9月份國內(nèi)鋼價總體震蕩走低，主力1401合約從3799元位置一路震蕩下行，跌到3586元低位，回吐了之前的全部漲幅。現(xiàn)貨鋼價9月同樣震蕩下跌，不過不同地區(qū)跌幅差距較大。對比可以發(fā)現(xiàn)，上海地區(qū)價格表現(xiàn)明顯抗跌，調(diào)整幅度僅40元，而北京和廣州等地調(diào)整幅度都在200元左右?，F(xiàn)貨價格的走低對期價形成壓力。從基本面的情況來看，我們認(rèn)為期鋼價格短期可能維持震蕩，但10月份總體仍將弱勢走低。

首先，國內(nèi)鋼產(chǎn)量仍高速增長，供應(yīng)充裕。8月份國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量213.8萬噸，比7月份增加2.6萬噸，環(huán)比增長1.23％，國內(nèi)產(chǎn)量在連續(xù)3個月小幅下降后，到8月份開始回升，前8個月產(chǎn)量始終徘徊在紀(jì)錄高位。我們根據(jù)中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)推測9月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量可能在214萬噸左右，與8月份產(chǎn)量基本相當(dāng)。因此國內(nèi)鋼材供應(yīng)量總體比較充裕，供應(yīng)壓力仍存。

其次，未來去庫存壓力仍存。9月中旬以后，市場采購力度減弱，鋼材市場社會庫存下降明顯放緩，螺線庫存反而出現(xiàn)小幅回升。根據(jù)西本新干線的數(shù)據(jù)，截止10月8日當(dāng)周，螺紋鋼社會庫存為621.77萬噸，比去年同期高出83萬噸。因此后期去庫存的壓力比價大。

再次，雖然我們常有“金九銀十”的說法，但是如今金九已過，市場并沒有出色表現(xiàn)，而市場目前已經(jīng)進(jìn)入10月份，鋼材消費逐步步入淡季，因此需求端對于鋼價的拉動力量將比較有限。

第四，目前已經(jīng)進(jìn)入第四季度，年終將至，鋼廠都可能會遭遇資金方面的壓力。“債務(wù)沉重、持續(xù)虧損、資產(chǎn)負(fù)債表不斷惡化”是國內(nèi)鋼廠的普遍現(xiàn)狀，年末還債壓力巨大，鋼廠需要最大程度的創(chuàng)造現(xiàn)金流，面對需求下降，鋼廠可能競相降價來爭取訂貨，也可能壓縮原料庫存來減少資金占用，這將導(dǎo)致煤、焦、鋼現(xiàn)貨價格全面走低。

第五，第四季度是傳統(tǒng)的“還債高峰期”，資金趨緊可能導(dǎo)致市場需求驟降，尤其是國家審計署將公布政府性債務(wù)審計結(jié)果，預(yù)計形勢嚴(yán)峻，金融機構(gòu)提高戒備、加大審查力度，地方政府融資難度明顯上升。對長期以來“靠不斷擴張債務(wù)來實現(xiàn)快速發(fā)展”的地方政府或企業(yè)來說，還債是頭等大事，很多建設(shè)項目可能因此暫停，需求驟降將觸發(fā)國內(nèi)商品價格連續(xù)下跌。

從外圍市場來看，美聯(lián)儲QE退出的不確定性仍然主導(dǎo)著市場情緒。最新消息稱，奧巴馬將提名原美聯(lián)儲副主席耶倫擔(dān)任下一任美聯(lián)儲主席，這對市場或許是一個好消息，因為耶倫是一個鴿派的代表人物，耶倫擔(dān)任下一任美聯(lián)儲主席，意味著寬松政策延續(xù)的概率增加了。但是10月份美聯(lián)儲是否會走出退出QE的第一步還具有不確定性，因此大宗商品市場還承受著壓力。

目前期鋼主力合約相對于現(xiàn)貨價格升水仍然比較高，在基本面情況不強勢的情況下這種高升水格局難以維持，因此后期期鋼主力合約價格跟現(xiàn)貨之間的價差可能會繼續(xù)縮窄。綜上所述，我們預(yù)計鋼材期價在10月份可能會繼續(xù)維持弱勢。