年初至今，雷亞爾貶值近20%，巴西糖廠更傾向生產(chǎn)原糖出售，乙醇酒精比維持低位，對(duì)原糖形成拖累，外盤(pán)原糖重回弱勢(shì)，再度下探16美分附近，距離前低點(diǎn)只一步之遙。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，7月中旬現(xiàn)貨提價(jià)以來(lái)，為鄭糖形成一定支撐，但隨著進(jìn)口到港數(shù)量及未來(lái)預(yù)期的不斷增加，鄭糖亦有所回落。目前，全球糖價(jià)處于筑底過(guò)程，關(guān)注大周期操作機(jī)會(huì)。

國(guó)際糖業(yè)組織(ISO)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，2012/13年度中國(guó)和美國(guó)的食糖進(jìn)口需求下滑，加之所有主要產(chǎn)糖國(guó)豐收，意味著剩余量過(guò)大，無(wú)法在一個(gè)年度內(nèi)被消化，因此糖市有望迎來(lái)連續(xù)第四年供應(yīng)過(guò)剩。但由于目前巴西貨幣雷亞爾處于貶值周期，乙醇與蔗糖平衡比仍有待改善。巴西國(guó)內(nèi)甘蔗生產(chǎn)乙醇與糖的平衡點(diǎn)比值和目前狀況：每往乙醇車(chē)間多流入1%的甘蔗，相當(dāng)于多產(chǎn)約4.8億升乙醇，少生產(chǎn)75萬(wàn)噸糖，如果按照這個(gè)數(shù)據(jù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，乙醇理論上最大的用蔗比例為58-60%，相當(dāng)于13/14榨季可產(chǎn)270-285億升的乙醇，按此計(jì)算，產(chǎn)糖則只有3150萬(wàn)噸(上一榨季為3140萬(wàn)噸)。由于巴西乙醇80%用于內(nèi)銷(xiāo)，所以產(chǎn)能最大化還有賴(lài)于其國(guó)內(nèi)需求的擴(kuò)大；6月有水乙醇價(jià)格是汽油價(jià)格66.6%，迄今為止8月價(jià)格比例是65.5%，目前還未有價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。

對(duì)于新榨季廣西產(chǎn)量，市場(chǎng)預(yù)期為1300萬(wàn)噸，上周中糖協(xié)理事會(huì)表示，國(guó)內(nèi)多數(shù)產(chǎn)區(qū)2013/14榨季面積都將增加，廣西的面積與去年持平，單產(chǎn)最終仍要看九十月份天氣情況，就目前來(lái)看應(yīng)不低于2012/13榨季產(chǎn)量。

本輪下跌波段最為核心要素之一即是配額外進(jìn)口成本與現(xiàn)貨價(jià)格之間形成倒掛，甚至出現(xiàn)了近200元/噸的利潤(rùn)，這在理論上將可能有無(wú)限量的供應(yīng)陸續(xù)到港，在配額外進(jìn)口盈利窗口未關(guān)閉之前，市場(chǎng)較難走出底部區(qū)間，仍維持筑底過(guò)程。根據(jù)測(cè)算，按照外盤(pán)原糖16.30美分來(lái)計(jì)算，194.5萬(wàn)噸的配額內(nèi)巴西糖進(jìn)口成本為4104元/噸，與目前產(chǎn)區(qū)價(jià)格相比，具有高達(dá)1200元以上的利潤(rùn)。除此之外，50%關(guān)稅計(jì)算的配額外進(jìn)口含稅成本與產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格相比亦存在利潤(rùn)空間。目前配額外進(jìn)口成本為5215元/噸，配額外進(jìn)口成本與目前南寧產(chǎn)區(qū)5350的現(xiàn)貨銷(xiāo)售價(jià)格來(lái)說(shuō)利潤(rùn)顯而易見(jiàn)，其更多為遠(yuǎn)月帶來(lái)壓力，這也是鄭糖盤(pán)面遠(yuǎn)月呈現(xiàn)貼水的原因。

操作上，建議等待布局大周期機(jī)會(huì)。外盤(pán)原糖技術(shù)上的頭肩底形態(tài)已受到破壞，右肩16.50美分被下破，有再度下探前期低點(diǎn)15.9美分之勢(shì)，市場(chǎng)等待巴西UNICA即將公布的雙周報(bào)數(shù)據(jù)；之前國(guó)內(nèi)低工業(yè)庫(kù)存水平并沒(méi)有給糖廠帶來(lái)十足的信心，短期仍將維持弱勢(shì)震蕩夯實(shí)底部的節(jié)奏，等待布局鄭糖的大周期機(jī)會(huì)。