■螺紋鋼：鐵水小幅回落

1、現(xiàn)貨：上海3310元/噸（-20），廣州3540元/噸（-10），北京3200元/噸（-10）；

2、基差：01基差160元/噸（-21），05基差105元/噸（6），10基差86元/噸（7）；

3、供給：周產(chǎn)量199.41萬噸（-6.6）；

4、需求：周表需190.05萬噸（-7.21）；主流貿(mào)易商建材成交8.1393萬噸（0.17）；

5、庫存：周庫存417.85萬噸（9.36）；

6、總結(jié)：近期，宏觀政策進(jìn)入真空期，消息面擾動對盤面的影響仍在持續(xù)。螺紋的持續(xù)去庫讓螺紋庫存處于健康水平，甚至部分地區(qū)出現(xiàn)了缺規(guī)格的情況，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺，基差有所走強(qiáng)。不過，周內(nèi)小樣本供增需降和樣本工地資金到位率繼續(xù)回落都說明，隨著春節(jié)的臨近，短期內(nèi)螺紋需求支撐或許偏弱。更重要的是，國內(nèi)定價(jià)為主的碳元素價(jià)格并未出現(xiàn)明顯支撐，焦炭仍有七輪降價(jià)預(yù)期。鐵元素亦在鐵水下行通道中顯現(xiàn)出弱勢，加上發(fā)運(yùn)高位帶來港口的累庫，鐵元素壓力亦有所加劇。在成本支撐松動和宏觀預(yù)期擾動之際，螺紋并未走出下行通道，但庫存的低位讓其下方空間亦有限。不過，降準(zhǔn)降息的出現(xiàn)或許能繼續(xù)釋放短期流動性，為市場帶來信心短期內(nèi)，關(guān)注江蘇電爐谷電支撐3100-3150元/噸附近；套利方面，前期介入卷螺差做縮可在100元-110元/噸附近止盈。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：鐵水性價(jià)比繼續(xù)凸顯

1、現(xiàn)貨：超特粉637元/噸（7），PB粉760元/噸（6），卡粉880元/噸（5）；

2、基差：01合約-3元/噸（-12.5）,05合約5.5元/噸（-7），09合約27元/噸（-7）；

3、鐵廢差：-38元/噸（-27）；

4、供給：45港到港量2834.3萬噸（328.9），澳巴發(fā)運(yùn)量2394.3萬噸（-257.8）；

5、需求：45港日均疏港量318.26萬噸（-5.95），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量225.2萬噸（-2.67），進(jìn)口礦鋼廠日耗280.83萬噸（-2.75）；

6、庫存：45港庫存14876.94萬噸（13.88）,45港壓港量29萬噸（13），鋼廠庫存9858.93萬噸（214.81）；

7、總結(jié)：一方面，政策真空期內(nèi)，市場迫切期待后續(xù)降息國內(nèi)的應(yīng)對措施，而會議帶來的信號也證明了，2025年寬松的格局仍將延續(xù)，印證了此前對于政策積極的措辭。另一方面，發(fā)運(yùn)減量，鐵水繼續(xù)下行，鐵礦石剛需支撐被削弱，而鋼廠當(dāng)前的補(bǔ)庫周期接近尾聲，無論是交投需求還是爐內(nèi)剛需都有所減弱，加上碳元素的跌跌不休拖累鐵礦石估值，基本面上難見強(qiáng)有力的支撐。在海外擾動加劇和國內(nèi)需求偏弱之際，鐵礦石周內(nèi)始終處于比較糾結(jié)的位置橫盤整理，等待驅(qū)動。短期內(nèi)，鐵礦石處于跟隨國內(nèi)外宏觀預(yù)期波動的周期內(nèi)。另外，前低730-750元/噸附近成為有效支撐，等待海外特朗普交易以及國內(nèi)會議對明年做出指示。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■油脂：棕櫚油現(xiàn)貨進(jìn)口窗口打開

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9640（-230）；山東一豆7880（-60）；東莞三菜8560（+60）

2.基差：05合約一豆248（+20）；05合約棕櫚油1218（-84）；05三菜-61（+40）

3.成本：2月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1080美元/噸（-10）；2月船期巴西大豆CNF 412美元/噸（+2）；2月船期加菜籽CNF 516美元/噸（+2）；美元兌人民幣7.36（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降11.87%，鮮果串單產(chǎn)下滑10.69%，出油率下降0.25%。

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1136270噸，較上月同期的1115305噸增長1.9%。

6.庫存：第52周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.5萬噸，較上周的50.8萬噸增加0.7萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為111.0萬噸，較上周的112.9萬噸減少1.9萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為51.4萬噸，較上周的49.9萬噸增加1.5萬噸。

7.總結(jié)：貿(mào)易商、種植商和分析師的預(yù)估棕櫚油庫存預(yù)計(jì)將降至176萬噸，較11月份下降4.42%；毛棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降8.53%，至148萬噸；12月份棕櫚油產(chǎn)品出口預(yù)計(jì)下降7.55%，為138萬噸。棕櫚油05合約相對偏遠(yuǎn)期，跟隨產(chǎn)地報(bào)價(jià)同步大幅下行，遠(yuǎn)月高基差再度顯現(xiàn)。棕櫚油現(xiàn)貨背對背進(jìn)口利潤轉(zhuǎn)正，基差或承壓下行。

■聚烯烴：美10年期國債收益率可能從高位回落

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8735元/噸（-40），華東PP煤化工7425元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差858（-50），PP主力基差82（-33）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存57.5萬噸（-0.5）。

4.總結(jié)：去年四季度以來能化-SC價(jià)差加速走弱的同時(shí)中美利差也創(chuàng)出新低。動態(tài)去看，在美國經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)走弱的領(lǐng)先指引下，后續(xù)強(qiáng)勢的美國10年期國債收益率將從高位回落，而近期國內(nèi)10年期國債收益率快速下行可能已經(jīng)充分演繹后續(xù)降準(zhǔn)降息空間，未來如果1月迎來降準(zhǔn)降息，10年期國債收益率反而可能會出現(xiàn)利多出盡的抬升，疊加3月兩會前后財(cái)政政策具體定量層面的頒布可能對于市場情緒也有提振，在一季度國內(nèi)10年期國債收益率弱勢可能會有所緩解。此消彼長，一季度中美利差的弱勢也將邊際修復(fù)，從宏觀層面帶動能化-SC價(jià)差反彈。

■短纖：成品油超季節(jié)性需求暫無趨勢走強(qiáng)動能

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價(jià)6920元/噸（+40）。

2.基差：PF主力基差-58（-118）。

3.總結(jié)：成本驅(qū)動端，在供應(yīng)擾動有限的背景下，油價(jià)走勢節(jié)奏更取決于需求端，從成品油端的領(lǐng)先指標(biāo)看，目前成品油超季節(jié)性需求暫無趨勢走強(qiáng)動能，從去年四季度開始的震蕩企穩(wěn)可能僅能維持到今年一季度前期，在油價(jià)尚不能趨勢走強(qiáng)的背景下，短纖盤面反彈關(guān)注上邊際非標(biāo)水刺價(jià)格。成品油端，從彭博對美國成品車用汽油調(diào)和產(chǎn)量的預(yù)測值看，25年1月將會看到車用汽油調(diào)和產(chǎn)量的高峰，和往年相比，雖低于24年，但與23年水平相當(dāng)，疊加目前美國汽油調(diào)和組分庫存不高，不排除后續(xù)出現(xiàn)階段性炒作調(diào)和組分補(bǔ)庫的可能。

■銅：短期偏弱，關(guān)注低點(diǎn)支撐。

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為74815元/噸，漲跌250元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：145元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利124.53元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存83174噸，漲跌9002噸，LME庫存265700噸,漲跌-1450噸

5.利潤：銅精礦TC5.85美元/干噸，銅冶煉利潤-1345元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面，10月下旬開始旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察73000-74500的突破方向。

■鋅:高位震蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為24540元/噸，漲跌-310元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：290元/噸，漲跌-80元/噸。

3.進(jìn)口利潤:進(jìn)口盈利-103.66元/噸。

4.上期所鋅庫存23912元/噸，漲跌-6324噸。

LME鋅庫存220525噸，漲跌-3775噸。

5.鋅12月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.690000000000005噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為58.72%，SMM壓鑄為57.4%，SMM氧化鋅為53.62%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬噸左右，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)量回升。消費(fèi)淡季不淡，技術(shù)上看，下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■橡膠：海外原料持續(xù)走低，青島庫存加速累庫

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海16050元/噸（-50）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明15600元/噸（-100）、RSS3（泰國三號煙片）上海22850（-50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-795元/噸(-115）；泰混-RU主力-825（+5）。

3.庫存：截截至2025年1月5日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量50萬噸，環(huán)比上期增加2.2萬噸，增幅4.7%。中國天然橡膠社會庫存125.6萬噸，環(huán)比增加1.9萬噸，增幅1.6%。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為77.58%，環(huán)比-1.15個(gè)百分點(diǎn)，同比+8.09個(gè)百分點(diǎn)。本周中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為56.56%，環(huán)比-3.41個(gè)百分點(diǎn)，同比+10.88個(gè)百分點(diǎn)。

5.總結(jié)：半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運(yùn)行態(tài)勢，當(dāng)前半鋼胎企業(yè)訂單充足，產(chǎn)能利用率將延續(xù)高位來滿足訂單需求。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣擾動因素逐漸下降，利好正在逐步消化中，膠水原料支撐轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松下膠價(jià)上行動力不足。產(chǎn)區(qū)天氣有所好轉(zhuǎn)，海外高產(chǎn)期疊加下游需求淡季，預(yù)計(jì)庫存繼續(xù)累積。

■鐵合金：雙硅均有所上行，但程度略有不同

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙古市場含稅價(jià)5850元/噸(0)，寧夏市場價(jià)5680元/噸(-20)，廣西市場價(jià)6000元/噸(-20)；硅鐵72#內(nèi)蒙古含稅市場價(jià)6080元/噸(30)，寧夏市場價(jià)6050元/噸(0)，甘肅市場價(jià)6100元/噸(0)；

2.期貨：錳硅主力合約基差-138元/噸(-30)，錳硅月間差（2505合約與2509合約）-58元/噸(-2)；硅鐵主力合約基差-96元/噸(-104)，硅鐵月間差（2503合約與2505合約）96元/噸(24)；

3.供給：全國錳硅日均產(chǎn)量28740噸(405)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率45.29%(0.26)；全國硅鐵日均產(chǎn)量15230噸(-320)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率37.11%(-0.6)；

4.需求：錳硅日均需求16945.71噸(-402.86)，硅鐵日均需求2749.51噸(-61.36)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存20萬噸(-0.25)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.21萬噸(-0.08)；6.總結(jié)：鐵合金均上行，但錳硅盤中上升尾盤回落，硅鐵保持上升趨勢。雙硅整體仍底部盤整，硅鐵略強(qiáng)。驅(qū)動層面，本周下游鋼廠五大材產(chǎn)量降幅明顯，且鋼廠表觀需求也大幅下滑，疊加冬儲不及預(yù)期，對合金需求支撐較弱。鐵合金供給方面，硅鐵產(chǎn)量跟隨需求同步下降，然錳硅產(chǎn)量卻持續(xù)增加，雙硅供需格局硅鐵略強(qiáng)于錳硅。成本來看，雖錳硅原料端錳礦有一定支撐，但寶豐化工焦卻已再次提降50元/噸，成本中樞下移。北方部分地區(qū)現(xiàn)貨有所下跌，利潤虧損擴(kuò)大。硅鐵現(xiàn)貨、成本和利潤均較上一交易日變化不大?？傮w來說，錳硅供需略顯寬松，盤面價(jià)格接近成本價(jià)，需警惕盤面價(jià)格擊穿成本，錳硅支撐位于5975-6025元/噸區(qū)間附近。硅鐵供需逐步改善，預(yù)計(jì)或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行，硅鐵支撐位在6150-6200元/噸附近。繼續(xù)關(guān)注宏觀層面，鐵合金廠產(chǎn)量和下游冬儲補(bǔ)庫情況。