受美豆收割緩慢、馬棕櫚油出口強勁、國內(nèi)外買粕拋油套利解鎖等消息的提振，10月國內(nèi)外油脂市場呈現(xiàn)探底回升走勢，其中豆油在棕櫚油和外盤的帶動下也震蕩上行，漲幅達(dá)4.2%。隨著北美大豆上市和11月進(jìn)口豆蜂擁到港，在壓榨利潤豐厚的刺激下，油廠開機率提升，豆油庫存將繼續(xù)攀升。在豆油需求旺季來臨之前，豆油難以持續(xù)上漲，后期保持箱體震蕩。

首先，全球大豆豐產(chǎn)成定局。因美國政府暫時“關(guān)門”，USDA月度供需報告暫停發(fā)布，市場缺乏有效的利多。盡管10月報告取消，但我們通過市場影響力較大機構(gòu)的預(yù)測，發(fā)現(xiàn)他們對前期產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)小幅上調(diào)。Informa Economics“十一”期間降調(diào)了美豆產(chǎn)量預(yù)估，將美豆的產(chǎn)量從32.24億蒲式耳降調(diào)到31.76億蒲式耳，高于美國農(nóng)業(yè)部預(yù)期的31.49億蒲式耳。單產(chǎn)從42.4蒲式耳/英畝降調(diào)到41.7蒲式耳/英畝，同樣高于美國農(nóng)業(yè)部早前預(yù)期。根據(jù)Informa最新預(yù)測值，今年全球大豆較去年增產(chǎn)顯著。

其次，南美擴種成為新的利空。美豆收割近一半，增產(chǎn)等利空或已消化在行情之中，目前南美播種情況就成為市場下一階段行情炒作題材。從衡量播種意向的外盤大豆玉米比值來看，該比值達(dá)到2.8以上，農(nóng)戶更傾向于種植大豆，從部分機構(gòu)的調(diào)查報告中也得到驗證。10月9日巴西官方機構(gòu)C onab表示，由于農(nóng)戶擴張農(nóng)田，2013/14年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計將超越去年錄得的紀(jì)錄水平多達(dá)10%，令巴西成為全球頭號生產(chǎn)國。

第三，四季度大豆進(jìn)口量或重現(xiàn)高峰。據(jù)天下糧倉最新預(yù)計，由于良好的壓榨利潤刺激，2013年11/12月中國大豆進(jìn)口量或高達(dá)1350萬噸(若船期不延誤，11月將達(dá)650萬噸、12月700萬噸)，重現(xiàn)6-7月份進(jìn)口豆蜂擁到港景象。從國內(nèi)港口庫存來看，由于10月份進(jìn)口大豆到港量下降，導(dǎo)致大豆原料不足，開機率有所下降，豆油商業(yè)庫存下降，截至10月18日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量103.12萬噸，較上周103.35萬噸，減少0.23萬噸。

綜上所述，美豆出口需求旺盛，短期支撐CBOT大豆反彈。但美豆收割進(jìn)度加快，且多數(shù)地區(qū)單產(chǎn)好于預(yù)期，新豆上市和南美新豆擴種將繼續(xù)打壓市場，豆類后市維持弱勢震蕩。當(dāng)前豆油庫存維持相對高位水平，11-12月大豆到港數(shù)量龐大，盤面壓榨利潤豐厚，大豆壓榨量預(yù)期增長，豆油供給充裕。而豆油消費也進(jìn)入階段性淡季，目前成交量一般，因此豆油仍然面臨去庫存化過程。