進(jìn)入9月，白銀反彈至4月暴跌陰線位置后獲利回吐壓力明顯，而回調(diào)中，日內(nèi)出現(xiàn)快速下挫，反映了市場的畏高情緒。如再遇上QE退出炒作、美元上行與技術(shù)拋壓配合，白銀可能面臨進(jìn)一步回調(diào)。

失業(yè)率下降的“假象”

上周五，美國勞工部公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯著不及預(yù)期，同時，市場預(yù)估可能上調(diào)的7月和6月數(shù)據(jù)卻遭嚴(yán)重下調(diào)，7月數(shù)據(jù)由16.2萬人下修至10.4萬人，6月數(shù)據(jù)也修正至增加17.2萬人（比前值下調(diào)1.6萬人），給市場帶來較大震動。此外，眾多數(shù)據(jù)中僅失業(yè)率看似良好，從7.4%降至7.3%，但這主要還是受到勞動參與率降至1978年以來最低的63.2%所致，也就是說有相當(dāng)大部分的民眾退出就業(yè)人口統(tǒng)計。

非農(nóng)就業(yè)和失業(yè)率均距美聯(lián)儲理想值有些許差距，因此，白銀在盤中出現(xiàn)急速拉升是可以理解的。不過非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響始終是短暫的，本周銀價重拾跌勢。而與非農(nóng)間接掛鉤的還有另一個因素，QE退出問題。雖然由于預(yù)期作用的極致反饋，QE問題近期讓人聽而生厭，但如果比照去年8月底（即霍爾年會和9月議息會議前期的最后急漲）的情況，預(yù)計現(xiàn)在還欠退出計劃宣布或退出兌現(xiàn)前的“最后一跌”，而后這一事件可能將告別白銀市場。

美元指數(shù)重拾升勢

未來一段時期銀價上行的頭號壓力還是來自于美元，美國經(jīng)濟(jì)好于歐洲和美聯(lián)儲寬松政策退出的必然是判斷美元上行的兩個重要前提。

雖然追趕美國的道路仍舊漫長，但歐元區(qū)在去年經(jīng)歷了痛苦的去杠桿、壓縮資產(chǎn)負(fù)債表的過程后，今年逐漸體現(xiàn)出底部企穩(wěn)的特征。今年二季度歐元區(qū)GDP實現(xiàn)0.3%的正增長，同期歐元區(qū)產(chǎn)能利用率、德意制造業(yè)訂單等數(shù)據(jù)均顯著好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)制造業(yè)PMI自去年年中44的低點回升至今年8月的51.3，這些均暗示歐洲經(jīng)濟(jì)正擺脫危機(jī)后的漫長衰退。

而從美國經(jīng)濟(jì)來看，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偶有反復(fù)，但大趨勢仍是向好。前期在股市上行、家庭資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降、房價回升等推動下，民眾信心顯著改善，較強(qiáng)的財富效應(yīng)也為后續(xù)消費釋放打下良好支撐。而制造業(yè)作為美國經(jīng)濟(jì)長期以來的軟肋、此番復(fù)蘇中最薄弱部門，近幾個月也有顯著好轉(zhuǎn)，制造業(yè)PMI持續(xù)回升，7月數(shù)據(jù)更是達(dá)到55.4的高點。二季度經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度好于前值，GDP季率上修至增長2.5%，再次印證美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢頭。

整體上，美元指數(shù)不具備中線走弱的基礎(chǔ)，其重拾升勢帶來的壓力是白銀市場下一個潛在風(fēng)險。