報(bào)告品種：錫

調(diào)研時(shí)間：2024年12月17日-12月18日

調(diào)研地點(diǎn)：上海

摘要：

臨近年終，錫價(jià)長(zhǎng)期在24-25萬元/噸區(qū)間震蕩，進(jìn)入多空分歧較大的時(shí)期。為了解近期錫現(xiàn)貨流通狀況，我們走訪了華東的主要錫貿(mào)易商，了解中游貿(mào)易商及下游實(shí)際生產(chǎn)情況，交流對(duì)明年錫價(jià)的看法。調(diào)研結(jié)論主要如下：

1、礦端加工費(fèi)易跌難漲，短期錫錠供應(yīng)量可能出現(xiàn)少量下滑，中游有一定惜售

2、現(xiàn)階段下游的心理價(jià)位約在23.5-25萬元/噸之間，在24萬元/噸以下會(huì)多拿貨，24.5萬元/噸以上時(shí)傾向于觀望為主；目前市場(chǎng)上進(jìn)口錠較為充裕，國(guó)產(chǎn)錠有所收緊

3、下半年消費(fèi)有所改善，但市場(chǎng)對(duì)明年的消費(fèi)增速存在較大分歧

正文：

【供應(yīng)】礦端加工費(fèi)短期易跌難漲

原料：貿(mào)易商A和B認(rèn)為礦端和二次物料端同時(shí)收緊，錫礦加工費(fèi)將長(zhǎng)期保持低位。貿(mào)易商A有自有冶煉廠，主要原料為二次物料。在今年礦端供應(yīng)同比下滑的情況下錫錠產(chǎn)能還不斷上行的主要原因是二次物料使用率上升明顯，增量至少有1萬噸。今年上半年錫價(jià)高漲促使同地區(qū)不少原來做其他金屬冶煉回收的企業(yè)也拓展了廢錫回收業(yè)務(wù)。但進(jìn)入四季度，電子廢料供應(yīng)轉(zhuǎn)緊，貿(mào)易商A反映收廢料的難度增大，且由于當(dāng)?shù)丨h(huán)保審查有過減停產(chǎn)，近期冶煉月產(chǎn)量進(jìn)行了一定的下調(diào)，可能延續(xù)至年前。貿(mào)易商B反映，今年錫原礦的礦山利潤(rùn)有所下滑。結(jié)合11月初SMM會(huì)議礦端和錠端加工費(fèi)協(xié)商未果，認(rèn)為TC將階段性走弱，靜等佤邦復(fù)產(chǎn)風(fēng)聲。

收貨：因而，貿(mào)易商B和C表示近期國(guó)產(chǎn)錠較四季度前比收貨難度增大，部分冶煉廠存在惜售情緒。目前，體感上市面可流通的進(jìn)口錫錠相較國(guó)產(chǎn)小牌錠更充裕。進(jìn)口錠的品質(zhì)略低于國(guó)產(chǎn)錠，價(jià)格也偏低，在國(guó)產(chǎn)錠整體平水或升水情況下，進(jìn)口錠貼水能超過600元/噸，甚至有近1000元/噸。

【出貨】下游剛性訂單為主

貿(mào)易商ABC都表示，近期出貨量整體感受同比上升環(huán)比下滑。華東地區(qū)比華南地區(qū)更活躍，部分下游企業(yè)在上周附近價(jià)格下有點(diǎn)價(jià)。華東地區(qū)下游對(duì)盤面的相對(duì)價(jià)格比較敏感，價(jià)格下跌幅度大時(shí)拿貨較多，價(jià)格偏高位震蕩時(shí)拿貨較少，就目前價(jià)格區(qū)間，24萬元/噸以下時(shí)出貨較為順暢，但24.5萬元/噸以上時(shí)出貨就出現(xiàn)阻力。

【下游】邊際好轉(zhuǎn)，喜憂參半

今年感受：貿(mào)易商A表示，今年消費(fèi)體感有一定改善，主要發(fā)生在下半年電子行業(yè)的接單上，但今年過年早，臨近年底部分電子廠即將進(jìn)入放假狀態(tài)。貿(mào)易商B了解到，今年錫化工企業(yè)整體表現(xiàn)不佳，在錫化工企業(yè)提前囤貨較少的情況下，有企業(yè)訂單少了1/5，甚至有的少了1/3。光伏行業(yè)，關(guān)于11月進(jìn)口退補(bǔ)下調(diào)，目前來看影響不大，中長(zhǎng)期可能有1000-2000噸左右的用錫外移。貿(mào)易商C表示上半年終端消費(fèi)較差，下半年有所回暖。所接觸的焊料廠下半年庫存普遍較低，一般都維持在10天以下，主要原因是資金占用高，但11月底錫價(jià)大幅下滑至23萬元/噸左右的行情中可能存在一定量的投機(jī)補(bǔ)庫。

未來看法：貿(mào)易商ABC對(duì)明年的消費(fèi)存在一定分歧，整體持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。貿(mào)易商A認(rèn)為，今年上半年消費(fèi)偏弱，明年維持今年下半年的增速，全年同比至少能有3%的增速。貿(mào)易商B也認(rèn)為明年消費(fèi)同比會(huì)有改善，但難以超線性外推的預(yù)期。貿(mào)易商C則對(duì)明年消費(fèi)增速持一定的保留意見，認(rèn)為今年下游單位利潤(rùn)微薄，終端賬期太長(zhǎng)導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)偏慢，明年接單意愿將繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，非剛需不接單，另外部分企業(yè)外遷，國(guó)內(nèi)消費(fèi)難見較快增速。價(jià)格方面，貿(mào)易商A基于歷史錫價(jià)走勢(shì)認(rèn)為1月整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，貿(mào)易商B和C都認(rèn)為明年供應(yīng)修復(fù)速度還是會(huì)高于消費(fèi)增速，整體偏空。

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