2月份銅市繼續(xù)呈內(nèi)弱外強(qiáng)格局，這是期銅金融屬性與商品屬性相互作用的結(jié)果。展望3月行情，滬銅雖面臨著國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企的打壓，但在中國(guó)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來(lái)之際，疲軟的現(xiàn)貨消費(fèi)料有所改善，且受全球流動(dòng)性重新放開(kāi)，以及中國(guó)兩會(huì)等潛在利好預(yù)期的帶動(dòng)下，銅價(jià)3月料呈易漲難跌走勢(shì)，操作上建議60000之上逢低買入為主。

一、2份倫滬銅市場(chǎng)走勢(shì)回顧

期銅在2月大致呈區(qū)間振蕩，其中倫銅圍繞200日均線附近寬幅振蕩，運(yùn)行區(qū)間為8765-8131美元/噸；而滬銅主力1205合約則處于200日均線之下窄幅振蕩，運(yùn)行區(qū)間為62230-58780元/噸，其走勢(shì)明顯弱于倫銅，兩市比價(jià)因此振蕩走低，再創(chuàng)歷史新低。截至2月27日，倫銅連續(xù)第二個(gè)月收漲2.03%至8510美元/噸，滬銅1205合約微跌0.63%至60400元/噸。

圖1， 資料來(lái)源：瑞達(dá)期貨 ，數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

反彈動(dòng)能分析

1.期銅的季節(jié)性運(yùn)行特征

圖2， 資料來(lái)源：瑞達(dá)期貨 ，數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

根據(jù)數(shù)據(jù)分析，每年的2月-4月因銅處于消費(fèi)旺季，銅價(jià)料呈易漲難跌走勢(shì)，但到了4月中旬乃至5月后，銅價(jià)開(kāi)始炒作淡季題材，價(jià)格走勢(shì)不容樂(lè)觀。但是今年2-4月期銅本身的基本面較往年差，首先今年3月-4月為歐元區(qū)各國(guó)償債高峰期，其次中國(guó)目前面臨著高企的滬銅庫(kù)存的打壓。這將提醒投資者，中國(guó)的銅消費(fèi)在旺季中會(huì)出現(xiàn)“旺季不旺”的表現(xiàn)，需要引起投資者的警惕。

2、12月OECD領(lǐng)先指標(biāo)近兩年來(lái)首次回升

最新公布的12月經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）綜合領(lǐng)先指標(biāo)升至100.4，為去年2月以來(lái)的首次上升，高于長(zhǎng)期均值100，指標(biāo)顯示發(fā)達(dá)國(guó)家可能將在美國(guó)與日本的帶領(lǐng)下，從持續(xù)數(shù)月的經(jīng)濟(jì)增速放緩中擺脫出來(lái)。不過(guò)值得注意的是，歐元區(qū)的領(lǐng)先指標(biāo)顯示，該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速仍處在下滑之中。數(shù)據(jù)顯示，OECD 12月歐元區(qū)領(lǐng)先指標(biāo)下降0.1點(diǎn)至98.3。

3、全球制造業(yè)基本持穩(wěn)，未有進(jìn)一步惡化

中國(guó)2月份匯豐制造業(yè)PMI初值為49.7，雖回到四個(gè)月來(lái)的高點(diǎn)，但仍處于50的榮衰分水嶺之下，另外PMI中的新訂單和新出口訂單指數(shù)分別為49.1，47.4，表明內(nèi)外在需求形勢(shì)仍在繼續(xù)惡化。總體而言，數(shù)據(jù)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未明確軟著落態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍在放緩。美國(guó)方面，1月份美國(guó)芝加哥PMI為60.2，差于預(yù)期，但仍為連續(xù)第28個(gè)月處于擴(kuò)張狀態(tài)，來(lái)自國(guó)內(nèi)需求的穩(wěn)健增長(zhǎng)部分抵消了歐債危機(jī)下歐洲經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)以及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體需求顯著放緩對(duì)美國(guó)制造業(yè)的利空影響。

至于歐洲的情況則不容樂(lè)觀，2月衡量歐元區(qū)17國(guó)的私有部門的綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)意外下滑至49.7，低于1月的50.4，這意味著歐元區(qū)仍存在再度陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)還顯示，服務(wù)行業(yè)的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)從1月的50.4下滑至49.4。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)則從1月的48增長(zhǎng)至49，創(chuàng)出過(guò)去六個(gè)月以來(lái)的新高。

全球的PMI數(shù)據(jù)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景具有一定的領(lǐng)先作用，對(duì)銅價(jià)的影響也相當(dāng)關(guān)鍵。從以上的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，全球制造業(yè)情況總體較上月基本持穩(wěn)，未見(jiàn)有明顯惡化的跡象。

圖3，資料來(lái)源：瑞達(dá)期貨  數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)