一、氧化鋁生產工藝以拜耳法為主

拜耳法是一種工業(yè)上廣泛使用的從鋁土礦生產氧化鋁的工藝過程。1887年由奧地利工程師卡爾·約瑟夫·拜耳發(fā)明，其基本原理是用濃氫氧化鈉溶液將氫氧化鋁轉化為鋁酸鈉，通過稀釋和添加氫氧化鋁晶種使氫氧化鋁重新析出，剩余的氫氧化鈉溶液重新用于處理下一批鋁土礦，實現(xiàn)了連續(xù)化生產。目前世界上95%的鋁業(yè)公司都在使用拜耳法生產氧化鋁。

拜耳法在處理低硅鋁土礦(一般要求A/S>8)，特別是用在處理三水鋁石型鋁土礦時有流程簡單、作業(yè)方便、能量消耗低、產品質量好等優(yōu)點。除了受原料條件限制的某些地區(qū)以外，大多數(shù)氧化鋁廠都采用拜耳法生產氧化鋁。拜耳法處理一水硬鋁石型鋁土礦時工藝條件要苛刻一些。

拜耳法最主要的缺點是不能單獨地處理氧化硅含量太高的礦石。相比之下，堿石灰燒結法則適用于處理高硅鋁土礦，該方法將鋁土礦、碳酸鈉和石灰按比例混合，在回轉窯內燒結，隨后用稀堿溶液溶出熟料中的鋁酸鈉，通過適當控制溶出條件將赤泥排出，經過專門的脫硅過程凈化溶液，最后通過通入CO2氣體、加入晶種攪拌等步驟，得到氫氧化鋁沉淀物和碳酸鈉母液，再經煅燒成為氧化鋁成品。

拜耳—燒結聯(lián)合法作為一種創(chuàng)新的生產模式，充分融合了兩者的優(yōu)點，能夠更有效地利用鋁硅比較低的鋁土礦。該聯(lián)合法包括串聯(lián)法、并聯(lián)法和混聯(lián)法等多種工藝流程，為生產氧化鋁提供了更多的選擇和靈活性。

中國針對本國鋁礦資源特色，探索出多種氧化鋁生產方式。自20世紀50年代初開始，便采用堿石灰燒結法處理鋁硅比僅為3.5的純一水硬鋁石型鋁土礦，從而建立了獨具特色的氧化鋁生產體系，實現(xiàn)了對低品位礦石的有效利用。后來進一步建立了拜耳燒結混聯(lián)法氧化鋁廠，顯著提高了Al2O3的總回收率，并降低了堿耗，此外在單純采用拜耳法處理高品位一水硬鋁石型鋁土礦方面也積累了豐富經驗。

二、鋁土礦供應對氧化鋁生產影響較大

1、國內鋁土礦進口依賴度較高，幾內亞是主要進口國

從儲量來看，全球鋁土礦資源較為豐富，2024年全球鋁土礦基礎資源儲量290億噸，產量接近4.5億噸，基礎資源保有年限超過60年。全球鋁土礦主要分布在幾內亞、澳大利亞、巴西、越南、印度尼西亞、牙買加等國，分布廣泛但集中度較高。中國儲量占比僅為2%左右。

從產量來看，幾內亞、澳大利亞、中國的鋁土礦產量靠前，共計占比70%左右；澳大利亞和幾內亞是鋁土礦儲量最高的兩個國家，而中國雖然不具備非常豐富的鋁土礦資源，產量卻位居第三，儲量和產量存在矛盾，國內需要尋求新的礦石來源。

受限于國產礦品位及產量的問題，我國鋁土礦對外依存度逐年提升，2014年前印尼是主要的進口來源，2016年后幾內亞成為主要的進口地，在2024年我國鋁土礦進口依存度在63%附近，進口主要來源于幾內亞和澳大利亞，分別占比70%、25%。幾內亞供給仍有進一步提升空間，根據(jù)SMM預測2025年幾內亞鋁土礦增量預計2400萬濕噸，在國內進口窗口打開下幾內亞發(fā)運量將繼續(xù)走高。

從國內供應上看，鋁土礦主要集中在廣西、河南、貴州和山西四省，合計占據(jù)了全國產量的九成左右。而國內環(huán)保政策和安全生產趨嚴的背景下我國鋁土礦產量仍會受到影響，如前期山西區(qū)域鋁土礦受安全問題導致大面積停產整頓、河南區(qū)域受環(huán)保問題停產，目前山西、河南礦山無明顯復產進展，此外由于新礦山審批嚴格，區(qū)域緊張延續(xù)。作為氧化鋁前四大主產省份中的兩個，山西、河南產量下降對氧化鋁市場影響較大。

在礦權分布方面，鋁土礦權限在河南、山西、廣西和貴州等地布局復雜。中鋁和國家電投等大型集團在北方設有自備礦山，但開采過程需經過繁瑣的審批。廣西自備礦比例較高，山西、河南僅為30%-40%，廣西、貴州比例在60%-70%之間。隨著國產礦產量面臨下滑趨勢，未來可能會轉向沿海地區(qū)開發(fā)。目前山西和河南的氧化鋁工廠則需大量使用進口礦石，假設選用70美金的幾內亞進口礦，其成本將大約落在3100-3200元區(qū)間。

總體看隨著進口鋁土礦的增加，預計國內2025年鋁土礦供需壓力將得以緩解，進口貨源將填補國產礦復產困難的缺口，幾內亞的鋁土礦供應預計在未來30年內將持續(xù)為中國提供穩(wěn)定支持，但前提是幾內亞地緣政治保持穩(wěn)定、幾內亞港口運力提升以及降低雨季對發(fā)運影響。盡管氧化鋁企業(yè)產能已達高位，但擴建趨勢仍在持續(xù)，主要歸因于近兩年氧化鋁價格的優(yōu)異表現(xiàn)，而沿海企業(yè)憑借其地理優(yōu)勢，可能會對內陸市場，特別是河南等的高成本生產企業(yè)帶來競爭壓力。

2、進口礦憑借優(yōu)勢正逐步替代國產礦，但供應穩(wěn)定性需關注

（1）礦石類型與化學成分存差異

國產鋁土礦以一水硬鋁石型為主（占比超98%），其特點是鋁硅比（A/S比）低（通常為4-5）、氧化硅含量高，導致溶出難度大。而進口鋁土礦以三水軟鋁石型為主（如幾內亞、澳大利亞礦），鋁硅比普遍高于6，部分可達10以上，且氧化鐵、氧化鈣等成分更優(yōu)，更易通過低溫工藝生產氧化鋁。例如，國外三水軟鋁石溶出溫度僅需140-160℃，而國產一水硬鋁石需250-280℃，能耗差異顯著。

（2）生產工藝與成本對比

國產礦采用高溫拜耳法或燒結法，需添加石灰，能耗高（約10Gj/t.AO）、堿耗高（150-250kg/t.AO），生產成本較進口礦每噸氧化鋁高0.5噸標準煤。

進口礦采用低溫拜耳法工藝可降低能耗（9Gj/t.AO）和堿耗（50-100kg/t.AO），且無需添加石灰，但礦耗較高（2.4-3.0t/t.AO）。例如山東氧化鋁廠使用進口礦時，成本優(yōu)勢可達200-350元/噸。

（3）資源分布與供應穩(wěn)定性

中國鋁土礦資源高度集中于廣西、河南、貴州和山西，但近年來因環(huán)保限產、資源枯竭等問題，產量持續(xù)下滑，進口依賴度提升。進口礦主要來自幾內亞、澳大利亞，其中幾內亞政治風險、基礎設施薄弱等問題威脅供應穩(wěn)定性。

（4）物理特性與使用挑戰(zhàn)

進口礦多呈粉狀、含水率高，雨季易堵塞輸送系統(tǒng)，但可磨性好，磨機產能高；有機物含量較高，可能引發(fā)草酸鹽積累，需額外脫除處理。

國產礦多以塊狀為主，但高硅、高鐵鈦特性增加冶煉難度，且河南、山西等地礦石品位顯著下降，進一步抬高生產成本。

（5）未來趨勢與行業(yè)影響

國內鋁土礦靜態(tài)可采年限僅剩7.6年，政策限制下新增礦山困難，而進口礦憑借成本優(yōu)勢成為主流。沿海氧化鋁廠布局加速，以降低物流成本（如山東港口運費僅20元/噸，內陸達160元/噸），然而對幾內亞等國的依賴風險仍需警惕。

總體看進口鋁土礦憑借資源品質、工藝優(yōu)勢及成本競爭力，正逐步替代國產礦，但供應鏈穩(wěn)定性風險和政策限制仍是行業(yè)關鍵挑戰(zhàn)。

3、鋁土礦供應問題仍是制約氧化鋁生產的主要因素之一

從氧化鋁下游看，電解鋁產能已逼近4500萬噸產能紅線，后續(xù)產能增量多以國內新項目產能置換的形式落地，加之目前電解鋁產能利用率已持續(xù)維持在95%的高位，產量上限導致氧化鋁需求空間不足。

從氧化鋁上游看，由于鋁土礦供不應求，大量從海外進口原料，我國鋁土礦對外依存度自2019年以來維持在60%左右，進口鋁土礦成為影響氧化鋁供應、價格預期的主要因素之一。如在2023年12月中旬，由于幾內亞油庫爆炸導致市場對幾內亞鋁土礦出貨量產生縮量擔憂，國內氧化鋁期貨上行，此后氧化鋁價格中樞明顯上移，在利潤驅動下國內氧化鋁企業(yè)生產積極性提升，但受制于原料供應等問題，開工同比偏低。在2024年氧化鋁價格呈現(xiàn)上漲行情，主要在于國內鋁土礦資源緊缺以及海外進口因不可抗力而受阻，氧化鋁供應趨緊而下游電解鋁廠停產產能不斷復產，供需緊平衡局面下提振氧化鋁價格上漲。

三、氧化鋁對燒堿有較強議價能力

1、氧化鋁廠報價對燒堿有指引作用

從氧化鋁自身產能及裝置看，截至2024年底我國氧化鋁產能為10500萬噸/年，分布前四是山東、山西、廣西、河南，合計占比超8成。前四大企業(yè)為別為中鋁集團、魏橋集團、信發(fā)集團和三門峽鋁業(yè)，合計占比超過60%；前十大企業(yè)產量占比超過85%。其中魏橋產能主要集中在山東濱州；信發(fā)分布在山東、山西及廣西；中鋁分布較散涵蓋河南、貴州、山東、山西以及廣西等。氧化鋁行業(yè)集中度高且在燒堿主要產銷區(qū)域的產能比重大，導致在燒堿定價中具有較強的議價能力。

如魏橋、信發(fā)由于自身體量規(guī)模大且集中，對山東燒堿需求影響大。對于燒堿而言低濃度堿運輸性價比不高，省內直供下游需求通常為優(yōu)選項，產銷半徑內進一步強化了氧化鋁企業(yè)在需求端的話語權。因此氧化鋁企業(yè)可根據(jù)自身開工及對原料采購意愿和價格預期更新燒堿采購報價，其中山東區(qū)域燒堿價格有指引作用。

2024年12月中旬以來燒堿上漲，主要是基于行業(yè)供需錯配預期，2025年燒堿實際新增投產最后落地預計160-200萬噸左右，且實際產能放量在2025年下半年及2026年上半年。在2025年氧化鋁計劃投產產能超過1000萬噸，在上半年山東及周邊因氧化鋁擴產，需要提前備貨液堿，需求預期階段性增加，從而燒堿走出了近強遠弱的格局。

從歷史表現(xiàn)上看，燒堿與氧化鋁價格存在一定相關性，氧化鋁價格變動先于燒堿。今年以來氧化鋁價格持續(xù)回落中，而未來氧化鋁供應增量將依托于新產能的釋放，若盈利空間持續(xù)減少下，可能會影響到新產能的如期投放，此外國內鋁土礦進口依賴度依舊較大，進口礦石來源是否穩(wěn)定也需關注。氧化鋁廠對于燒堿廠是有較強的議價能力的，若氧化鋁自身利潤大幅減少甚至虧損，是可能調節(jié)開工來降低原料需求的，當前一方面關注氧化鋁新產能投放節(jié)奏，另一方面需關注利潤端對存量氧化鋁廠開工的影響。

從氧化鋁成本上看，主要包括原材料價格、能源成本、人工成本、設備折舊等，一般而言，原料成本中生產1噸氧化鋁大約需要2.3-2.5噸鋁土礦（成本在1500-1700元）、需要0.13噸燒堿（平均成本300-500元，燒堿占氧化鋁生產成本的15%—20%，進口礦耗堿量更低）、需要0.25噸石灰（成本約70元）；能源成本在300-1000元之間；設備和人員成本（設備投資每噸在300-1500元，人工成本每噸在100-300元）；其他相關成本如開采運輸、點電熱、污水處理等合計約400元/噸。鋁土礦在氧化鋁的生產成本中占比通常達到40%左右，因此氧化鋁廠成本存在地區(qū)差異，北方如山東因臨近海岸成本較低，而山西與河南的成本則相對較高。廣西憑借自備礦山成本最低，貴州則逐步與河南成本接軌。由于氧化鋁廠提升或降低負荷是較為容易，因此利潤是影響開工的重要因素之一。

總體看，除了氧化鋁產量高低對燒堿需求造成直接影響外，從成本角度看氧化鋁利潤高低同樣影響燒堿價格預期。

2、進口鋁土礦較國產礦耗堿量更少

從單噸氧化鋁耗燒堿量看進口與國產鋁土礦存在差異，主要原因是它們的鋁硅比和硅含量不同。國產鋁土礦多為一水硬鋁石型，鋁硅比較低（4-6），這意味著在生產過程中需要更多的燒堿來處理雜質，導致耗堿量較高。具體來說，生產一噸氧化鋁時，需要消耗2.3噸國產礦以及耗堿量170-200公斤。相比之下，進口鋁土礦如幾內亞礦和澳大利亞礦通常具有更高的鋁硅比和更低的硅含量，因此在生產氧化鋁時所需的燒堿量相對較少，如幾內亞礦的單噸耗堿量約為50-70公斤，澳大利亞礦的單噸耗堿量約為110-140公斤。而這種差異對氧化鋁生產有直接影響，2024年上半年由于進口礦替代國產礦，氧化鋁生產中的燒堿使用量預計減少30萬噸左右，9-10月由于幾內亞鋁土礦出港量減少，原料價格上漲導致國內氧化鋁價格大幅上行，進而帶動燒堿價格上漲。

隨著幾內亞鋁土礦出港量增加，原料供應端穩(wěn)定以及新增產能投產預期，氧化鋁價格在2024年12月開始持續(xù)回落?？傮w來看由于國產礦供應受限，未來依舊需要依賴進口礦大量補充，沿海氧化鋁廠將增加進口礦使用。2025年氧化鋁新增產能主要集中于山東、廣西、河南（進口礦補充）區(qū)域。由于國產礦耗堿量更高，而使用進口礦時耗堿量，由于我國鋁土礦進口依存度超過60%，未來隨著進口鋁土礦使用比例的提升，燒堿的需求可能會進一步減少，繼續(xù)關注進口礦大量替代后對燒堿用量的影響。

綜合來看，判斷階段性氧化鋁對燒堿需求的影響，需關注氧化鋁原料供應問題是否得到解決，進口鋁土礦在其中扮演著重要角色。

四、兩種假設下鋁土礦供需對燒堿影響

1、假設進口礦來源穩(wěn)定，燒堿存在博弈

氧化鋁原料供應不受影響，但下游電解鋁有產能天花板，在需求確定而供應增加下，氧化鋁價格預期回落，那么存量氧化鋁開工可能受利潤端影響，新增產能是否能如期投放也會存在不確定性。同時氧化鋁對燒堿有較強的議價能力，屆時降低燒堿的采購價格也會出現(xiàn)，因此這種情況下需要考慮氧化鋁產量增加帶來燒堿需求增加從而推高燒堿價格，以及氧化鋁下跌后對燒堿的壓價的兩種可能性下的博弈。從實際案例上看可用2024年12月至今燒堿及氧化鋁價格表現(xiàn)驗證，在2024年11-12月進口礦穩(wěn)定后，氧化鋁開始交易新產能投產預期導致價格回落，而燒堿則開始交易氧化鋁投產之后的需求預期價格上行，在2025年2月開始，隨著氧化鋁價格跌至低位，對于燒堿供需討論市場開始出現(xiàn)分歧，期現(xiàn)走勢逐步分化。

整體來看，氧化鋁的新增產能投放以及存量開工增加會帶來燒堿需求的增加，但同時需要注意幾點，其一進口礦若穩(wěn)定且占比增加，其實際耗堿量是會低于國產礦，那么對于需求端實際增加量要重新估算；其二氧化鋁產量增加后價格利潤大概率會下滑，而虧損時氧化鋁廠是可以調節(jié)開工降低原料燒堿采購，或者降低燒堿采購價。也就是說進口礦穩(wěn)定下，鋁礦—氧化鋁—燒堿之間是存在博弈的。

2、假設進口礦來源不穩(wěn)，可能利多燒堿

由于鋁土礦對外依存度較高，國產礦不足滿足需求，若幾內亞發(fā)生不可抗逆因素，將導致氧化鋁原料供應受到影響。回顧近10年氧化鋁價格上漲階段表現(xiàn)，2016-2018年上漲行情中：2016年國內商品普遍上行，2018年俄鋁制裁，國外氧化鋁供應出現(xiàn)鮮有的短缺局面，國內價格在跟隨國外漲勢；2020-2021上漲行情：受疫情影響，國內運輸受限以及礦石延遲復工導致北方氧化鋁企業(yè)規(guī)模性減產，氧化鋁價格溫和上漲，在2021年氧化鋁生產成本和供需基本面是影響價格上漲的主要因素；2023-2024年上漲行情：由于進口鋁土礦供應受到影響，鋁土礦價格上漲增加氧化鋁成本，而下游電解鋁需求較好，氧化鋁價格上行。

氧化鋁的生產成本和供需關系是決定氧化鋁價格的主要因素，氧化鋁市場的過剩終將導致價格的下跌，而市場短缺也伴隨著價格的上漲。其中成本或者政策因素帶來的供應端變化對短時的價格波動更加明顯。在目前超過60%鋁土礦對外依賴程度下，進口貨源的穩(wěn)定性尤其是幾內亞的國內穩(wěn)定與否對國內氧化鋁供應起到較為明顯的影響。

整體來看，進口礦源不穩(wěn)定將導致國內氧化鋁供應存擾動，進口礦價格升高以及國產礦耗能增加均會導致氧化鋁成本抬升，而成本的上漲必然會在一定程度上對氧化鋁價格形成支撐。當氧化鋁價格上漲，利潤改善下，對于原料的價格容忍度會增加，例如在2024年四季度氧化鋁價格大幅上行，由于燒堿占總成本不到20%，為保證生產會提高燒堿的采購的價格。同時由于進口貨源不穩(wěn)定，國產礦源使用比例增加下實際的耗堿量也會有所增加。 

3、總結

（1）國內鋁土礦進口依賴度超過60%，其中幾內亞是主要的進口來源；

（2）國產鋁土礦與進口鋁土礦存在品質差異，進口鋁土礦耗堿量更低，其中幾內亞鋁土礦耗堿量低于澳大利亞，在分析氧化鋁的耗堿量時候，需要區(qū)分國產礦以及進口礦；

（3）鋁土礦與燒堿更多在工藝使用量有聯(lián)系，而價格相關性不明顯，更多通過氧化鋁價格傳導，其中鋁土礦價格抬升會影響到氧化鋁生產成本，進而影響到燒堿的采購價，但氧化鋁的供需關系以及燒堿的自身供需格局會影響到實際的價格波動幅度。一般情況下，氧化鋁價格會先于燒堿價格波動，氧化鋁上漲階段燒堿多數(shù)會跟漲，而當氧化鋁下跌至利潤空間較小甚至虧損時候，燒堿則可能面臨壓力。