年左右的暴利，但是當(dāng)前適當(dāng)微博的利潤，也使得PX價格很難進一步大幅下滑。而PX價格的穩(wěn)定，可以使得國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)合理調(diào)控自己的負荷，進而減少虧損以至盈利。

其次，從去年下半年開始，隨著PTA價格的不斷下滑，PTA生產(chǎn)企業(yè)的虧損在不斷加劇。雖然各個企業(yè)的生產(chǎn)線新舊程度、人工成本、管理費用存在一定的差異，然而即使最先進的生產(chǎn)企業(yè)，面臨高企的PX價格也難以為繼。如果今年行業(yè)的虧損繼續(xù)延續(xù)，PTA生廠商的洗牌在所難免。就3月份來說，江浙某家大型PTA生產(chǎn)企業(yè)已決定停產(chǎn)將近500萬噸的產(chǎn)能，如果現(xiàn)貨行情繼續(xù)疲軟，那么或許有更多的企業(yè)加入限產(chǎn)的行列。如此以來，前段時間較高的PTA負荷率講將不斷出現(xiàn)下滑，加之PTA社會庫存的不斷消耗，供過于求的局面將不斷得到改善。

再次，從聚酯的需求端來看，春節(jié)過后，聚酯企業(yè)逐漸全面開工。前段時間，聚酯原料的大幅下滑，使得部分聚酯企業(yè)也出現(xiàn)了一定程度的恐慌。但由于成本的下降，實際上聚酯企業(yè)的現(xiàn)金流要明顯好于其上游PTA生產(chǎn)企業(yè)，部分工藝先進、成本控制較好的聚酯企業(yè)，還有一定的微利。去年十月份以來的行情的不斷下滑，對聚酯企業(yè)而言也是一個逐步消耗庫存的過程，預(yù)計3、4月份，聚酯纖維及瓶片的行情很難繼續(xù)下滑，部分品種價格甚至有可能不斷攀升。

綜合來看，去年10月以來，聚酯原料不斷下跌的行情，已經(jīng)轉(zhuǎn)為逐漸震蕩筑

底的過程。供應(yīng)面的逐漸好轉(zhuǎn)，使得現(xiàn)貨行情不斷企穩(wěn)；下游需求的回升速度，也影響著PTA震蕩反彈的力度。除非宏觀形勢繼續(xù)惡化，PTA已很難出現(xiàn)繼續(xù)大幅下滑的局面，短期內(nèi)6400一線應(yīng)該有強力的支撐。春暖花來的時節(jié)逐步向我們走來，聚酯嚴冬的行情也在春日的暖陽下慢慢散去。