自7月份以來，在中美高層發(fā)表利多言論之后，在國內(nèi)各項維持經(jīng)濟增長底線的措施影響下，銅價出現(xiàn)了連續(xù)的反彈，到8月下旬，LME自7月30日低點已經(jīng)反彈累計幅度10%，國內(nèi)同樣反彈10%。但是，擺在銅價面前的根本問題沒有發(fā)生變化，隨著9月內(nèi)，美國財政方面的債務上限，美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性，以及美聯(lián)儲關于銀行直接參與大宗商品交易法案到期等等一些負面因素的影響，9月或?qū)⒊蔀殂~價反彈受阻承受壓力的下行時期，投資者可以中期偏空參與。

1、美國債務上限談判再將牽動市場人心，影響負面

今年以來，美國的財政問題漸漸脫離市場的視野，有兩方面的原因，一是美國經(jīng)濟自身處于較好的復蘇的過程中，一些諸如“兩房”因經(jīng)濟好轉(zhuǎn)收入增加等因素，減緩了財政問題暴露的壓力。二是通過不斷的臨時措施將問題不斷推遲，主要表現(xiàn)為，今年新年伊始，美參眾議兩院通過財政協(xié)議，就收入稅、遺產(chǎn)稅、社保所得稅、失業(yè)保險及自動減支達成了一致，使得政府避免了財政懸崖的出現(xiàn)，但是針對債務上限以及額外減赤計劃并沒有做出最終決斷，致使債務上限成為今年美國財政始終不能回避的潛在風險險，美聯(lián)儲主席在多次發(fā)言中一再指出需要美國政府妥善解決財政問題就是對此的擔憂。在兩黨不能取得最終一致的情況下，修修補補的臨時措施維系著美國政府的資金運轉(zhuǎn)，1月23日眾議院通過“無預算，不得薪”的臨時上調(diào)議案，把談判期限延長至5月19日。在5月19日美兩黨達成協(xié)議將債務上限擴大至16.699萬億美元，從而避免了爆發(fā)危機的可能性，但問題仍沒有根本解決而是留待9月末新財年前再討論。根據(jù)美國預算制度，9月30日是舊財年的最后期限，因此在新財年到來之際，美債務上限不可避免地將再次進入市場焦點。8月26日，美國財政部長杰克·盧(Jack Lew)在至國會領導人的信中表示：“除非國會采取行動提高借款限制，否則美國聯(lián)邦政府將在10月中旬達到債務上限，屆時將無法繼續(xù)借款以支付賬單，留在美國政府手中的資金將僅剩下500億美元?！憋@示美國財政仍潛藏危機。

美債務上限不僅僅是經(jīng)濟層面的問題(因為在歷史上美提高債務上限是經(jīng)常的事)，更是美國會兩黨政治斗爭的產(chǎn)物，共和黨不可能不利用這種機會盡力爭取自身政治利益。8月27日共和黨領袖伯納在回應財長中稱：“這場債務上限的斗爭將會是‘難看的’，并會堅持到最后關頭”。表明9月的斗爭可能性較大。兩黨爭論的焦點在于共和黨人要求進行大規(guī)模的開支削減，而民主黨則表示“不會在這個問題上進行協(xié)商”。其實，兩黨都知道，債務上限的不良后果并不在債務本身，而是美國的信用，正如美國白宮發(fā)言人Jay Carney 說：“任何針對債務上限的討論都必須建立在‘我們是美國人，我們不會違約’的基礎上。奧巴馬總統(tǒng)相信共和黨的領袖們擁有這種信念?！笔聦嵣希鶕?jù)國會預算辦公室的測算，美聯(lián)邦政府可能在11月之前都不會存在債務上限問題。

美國國會新會期將在9月9日開始，屆時在舊財年最后時期，兩黨對債務上限的爭斗可能進入新的高潮，雖然最終解決沒有懸念，但仍將牽動市場人心，給市場帶來負面影響。

2、美聯(lián)儲9月貨幣政策會議不確定性上升糾結(jié)市場人心

當前市場普遍擔心美聯(lián)儲的超寬松政策的退出。對此，美聯(lián)儲始終如一貫徹的原則是，通脹和失業(yè)率是否在目標范圍以內(nèi)，且經(jīng)濟增長是否樂觀?，F(xiàn)在兩個目標基本明確為核心通脹在2%以下，失業(yè)率在6.5%以內(nèi)。需要注意的是，6.5%是加息的分水嶺，而非QE退出的界限。今年以來的數(shù)據(jù)表明，美經(jīng)濟復蘇基本明確，美貨幣政策開啟回歸之路只是時間問題，這個過程不會一蹴而就，美聯(lián)儲有足夠的空間和時間來改變貨幣政策，首先有拆除QE這道外圍寬松措施的時間和空間，其次才會觸及加息乃至趨緊的核心政策圈，這樣的過程能使得對美經(jīng)濟的沖擊影響達到最小。當前美失業(yè)率已經(jīng)降至7.4%，更重要的是失業(yè)率已經(jīng)在較長時間段里呈現(xiàn)下降趨勢。剛剛公布的美二季度GDP修正值也上調(diào)至2.5%，顯示經(jīng)濟增長前景樂觀，這兩個數(shù)據(jù)為9月退出QE創(chuàng)造了有利條件。但是，核心通脹仍低于2%，鑒于美聯(lián)儲在7月會議聲明中稱“通脹持續(xù)低于2%將帶來風險”，使得通脹因素成為9月退出QE的不利條件，也正因如此，使得9月的QE退出與否增加了不確定性，勢必使得9月的會議將糾結(jié)市場人心，在不確定性下，對于已處于反彈高位的銅價也將帶來負面影響。

3、美聯(lián)儲關于允許銀行直接買賣大宗商品的政策到期將可能產(chǎn)生負面影響

2003年，美聯(lián)儲決定暫時允許銀行直接買賣實物大宗商品，包括石油、銅、鋁等。但到今年9月，這一臨時的法案將到期。無獨有偶，美國商品期貨交易委員會(CFTC)于7月下旬展開對華爾街數(shù)家銀行及機構的金屬倉儲業(yè)務進行調(diào)查，如果該調(diào)查在9月結(jié)果出爐時，恰好遭遇上述法案是否延期的題材時，勢必對銅價帶來負面壓力。

4、商務部9月1日起取消銅等項目的自動進口許可管理目錄顯示監(jiān)管加強

這是首次對將銅的多項貿(mào)易項目放入取消自動進口許可管理目錄。根據(jù)貿(mào)易規(guī)則，自動進口許可證是指免費批準申請的進口許可證。這種許可證一般不限制有關產(chǎn)品的進口，而主要是為國家統(tǒng)計進口貿(mào)易提供數(shù)據(jù)。變?yōu)榉亲詣舆M口許可證后將與數(shù)量限制結(jié)合使用的，即進口國主管當局或按照商品來源的國別和地區(qū)，或按進口商申請的先后，在總的進口限額中批準給予一定的額度，取得進口配額的進口商才能取得進口許可證，才得以進口。

結(jié)合去年以來銀監(jiān)會加強銀行貿(mào)易融資授信的監(jiān)管等一系列措施來看，說明國家對包括銅在內(nèi)的進出口監(jiān)管逐漸加強，而過去銅相對寬松的貿(mào)易政策一直以來是維系LME和國內(nèi)銅兩個市場價格聯(lián)系密不可分的渠道，加強這方面的監(jiān)管將給非生產(chǎn)型銅進口貿(mào)易帶來不便，進而在長期上可能給銅價帶來不利影響。

5、現(xiàn)貨升水、CIF以及保稅庫溢價收窄顯市場難再支撐高銅價

隨著6月底至8月銅價的反彈，現(xiàn)貨升水、CIF及保稅庫溢價均呈現(xiàn)高位回落的態(tài)勢，顯示銅價在并不強的反彈中，已不如昔日能夠獲得持續(xù)的高升水支持，反映出市場已經(jīng)難以持續(xù)性地支撐高銅價時代。盡管LME三個月銅價保持在7200美元相對低位附近，但是仍具有較高的成本溢價。據(jù)智利政府近期公布的數(shù)據(jù)顯示，目前全球銅平均生產(chǎn)成本在每磅2.15美元，約合每噸4739美元，其中最高成本是非洲生產(chǎn)商約每磅2.65美元(約合每噸5841美元)，最低成本是拉美生產(chǎn)商約每磅1.99美元(約合每噸4386美元)，相比當前銅實際價格，溢價還是相當高的，意味銅價如下跌并非沒有空間。

隨著7-8月的反彈，銅價走出跌破頸線后的回抽形態(tài)，理論上在頭肩頂基本確立的前提下，回抽是反轉(zhuǎn)下跌行情中的最后一次戰(zhàn)略頂部拋空機會，而且在回抽過程中無論成交量還是持倉均呈現(xiàn)下降，輔助驗證了回抽特征。 圖2：滬銅1311合約月線技術展望結(jié)合前文所分析的種種潛在負面因素，9月存在基本面與技術面共振走弱的可能局面，因此建議投資者在9月可以偏空參與可能的下行行情。而如果判斷失敗，可將止損點設在上行有效突破55000。