進(jìn)入11月以來，鄭棉主力合約CF1405承壓下行，究其原因，一方面是受國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場疲弱的利空影響，另一方面則受敞開式國家收儲(chǔ)的利多影響。內(nèi)外新棉供應(yīng)壓力攀升，而下游依舊表現(xiàn)不佳，整體基本面繼續(xù)持弱前行，但國儲(chǔ)自9月實(shí)施以來近期托市效應(yīng)隨著交儲(chǔ)規(guī)模的累增已初現(xiàn)。展望后市，預(yù)計(jì)在基本面偏空、而國儲(chǔ)偏多兩方面力量制衡下，后期鄭棉仍以區(qū)間震蕩為主。

從國內(nèi)供需面看，截至目前，皮棉加工、銷售率較往年略有遲緩，但各地主產(chǎn)區(qū)采摘已達(dá)80%以上，新棉上市壓力明顯。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)監(jiān)測，截至11月1日，全國新棉采摘進(jìn)度82.1%，同比加快0.3%；籽棉交售率(占已采摘的比重)為74.5%，同比加快0.6%。然而，我國下游棉紗銷售整體依舊不暢，廣交會(huì)成交額環(huán)比、同比雙降，凸顯我國下游紡織及服裝行業(yè)發(fā)展疲弱之勢并未有明顯轉(zhuǎn)變。

另外，下游紡企棉花工業(yè)庫存同比呈現(xiàn)高位。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至11月7日，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為39.8天(含到港進(jìn)口棉數(shù)量)，環(huán)比增加4.8天，同比增加3.8天，比近三年平均水平增加6.6天。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)推算，全國棉花工業(yè)庫存約87.4萬噸，環(huán)比增加13.7%，同比增加11.3%，比近三年平均庫存增加13.9%。

因此，預(yù)計(jì)下游紡企后期在下游需求不暢的情況下，企業(yè)主要以消化原料庫存為主，對新棉采購需求較為有限。另外，USDA11月供需報(bào)告更是加重了對我國棉花基本面的看空預(yù)期。

從全球供應(yīng)看，相對于2012/13年度，USDA11月供需報(bào)告顯示2013/14年全球棉花期末庫存同比呈現(xiàn)上升，說明全球棉市供需寬松程度環(huán)比、同比預(yù)期均在加深。另外，報(bào)告在對全球棉花各主產(chǎn)國數(shù)據(jù)調(diào)整中，除美國外，印度、中國棉花2013/14年度產(chǎn)量、期末庫存同比2012/13年度均呈現(xiàn)上升，說明本年度中國棉市供大于需程度繼續(xù)擴(kuò)大。因此，預(yù)計(jì)USDA最新報(bào)告對全球棉價(jià)后期形成利空影響。

從政策面看，與目前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場疲弱不堪表現(xiàn)不同，今年棉花國家收儲(chǔ)卻是如火如荼地進(jìn)行當(dāng)中。近期，國家收儲(chǔ)成交量及成交率呈現(xiàn)“雙升”。截至11月8日，中儲(chǔ)棉收儲(chǔ)實(shí)際累計(jì)成交190萬噸，成交比例達(dá)62%，且日均收儲(chǔ)絕對規(guī)模均超5萬噸。憑借近兩月漸增的收儲(chǔ)規(guī)模，國家收儲(chǔ)已成為目前國內(nèi)棉市的重要支撐力量。隨著收儲(chǔ)規(guī)模的上升，棉花市場價(jià)格呈現(xiàn)止跌平穩(wěn)上升態(tài)勢，目前棉花市場均價(jià)在19668元/噸，對比收儲(chǔ)初始階段環(huán)比上升了3%。