上半年GDP增速適度下滑，為“調(diào)結(jié)構(gòu)”騰出空間，未來(lái)國(guó)家政策的方向性指引引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)，大宗商品整體呈現(xiàn)“農(nóng)弱工強(qiáng)”的特征。在軟商品板塊走疲的拖累下，包括豆類(lèi)在內(nèi)的油脂油料品種表現(xiàn)抗跌，但豆油仍明顯弱于豆類(lèi)其他品種。在宏觀層面復(fù)雜性加深的背景下，后期豆類(lèi)走勢(shì)或較多受到周邊品種的影響。

從豆類(lèi)市場(chǎng)自身供需的角度來(lái)看，隨著夏季溫度升高，大豆貯藏期間更易出現(xiàn)“浸油”和“紅變”，嚴(yán)重時(shí)會(huì)降低其食用價(jià)值，導(dǎo)致出油率下降，或致豆制品酸敗。據(jù)悉，眼下黑龍江大豆已經(jīng)普遍出現(xiàn)“紅眼”現(xiàn)象，且比例遠(yuǎn)高于優(yōu)質(zhì)糧的數(shù)量。

國(guó)產(chǎn)大豆品質(zhì)下滑，直接導(dǎo)致其收購(gòu)價(jià)格走低。依據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至7月11日，黑龍江食品豆收購(gòu)均價(jià)較上月下跌91元/噸，至4585元/噸；油豆收購(gòu)均價(jià)報(bào)在4247元/噸，環(huán)比下跌48元/噸。大豆品質(zhì)下滑同時(shí)也令產(chǎn)區(qū)油廠的收購(gòu)和生產(chǎn)“雪上加霜”。前期受累于國(guó)產(chǎn)豆供應(yīng)緊俏，東北油豆收購(gòu)讓步于食品豆，中小型油廠一度陷入“無(wú)豆可收”的窘境。隨著食品豆供應(yīng)逐漸寬裕甚至過(guò)剩，油豆品質(zhì)下滑，零星的、尚未停機(jī)的油廠調(diào)低大豆收購(gòu)價(jià)格至4200元/噸左右，農(nóng)戶(hù)因此失去吸引力，購(gòu)銷(xiāo)雙雙慘淡。

國(guó)際市場(chǎng)，2013/14年度受益于南美產(chǎn)區(qū)良好的天氣狀況和土壤墑情，巴西、阿根廷大豆產(chǎn)量雙雙飆升至紀(jì)錄高點(diǎn)。春節(jié)之后，南美豐產(chǎn)預(yù)期如頭頂懸劍，持續(xù)限制著豆類(lèi)期價(jià)上方空間。囿于巴西內(nèi)陸交通運(yùn)輸新規(guī)的施行，大豆從產(chǎn)區(qū)運(yùn)至港口的成本顯著增加，加之港口基礎(chǔ)設(shè)施不足，導(dǎo)致裝卸作業(yè)嚴(yán)重拖延，大豆出口不暢。

從我國(guó)的進(jìn)口情況看，今年1、2月份我國(guó)沒(méi)有進(jìn)口巴西大豆到港，3-5月份我國(guó)大豆進(jìn)口量持續(xù)低于上年同期水平。前期大豆進(jìn)口低迷，主要在于南美大豆供應(yīng)高峰推遲，勢(shì)必加重后期壓力。中國(guó)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，6月我國(guó)大豆進(jìn)口量為693萬(wàn)噸，較上月(510萬(wàn)噸)大漲35.9%，較上年同期(562萬(wàn)噸)增加23.3%。另外，據(jù)船期監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，6-7月我國(guó)大豆進(jìn)口量將超1400萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期的1150萬(wàn)噸。進(jìn)口庫(kù)存的實(shí)質(zhì)壓力逐漸兌現(xiàn)，階段性利空基調(diào)暫難改變。

此外，豆類(lèi)三大品種中相對(duì)堅(jiān)挺的豆粕，高位溫和回落的概率較高。從終端需求來(lái)看，生豬價(jià)格維持整理的格局近一個(gè)月，養(yǎng)殖利潤(rùn)一直在盈虧平衡點(diǎn)附近震蕩。受天氣影響，需求“北強(qiáng)南弱”，但隨溫度上升而整體趨淡。按照生豬生長(zhǎng)周期來(lái)推算，到7月末可出欄大豬的比例攀升至較高位置，或刺激農(nóng)戶(hù)售豬意愿。此外，場(chǎng)上出現(xiàn)集中淘汰母豬的可能性不大，可繁母豬數(shù)量充足，北方補(bǔ)欄收尾，南方虧損壓制養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄意愿。換句話(huà)說(shuō)，生豬飼料消費(fèi)量將走穩(wěn)，或隨適重大豬出欄而萎縮。

綜上，考慮到豆類(lèi)仍處于消費(fèi)淡季，美豆庫(kù)存緊絀遠(yuǎn)不足以沖抵南美豐產(chǎn)、美豆新作產(chǎn)情向好的重壓，加之宏觀及周邊市場(chǎng)“內(nèi)憂(yōu)外患”，我們對(duì)豆類(lèi)期價(jià)持謹(jǐn)慎看空預(yù)期，建議風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者關(guān)注技術(shù)性反彈契機(jī)逢高放空。