進(jìn)入8月份以來，焦煤價格明顯強(qiáng)勢，形成了較為明顯的上漲趨勢，后受到外圍宏觀等不確定因素的影響，有所回落。

展望后市，我們認(rèn)為煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的基本面拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，但目前市場對量化寬松（QE）退出有負(fù)面預(yù)期，焦煤1401合約期價或仍將震蕩蓄勢，回調(diào)較多可以適當(dāng)做多，不建議中長線空單進(jìn)入。

近期美聯(lián)儲政策一直是影響大宗商品價格的關(guān)鍵。伯南克5月暗示退出QE，6月提出結(jié)束QE時間表后，美國經(jīng)濟(jì)的動向就備受關(guān)注。三季度初公布的一系列數(shù)據(jù)相對疲軟，顯示美國經(jīng)濟(jì)似乎仍有諸多擔(dān)憂，尚未強(qiáng)勁到足以讓聯(lián)儲退出QE的程度，這導(dǎo)致市場預(yù)期一度出現(xiàn)反復(fù)。不過最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國多個經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯著改善，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速從1.7%上修至2.5%，遠(yuǎn)好于市場預(yù)期，表明美國經(jīng)濟(jì)動能恢復(fù)良好，消費(fèi)強(qiáng)勁。其中，消費(fèi)物價指數(shù)升至1.4%，創(chuàng)下今年自2月份月以來新高，雖然尚不至于構(gòu)成通脹壓力，但基本打消市場對通縮的擔(dān)憂，可以讓美聯(lián)儲放手回收流動性。

美聯(lián)儲預(yù)計(jì)在明年換人是鐵板釘釘?shù)氖虑?，目前呼聲較高的是前政府高官薩默斯。此人政策取向上與奧巴馬在第二屆總統(tǒng)任期中的取向較為一致，即民生和民粹主義取向，以修復(fù)美國國家資產(chǎn)負(fù)債表為主，并注重改善底層民生。因此，我們預(yù)計(jì)在未來一兩個月內(nèi)美聯(lián)儲仍將釋放流動性收縮預(yù)期。靴子落地，對融資交易明顯的工業(yè)品仍將會有一定的利空影響。

煤鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈供需預(yù)期將進(jìn)一步改善。進(jìn)入下半年以來，焦煤的供應(yīng)和需求端出現(xiàn)改善，供給端持續(xù)向好。由于國內(nèi)煤價跌幅較大，目前進(jìn)口焦煤已經(jīng)喪失價格優(yōu)勢，焦煤的進(jìn)口沖擊出現(xiàn)緩解。需求端的改善表現(xiàn)為：鋼鐵庫存持續(xù)下降、鋼價反彈、鋼鐵行業(yè)毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正，短期內(nèi)對焦煤的價格壓力有所緩解。前期進(jìn)口焦煤數(shù)量龐大，對焦煤價格形成較為明顯的壓制，目前昆士蘭州硬焦煤進(jìn)口到岸價格略高于國內(nèi)價格，進(jìn)口焦煤已經(jīng)喪失價格優(yōu)勢，國內(nèi)焦煤價格壓力大為緩解。

8月中旬，日均粗鋼產(chǎn)量211.8萬噸，環(huán)比小幅下降1.2%，重點(diǎn)會員鋼廠日均產(chǎn)量173.9萬噸，小幅下降1.5%。截至8月29日，唐山高爐開工率為89.7%，產(chǎn)能利用率為93.4%，與上周相比基本持平?？紤]到鋼廠目前盈利情況尚可，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)日均產(chǎn)量將繼續(xù)維持在高位，焦煤價格下跌空間不大。

2013年以來，螺紋鋼庫存處于持續(xù)去化階段，且去化速度較快。一方面，夏季限電、環(huán)保因素對鋼鐵生產(chǎn)帶來一定的影響；另一方面，今年以來的基建地產(chǎn)投資增速持續(xù)高于20%，下游需求消化了大量庫存。當(dāng)前的社會庫存增速從3月20%降至0附近，過剩的庫存已經(jīng)大為緩解，如果接下來庫存增速下降到類似于12年10月的-10%以下，那么之后將有一輪補(bǔ)庫存。8月份鋼鐵行業(yè)盈利能力繼續(xù)改善，鋼鐵盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正，補(bǔ)庫存局面出現(xiàn)，為焦煤價格企穩(wěn)回升創(chuàng)造良好需求環(huán)境。

另外，政府也在控制落后產(chǎn)能的淘汰，前期市場傳聞河北唐山地區(qū)要淘汰30％的鋼鐵產(chǎn)能未見省市紅頭文件，目前只是停留在市場傳言層面，但近期環(huán)保核查相比之前嚴(yán)格很多。從目前看來，淘汰落后產(chǎn)能后續(xù)落實(shí)情況將趨向樂觀，對煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格將會提振。