逢低做多為主

從玉米價(jià)格季節(jié)性特征、小麥價(jià)格、貿(mào)易商心態(tài)及宏觀因素來看，四季度玉米價(jià)格將維持低位震蕩，繼續(xù)往下空間較為有限。

自9月末以來，玉米期貨價(jià)格出現(xiàn)止跌反彈，玉米期貨2501合約價(jià)格從此前的2150元/噸快速上漲至2247元/噸，短短幾天時(shí)間上漲接近100點(diǎn)。我們?cè)u(píng)估本輪玉米價(jià)格出現(xiàn)快速反彈的主要原因在于宏觀層面因素。9月24日，央行行長(zhǎng)潘功勝、國(guó)家金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤、證監(jiān)會(huì)主席吳清出席國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)，介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。會(huì)上多項(xiàng)重磅金融政策出爐：降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)、降息20個(gè)基點(diǎn)、創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)、增持再貸款、降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例等。政策發(fā)布之后，市場(chǎng)反應(yīng)非常積極，當(dāng)日國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)、商品市場(chǎng)都出現(xiàn)大幅上漲。我們認(rèn)為，短期玉米市場(chǎng)受宏觀因素影響會(huì)比較大，因此建議投資者適當(dāng)降低敞口頭寸，將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍之內(nèi)。

新季玉米陸續(xù)上市

玉米屬于季產(chǎn)年銷的品種，價(jià)格波動(dòng)呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征。一般來說，每年四季度玉米價(jià)格處于相對(duì)低點(diǎn)，每年二、三季度玉米價(jià)格處于相對(duì)高點(diǎn)。自9月下旬以來，華北、東北新季玉米陸續(xù)上市，農(nóng)戶面對(duì)當(dāng)前玉米價(jià)格并未表現(xiàn)出惜售情緒。截至10月6日，錦州港玉米周度集港量約為12萬噸，處于近幾年同期高位水平；山東深加工廠門前剩余到車數(shù)量約為606輛/天，同樣處于近幾年同期高位。上述數(shù)據(jù)可以側(cè)面說明，當(dāng)前農(nóng)戶環(huán)節(jié)并未表現(xiàn)出惜售情緒。

我們認(rèn)為基于季節(jié)性角度考慮，玉米供應(yīng)或陸續(xù)增加。如果貿(mào)易商和終端用糧企業(yè)依然按照中性策略進(jìn)行采購(gòu)不建庫(kù)存，未來一段時(shí)間玉米價(jià)格或繼續(xù)承壓。那么貿(mào)易商和終端用糧企業(yè)心態(tài)有無改善？ 我們認(rèn)為截至9月30日當(dāng)周，貿(mào)易商心態(tài)是有改善的。

根據(jù)9月30日錦州港玉米現(xiàn)貨和期貨價(jià)格測(cè)算，玉米2501合約基差約為-107元/噸，處于歷史  同期低位。需要說明的是，9月中旬，玉米現(xiàn)貨價(jià)格還是高于玉米期貨的，玉米2501合約基差約為10元/噸。由于玉米基差變化，我們?cè)u(píng)估9月末貿(mào)易商購(gòu)銷心態(tài)是有明顯改善。我們認(rèn)為，節(jié)后會(huì)有更多中大型貿(mào)易商通過期貨賣出套保，然后積極采購(gòu)現(xiàn)貨，進(jìn)而帶動(dòng)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)銷轉(zhuǎn)好。

小麥飼用價(jià)值不明顯

自5月下旬新季小麥上市以來，國(guó)產(chǎn)小麥價(jià)格持續(xù)在2450~2520元/噸區(qū)間波動(dòng)。我們分析玉米價(jià)格走勢(shì)，認(rèn)為小麥依然是不容忽視的因素之一。從中長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為玉米價(jià)格將圍繞小麥價(jià)格波動(dòng)。因此，小麥價(jià)格走勢(shì)在很大程度上決定了未來一段時(shí)間玉米價(jià)格走勢(shì)。為穩(wěn)定小麥?zhǔn)袌?chǎng)預(yù)期、保障種糧農(nóng)民利益，我國(guó)充分發(fā)揮儲(chǔ)備糧“豐則貴糴、歉則賤糶”調(diào)節(jié)收儲(chǔ)作用，今年首次在小麥主產(chǎn)區(qū)啟動(dòng)新季小麥增儲(chǔ)收購(gòu)。截至9月30日，中儲(chǔ)糧在小麥主產(chǎn)區(qū)累計(jì)啟動(dòng)增儲(chǔ)收購(gòu)庫(kù)點(diǎn)436個(gè)，進(jìn)一步穩(wěn)定小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格，保障種糧農(nóng)民利益。分地區(qū)來看：北京分公司68個(gè)、河南分公司147個(gè)、山東分公司52個(gè)、江蘇分公司58個(gè)、安徽分公司67個(gè)、湖北分公司16個(gè)、上海分公司2個(gè)、西安分公司6個(gè)、新疆分公司20個(gè)。

根據(jù)小麥產(chǎn)需及政策性因素考慮，我們?cè)u(píng)估未來一段時(shí)間小麥價(jià)格將在2500元/噸左右波動(dòng)。按照飼用價(jià)值粗略估算，相當(dāng)于玉米價(jià)格2430元/噸。參考機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前華北玉米價(jià)格約為2200元/噸，華北小麥價(jià)格約為2480元/噸。綜上可知，短期華北小麥價(jià)格是沒有飼用價(jià)值的，但中長(zhǎng)期玉米價(jià)格也會(huì)受到小麥價(jià)格壓制。

結(jié)論

綜合考慮玉米價(jià)格季節(jié)性特征、小麥價(jià)格、貿(mào)易商心態(tài)及宏觀因素，我們認(rèn)為四季度玉米價(jià)格將維持低位震蕩，繼續(xù)往下空間較為有限?；谡咝砸蛩丶百r率角度考慮，我們傾向于逢低做多為主。當(dāng)然，基于當(dāng)前玉米基差考慮，我們優(yōu)先推薦買入玉米基差策略。