近期，在市場憂慮情緒緩解的帶動下，倫鋅反彈勢頭明顯。從基本面來看，倫鋅有望持穩(wěn)，而滬鋅仍面臨較大的壓力，尤其是在16500一線回調(diào)的可能性較大。

發(fā)達(dá)國家寬松預(yù)期大

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，但寬松預(yù)期仍在。1月份，美國強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)降低了美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松的概率，但是從最近伯南克發(fā)言以及目前美聯(lián)儲多數(shù)派釋放的信號來看，今年量化寬松依然可能推出，金屬仍有望得到流動性的推升。不僅美國，歐洲、英國、日本上半年出臺量化寬松政策的可能性都很大。

歐洲方面，筆者認(rèn)為，近期市場回暖關(guān)鍵在于歐洲短期的流動性緩解，但是3月債務(wù)集中到期高峰能否度過仍是未知數(shù)，風(fēng)險資產(chǎn)短期內(nèi)不宜過分樂觀。

市場資金狀況趨于好轉(zhuǎn)

1月份CPI遠(yuǎn)超市場預(yù)期，而 PPI則繼續(xù)快速跳水。1月份的假期擾動因素強于往年，單憑1月份數(shù)據(jù)很難判斷政策取向，還需結(jié)合2月份數(shù)據(jù)一起觀察。近期市場資金利率下降明顯，央行甚至在逆回購到期的情況下開始正回購收攏資金，SHIBOR有進(jìn)一步走低的趨勢。票據(jù)轉(zhuǎn)帖利率大幅下降，說明銀行間市場資金狀況趨于好轉(zhuǎn)，由此來看，資金面預(yù)期較好，近期的焦點在于實體好轉(zhuǎn)的進(jìn)程是否慢于預(yù)期。

需求回升，倫鋅保持堅挺

鋅市場整體格局依然過剩，最近這一波反彈主要推動力仍在于國外市場。過去兩個月，美國地區(qū)鋅到岸升水回升比較明顯。LME鋅庫存盡管變化不明顯，但近期現(xiàn)貨對三個月貼水較其他基本金屬表現(xiàn)較強。從國外鋅市場需求來看，北美鍍鋅發(fā)貨量逐漸回升至2008年危機前的水平。在外圍環(huán)境持穩(wěn)的背景下，倫鋅有望保持堅挺。

庫存格局未變，滬鋅壓力明顯

元宵過后，下游采購偏謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨市場看漲的以貿(mào)易商居多。節(jié)后國內(nèi)庫存增幅明顯，鋅市場大庫存的矛盾依然沒有解決。近期，隨著鋅價上漲，供應(yīng)面壓力也將隨之回升。另外，12月國內(nèi)精煉鋅進(jìn)口量增幅比較明顯，國內(nèi)市場目前仍然面臨著進(jìn)口鋅錠的沖擊。盡管滬鋅受倫鋅帶動振蕩上揚，但若下游補庫需求沒有明顯恢復(fù)，預(yù)計滬鋅將在16500元/噸一帶遇到較強阻力。

短期內(nèi)歐洲流動性有所改善，但3月份集中還債高峰這一道坎目前來看仍不能輕易跨越。雖然近期倫鋅在歐美需求復(fù)蘇的帶動下相對走強，國內(nèi)下游有補庫預(yù)期，但是滬鋅大庫存格局未變，上方壓力依然明顯。短期內(nèi)多單謹(jǐn)慎持有，16500以上可逐步減多增空。