8月后，國內(nèi)豆油現(xiàn)貨價格出現(xiàn)止跌回穩(wěn)，截止8月22日，國內(nèi)豆油現(xiàn)貨均價維持在6900——7100元/噸區(qū)間運行，跌幅逐漸收斂，部分地區(qū)出現(xiàn)一定程度的反彈，但整體反彈力度依然較弱。豆粕方面，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格8月依然保持堅挺，現(xiàn)貨報價跟隨盤面上行；尤其是南方港口，由于部分船期分流到北方港口，南方豆粕港口報價漲幅更為明顯；因此，在油脂整體庫存高企，價格弱勢的情況下，油廠為維持壓榨利潤，挺粕意愿較強。

國產(chǎn)大豆方面，壓榨利潤持續(xù)處于虧損狀態(tài)；但由于前期國儲大豆競賣，部分廉價國儲大豆流向市場，大豆壓榨成本得以降低，整體壓榨虧損處于收窄狀態(tài)。

目前國內(nèi)半數(shù)油廠停產(chǎn)檢修，預(yù)計在9月份陸續(xù)開機。按照以往經(jīng)驗，鑒于豆粕步入下游消費旺季，油廠為保證壓榨利潤和開工率，將持續(xù)采取“挺粕抑油策略”，而對需求疲軟的豆油則低價出售。在油廠挺粕抑油策略的打壓下，豆粕價格或?qū)⑹艿教嵴?。此外，菜粕貨源緊張也對豆粕價格產(chǎn)生支撐。

據(jù)中國海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示,2013年7月中國大豆進口數(shù)量為720萬噸,較上月的693萬噸增加4%,較去年同期的587萬噸增加23%。 今年前七個月中國大豆進口總量達到3472萬噸,同比下滑0.5%。

今年七月份中國的大豆進口量達到了720萬噸，連續(xù)第二個月創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄，因為早先耽擱的巴西大豆船只抵達中國港口，進口商補充庫存。我們認為，這樣的進口規(guī)模十分正常。三月和四月的進口量過低，導(dǎo)致六月和七月進口急劇增長。目前，上半年中國大豆進口受到巴西港口堵塞的影響已逐漸消退，下半年的進口步伐將會加快。

另外，除去進口商在巴西擁堵后補充庫存外，由于冬季來臨前飼料加工商提高產(chǎn)量，未來中國的大豆進口仍將保持強勁態(tài)勢。我們認為，八月份的大豆進口量可能仍高于上年同期水平，達到604萬噸，比上年同期增長36.6%。

大豆到港量的增多經(jīng)常會空方作為一個遠期價格下行的理論依據(jù)，但是，對于大豆到港，我們認為應(yīng)該理性看待。大豆到港量的增多的確會在一定程度上增加市場上豆粕的供應(yīng)，短期內(nèi)價格可能會有所松動，但長期價格的變化還要結(jié)合需求方面的因素來看待；如果市場供應(yīng)增多，但是需求能被照常消化，那么，這種供應(yīng)的壓力其實是沒有空方所描繪的那么大的。因此，在目前豆粕進入需求旺季，這種到港量增多對豆粕價格帶來的影響我們應(yīng)該結(jié)合需求理性對待。

生豬養(yǎng)殖方面，據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測顯示，從仔豬交易到豬肉消費，近期整個生豬市場迎來一輪“全線飄紅”的行情。其中，活豬價格自5月第3周開始，連續(xù)12周回升，累計漲幅在20.6%；豬肉價格自5月第4周開始，連續(xù)11周回升，漲幅在12.7%；仔豬價格自5月第3周開始，連續(xù)12周回升，漲幅在18.5%，豬糧比價重回盈虧平衡點上方。近期生豬價格的高企，令部分飼養(yǎng)戶押后出欄，存欄豬中，大豬數(shù)量上占兩成，部分地區(qū)甚至達到三成。短期內(nèi)，生豬市場對豆粕的需求不減。

禽畜養(yǎng)殖方面，近來，國內(nèi)大多畜產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，飼養(yǎng)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善。農(nóng)業(yè)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2013年7月，雞蛋價格自6月第四周連續(xù)4周下降，7月下旬連續(xù)2周回升；活雞和白條雞價格均于5月第三周開始連續(xù)12周回升，分別上漲11.2%和9.2%。此外，進入8月下旬以后，國內(nèi)大中院校將陸續(xù)開學(xué)，校園食堂消費將提振畜產(chǎn)品需求量，加之中秋節(jié)和國慶等假日消費預(yù)期，飼養(yǎng)企業(yè)將提前備欄，豆粕下游消費需求有望逐步增長。

歷年飼養(yǎng)情況顯示，每年中秋節(jié)、國慶等國內(nèi)傳統(tǒng)節(jié)日之前，國內(nèi)飼養(yǎng)業(yè)都將為滿足節(jié)日需求而提前備欄。其中，生豬從中豬到長成大豬大概需要81天，需要提前近3個月進行備欄；雞鴨等禽類生長周期最短也需一個月，需要至少提前一個月備欄。

從飼料企業(yè)的角度來看，下游養(yǎng)殖業(yè)景氣程度上升，會在一定程度上提高對飼料的需求量，而作為飼料蛋白原料不可或缺一部分的豆粕來說，需求也自然會得到提升。廣東省作為全國飼料工業(yè)重省，已經(jīng)連續(xù)9年工業(yè)飼料產(chǎn)量領(lǐng)跑全國第一，按照早前廣東省飼料協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，廣東今年實現(xiàn)連續(xù)十年第一估計問題不大；因此，廣東省的飼料產(chǎn)量走勢，對我們的參考意義很大。根據(jù)圖2-8，可以看出每年的8、9、10月份往往是飼料產(chǎn)量的高產(chǎn)期，這個時間段豆粕的需求將會受到一定程度的刺激，從而推動豆粕價格上行。

2012年美國大旱造成國內(nèi)外豆類市場暴漲，今年，天氣因素也成為市場反復(fù)炒作的焦點。根據(jù)NOAA報告，8月底美國天氣轉(zhuǎn)為干旱，氣溫開始升高，降水偏少，土壤水分降低，將對處于開花結(jié)莢期的美豆的生長造成不利影響。

目前的天氣預(yù)測顯示，美國新作大豆仍需保持天氣升水以規(guī)避天氣風(fēng)險。美國模型預(yù)測，氣象預(yù)報顯示，未來七天農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)的南部以及西部地區(qū)將會出現(xiàn)干燥天氣，其中包括內(nèi)布拉斯加州南部、衣阿華州和伊利諾斯州。另外，未來兩周溫度也將會非常高。歐洲模型預(yù)測也顯示，未來14天，美國中西部地區(qū)以干燥為主，西部局部溫度偏高。9月份“天氣市”行情依然值得期待。

展望后市，我們認為，目前油廠進口大豆壓榨利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)，在油脂庫存高企，弱勢依舊的情況下，油廠有望繼續(xù)采取“挺粕抑油”的策略，這對豆粕期限價格來說無疑是較好的支撐。

下游方面，隨著養(yǎng)殖業(yè)景氣程度的逐步提高，飼料企業(yè)進入生產(chǎn)高峰期，豆粕旺季需求有望逐步顯現(xiàn)；另外，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格在大豆到港集中季節(jié)依然保持堅挺，更加是顯示了國內(nèi)需求在持續(xù)升溫。豆粕旺季行情后期將逐步凸顯。

外圍市場，8月份美國農(nóng)業(yè)部報告下調(diào)了美豆單產(chǎn)、產(chǎn)量及結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估，再度提振市場對2013/14年度美豆產(chǎn)量的擔(dān)憂；從目前美豆生長情況來看，盡管優(yōu)良率指標(biāo)依然較好，但今年美豆的結(jié)莢情況明顯要慢于去年同期跟五年均值，后市仍然有天氣升水的炒作空間，“天氣市”依然值得關(guān)注。而且從最新的CFTC持倉報告來看，商品基金正持續(xù)增持美豆多單，這對于美豆行情的演繹無疑是最好的利多。

操作建議上，結(jié)合目前連豆粕主力1401合約的走勢來看，連豆粕目前處高位震蕩格局，關(guān)注期價在3500一線的支撐，建議前期多單繼續(xù)持有。