我們先來(lái)看下2022年的礦石表現(xiàn)。礦石指數(shù)均價(jià)755，年初676，目前791，整體表現(xiàn)不錯(cuò)。螺紋指數(shù)均價(jià)4213，年初4271，目前3820；熱卷整體比螺紋高100左右。焦炭指數(shù)均價(jià)3056，年初2948，目前2754；焦煤主連（因05改交割規(guī)則指數(shù)失真度大）均價(jià)2352，年初2296，目前2204。整體看來(lái)礦石相對(duì)表現(xiàn)頑強(qiáng)，目前一枝獨(dú)秀脫穎而出，煤焦鋼均出現(xiàn)較大跌幅，目前跟隨修復(fù)性反彈。

回頭看來(lái)，2021年底市場(chǎng)給出2022年預(yù)判的美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表、全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期、二十大換屆的過(guò)渡期等，較為符合預(yù)期。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)為突發(fā)事件，短期改變了黑色走向。而疫情及防控政策對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊超出預(yù)期，這里有一定的”政治賬“因素，但對(duì)產(chǎn)業(yè)微觀層面的影響是巨大的：比如，雙碳、基石計(jì)劃因此停滯；廢鋼資源大幅減少，改變了黑色品種供需平衡結(jié)構(gòu)。

礦石的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)超預(yù)期從基本面角度可以找到些支持：① 因廢鋼供給鐵水下降不及預(yù)期（到11月底MS口徑日均229左右，與去年持平）致礦石累庫(kù)不及預(yù)期；② 低品礦折扣大減（是供應(yīng)還是需求或者博弈的結(jié)果，值得玩味）；③ 人民幣貶值問(wèn)題（澳元也貶中國(guó)買(mǎi)單）。我們注意到2021年11月連礦跌到500左右，普氏85美金；今年10月底連礦跌到600左右時(shí)，普氏已經(jīng)到了75美金，回到2020年初新冠發(fā)生初期的位置?？紤]到鋼材價(jià)格和鋼廠利潤(rùn)（虧損），相對(duì)而言礦石下跌并不過(guò)分，但短短一個(gè)月礦石的期現(xiàn)上漲一定是過(guò)分了，有嚴(yán)重的炒作因素。

市場(chǎng)上大量充斥著這類聲音：①做空礦石就是敗家子；②礦石很缺，易漲難跌；③除非沒(méi)有庫(kù)存，哪個(gè)鋼廠希望礦石跌呢？④礦石價(jià)格跌破80美金，將有許多非主流資源退出。這些聲音基本是礦石炒作殘余勢(shì)力及買(mǎi)辦洗腦的邏輯和結(jié)果，畫(huà)外音就是“我們被當(dāng)豬殺了，但這是歷史原因（我們要當(dāng)只幸福的豬，感謝不殺之恩）”、“為國(guó)空礦是陰謀論”是“對(duì)鋼鐵行業(yè)的妄自菲薄”諸如此類。

鋼鐵行業(yè)對(duì)于礦石的分歧導(dǎo)致對(duì)待遏制礦石非理性上漲態(tài)度的曖昧，這或許是基石計(jì)劃推進(jìn)緩慢的重要原因之一（2019年礦石工作組已設(shè)立）。對(duì)于礦石期貨惡意炒作的監(jiān)管似乎事與愿違：① 雙焦被限倉(cāng)，讓現(xiàn)貨層面蹺蹺板的礦石炒作如虎添翼；② 沒(méi)有監(jiān)管的“強(qiáng)監(jiān)管”實(shí)際上為礦石操作提供了某種庇護(hù)。所以我們會(huì)常聽(tīng)到到某老師某某老師聯(lián)合不良資本在這個(gè)品種上呼風(fēng)喚雨，幾個(gè)假洋席位極其活躍。而鋼鐵行業(yè)似乎選擇沉淪，更有甚者參與建立所謂虛擬鋼廠做空已經(jīng)虧損較大的鋼廠利潤(rùn)。螺紋價(jià)格在冬儲(chǔ)來(lái)臨前的淡季，漲了三四百，除了高價(jià)忽悠了些冬儲(chǔ)訂單外，屁也沒(méi)撈著，全給了礦山。

配合近期礦石炒作的是螺卷的“雙升”情節(jié)（期貨升水現(xiàn)貨、遠(yuǎn)月升水近月），這個(gè)所謂的“強(qiáng)預(yù)期”在我看來(lái)是貨幣借實(shí)入虛或脫實(shí)入虛、投機(jī)氛圍及其濃厚的表現(xiàn)。針對(duì)這一亂象，近期不少黑色會(huì)議，將原因歸于疫情解封和房地產(chǎn)政策的強(qiáng)刺激，嘉賓對(duì)明年的黑色相對(duì)看好，邏輯多多，但沒(méi)有提及一核心問(wèn)題：為誰(shuí)而漲？誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單？投機(jī)角度，不用管這些問(wèn)題，但對(duì)于實(shí)體產(chǎn)業(yè)而言這是無(wú)法回避的。

為誰(shuí)而漲？其實(shí)是目前黑色產(chǎn)業(yè)的二大矛盾如何解決：一是如何協(xié)調(diào)鋼材價(jià)格與下游發(fā)展間的矛盾；二是如何協(xié)調(diào)黑色鏈條內(nèi)行業(yè)間的利潤(rùn)及可持續(xù)協(xié)同發(fā)展的矛盾。這兩者其實(shí)也是“雙循環(huán)”和“共同富?！钡脑掝}。

對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題，應(yīng)該認(rèn)識(shí)是到政府集中所有資源主導(dǎo)的7年黑色供側(cè)改產(chǎn)生“紅利”的同時(shí)，形成了“既得利益集團(tuán)”，整個(gè)鏈條過(guò)高的利潤(rùn)對(duì)下游及中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的傷害。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的認(rèn)知，分歧很大，鋼協(xié)部分官員前兩年曾“理直氣壯的”支持高利潤(rùn)、高鋼價(jià)，有人認(rèn)為6000才是螺紋鋼政策頂。我個(gè)人覺(jué)得螺紋價(jià)格如果超過(guò)3800，供側(cè)改沒(méi)有達(dá)到初衷（與五大任務(wù)之一降成本背道而馳）。對(duì)于第二個(gè)問(wèn)題，除了焦鋼去產(chǎn)能沒(méi)有達(dá)到供需匹配目的外，原料成本尤其是礦石價(jià)格過(guò)高是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，是我們國(guó)家、鋼鐵行業(yè)的痛點(diǎn)、難點(diǎn)，也正是礦產(chǎn)公司新的使命。至于金融資本及相當(dāng)部分分析是認(rèn)為焦煤存在很大讓利空間，我持保留意見(jiàn)。煤炭大礦長(zhǎng)協(xié)是黑色供側(cè)改僅存的碩果，在保供穩(wěn)價(jià)方面發(fā)揮著重要作用。

目前準(zhǔn)一焦炭山西出廠2500左右，虧損200左右；螺紋現(xiàn)貨價(jià)格3800左右，虧損200左右；焦炭虧損折算到螺紋成本約100，也就是說(shuō)目前3800的鋼材價(jià)格中鋼焦的300虧損，由誰(shuí)買(mǎi)單？如果下游無(wú)法買(mǎi)單，鋼材價(jià)格3800不變，虧損需要不需要內(nèi)部重新分配？

如果強(qiáng)預(yù)期（或者政策希望適當(dāng)通脹來(lái)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力）能將高鋼價(jià)繼續(xù)往下傳導(dǎo)，我覺(jué)得應(yīng)該首先考慮適當(dāng)修復(fù)鋼焦利潤(rùn)，否則都為礦石做嫁衣？

對(duì)于明年螺紋利潤(rùn)，我覺(jué)得個(gè)別時(shí)段是有希望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的，利潤(rùn)評(píng)估為-200至100。如果沒(méi)有政策性強(qiáng)制限產(chǎn)，是很難長(zhǎng)時(shí)間實(shí)現(xiàn)盈利的，階段性盈利主要是利潤(rùn)長(zhǎng)材原料正反饋（或負(fù)反饋）給出的路徑時(shí)差，或者是鋼材部分品種提供利潤(rùn)。焦化產(chǎn)能更為過(guò)剩，實(shí)現(xiàn)盈利相對(duì)更難，只能指望特別針對(duì)焦化產(chǎn)業(yè)的環(huán)保再整或者是2023年底4米3前行推出可能的階段性供需錯(cuò)配。

那么我們就可以根據(jù)原料的價(jià)格和利潤(rùn)波動(dòng)來(lái)預(yù)判明年的螺紋價(jià)格區(qū)間。明年黑色品種的供需，除了廢鋼不確定，初步評(píng)估是全不缺：

廢鋼較缺，與疫情因素及價(jià)格低有關(guān)，明年疫情管控放開(kāi)確定，價(jià)格低資源采集看國(guó)家是否給電爐鋼些優(yōu)惠政策，整體評(píng)估供給不會(huì)少于今年；

焦煤不缺，但也沒(méi)有想象中的那么寬松，下游因虧主動(dòng)去庫(kù)限制了供給彈性，一旦鐵水大幅回升（245之上），焦煤仍存在階段性緊張可能；

焦炭，因?yàn)?米3焦?fàn)t和新?tīng)t、干熄焦和濕熄焦利潤(rùn)分化較大，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力焦企限產(chǎn)幅度較大，但一旦利潤(rùn)改善，焦炭供給迅速恢復(fù)，所以焦炭并不缺，庫(kù)存周期提供價(jià)格和利潤(rùn)彈性；

礦石，供大于求最為確定的品種，說(shuō)缺是草做勢(shì)力說(shuō)辭。2019年礦難后，礦石產(chǎn)能已經(jīng)進(jìn)入恢復(fù)性擴(kuò)張，隨著鋼鐵需求下降及基石計(jì)劃推進(jìn)，礦石將進(jìn)入漫長(zhǎng)的過(guò)剩期。

焦煤（主產(chǎn)區(qū)），大礦長(zhǎng)協(xié)2200-2300，2023年下調(diào)空間有限（100-200）；地方煤目前入爐煤成本2150左右，預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間2300-1800；焦炭現(xiàn)貨主波動(dòng)范圍600左右（2150-2650）；礦石我給的區(qū)間70-120美金。也就是說(shuō)焦炭現(xiàn)貨波動(dòng)600左右，影響鋼材成本300左右（如果考慮大礦長(zhǎng)協(xié)及月度均價(jià)結(jié)算影響也就200-250），目前往上頂多再漲2輪增加鋼材成本100；礦石現(xiàn)貨波動(dòng)350點(diǎn)，影響鋼材成本600左右，目前105美金往上撐死到120美金影響鋼材成本200。那么螺紋頂部基本出來(lái)了：3800+100（焦炭可能的上漲空間）+200（礦石炒作得手后）+200（鋼廠扭虧），現(xiàn)貨4300。期貨給個(gè)100貼水4200左右。

下跌的空間也容易預(yù)估了。礦石貢獻(xiàn)600，焦炭貢獻(xiàn)300，鋼廠再虧個(gè)200，螺紋現(xiàn)貨3200，盤(pán)面可以再悲觀些，打個(gè)200，3000。

初步預(yù)判，明年的螺紋現(xiàn)貨區(qū)間3200-4300，期貨的發(fā)揮空間3000-4200。螺紋是黑色之錨，黑色錨確定后，原料就可以識(shí)趣地找到自己位置了。雖然礦小三總想篡位，但從沒(méi)成功過(guò)，也不可能成功過(guò)。

因?yàn)槟壳皩儆谛屡f政策交接期，金融資本的無(wú)政府主義表現(xiàn)明顯。隨著年底經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及明年2會(huì)的召開(kāi)，黑色產(chǎn)業(yè)新的發(fā)展框架輪廓將會(huì)浮現(xiàn)。我預(yù)計(jì)會(huì)體現(xiàn)3種訴求：① 大家好才是真的好（踐行國(guó)家“共同富?！?；② 焦鋼行業(yè)改善利潤(rùn)是產(chǎn)業(yè)層面的努力反向（產(chǎn)業(yè)應(yīng)將飯碗端在自己手里）；③ 礦石惡意炒作難逃失敗下場(chǎng)（基石計(jì)劃推進(jìn)）。

鋼鐵行業(yè)是黑色的老大，應(yīng)該擔(dān)起老大責(zé)任，在控產(chǎn)量政策尚未出臺(tái)前，更應(yīng)該把打壓礦石價(jià)格作為提高利潤(rùn)的主要途徑和工作重心。明年礦石價(jià)格的合理回歸是必然的，80美金是成本支撐還是價(jià)格壓力有待于斗爭(zhēng)和博弈。雖然為國(guó)空礦是新長(zhǎng)征，但礦石價(jià)格先回80-60美金區(qū)域不可阻擋......