銅市節(jié)后市場猜想

【銅市場剖析】

LME銅周五跌19.5美元收在8005美元，周漲幅在431美元。

在經典技術分析中, 本周上漲具有重要作用，呈對稱三角形的突破形態(tài)。就倫銅而言，大三角的振蕩區(qū)間為6636－8280美元；從突破點7750美元計算，理論上漲目標在9394美元。

然而，這樣的目標有可能成為現實嗎？讓我們從多個維度來剖析。

1、從技術上看：

除對稱三角突破外，LME銅的月線KD指標拐頭向上，預示著未來幾個月上漲的概率較大。月線KD指標通常較為穩(wěn)定，準確度較好。

日線KD值處80高位且上行有阻力位（8280美元），因而有調整的需要。可以預計，在下周春節(jié)前最后一個交易周，倫銅或有調整（最深在7780美元）；但這只是為上漲做準備，或在下半周就會顯露再度上行的沖動。

另外，從40日均線看，走平約有一月有余，目前有抬頭向上的跡象。

2、從市場結構看：

自元旦以來，滬銅期貨合約間的差價排列有顯著的變化，改變了去年底前高后低的“熊市結構”，現演變?yōu)榻瓦h高的“正向基差”。主力合約1204高于1202合約600元/噸。這反映了整體人氣發(fā)生了根本性改變－對未來預期向好。另外，滬銅持倉處于高位且略有回升（45萬手）。

現貨有改善跡象，報價繼續(xù)持堅。周五滬銅報價在56850-57300元/噸，漲750元/噸，貼水150–升水50元/噸?；蛟S周五貼水縮窄與交割日有關，但我們注意到：貼水縮小是近期特征，表明貿易商不再悲觀，持貨惜售，盡管節(jié)前下游采購稀少。

從滬銅與倫銅的比價看，現為7.27。偏低的比價表明國內仍被悲觀情緒所左右，而國際投機客顯然較為樂觀；同時，不利于后期進口。比價的修正有兩種方式，或者倫銅價格下跌，或者滬銅跟上。其最根本要看節(jié)后國內消費情況。

3、從庫存演變看：

LME銅庫存近幾個月持續(xù)下降，13日為35.6萬噸，注銷倉單達18.5%，且現貨貼水縮窄至9.5美元；而上交所滬銅庫存卻呈增加局面，當周增加1.5萬噸至12.0萬噸（不算高）。庫存增減變化反映國際緊張，未來歐洲方面有補庫需求；相比之下，國內供應相對寬松（部分進口轉化為庫存），節(jié)前消費疲軟。從這點看，就不難理解：為什么滬倫比價較低的原因了。

庫存是反映現階段供求關系最直觀的指標，銅市供求總體呈外緊內松的格局。倫銅注銷倉單的增加，預示著LME銅庫存將繼續(xù)減少；這給予倫銅以支持。然而，滬銅庫存卻不利于上行。往好里說，是節(jié)前消費疲軟造成的，節(jié)后消費將回升；往差的方面想，真實需求不濟，進口銅不能很好消化；那么，未來銅價有下行的風險。

4、從進口需求看：

自去年下半年以來，國內銅及銅材進口呈加速上升之勢；這與往年的確不一樣。據海關數據：中國12月銅及銅材進口量為50.8萬噸，同比增長47.7%，環(huán)比增長12.6%，創(chuàng)下單月進口歷史記錄；2011年全年累計進口407.34萬噸，總體下降5.10%。如此，巨量采購，原由有三：其一，價格處相對低位；其二、廢銅供應一直偏緊；其三、年底融資銅進口、長單集中采購、生產備庫等。

這種意外的增長顯然對倫銅提供了強力支撐；但國內因“消化不良”，顯然會增加后期的供給壓力。重要問題是：一季度進口量還會持續(xù)嗎？現在不好回答，但可以肯定的是：中國講究“一年之計在于春”，節(jié)后產銷均會提升，因而進口仍會維持高位，但環(huán)比會回落。同時，這也為今后市場的下跌埋下伏筆。

5、從波動時節(jié)看：

按往年走勢規(guī)律看，春節(jié)前后，銅價往往偏于上行。如今，倫滬兩市的表現正體現了這個特點。臨近春節(jié)，國內現貨市場出現了一定的備貨需求，但相比往年卻顯得清淡。可以說，這與去年悲觀的整體形勢息息相關。

然而，價格的大幅回落是否已充分反映了這些？如果是，那么，當外在條件發(fā)生改善之時，反彈就成為必然；反之，如果條件惡化，那么，上漲的萌動就會被抑制。

6、從全球宏觀形勢看：

中國：12月CPI同比增長4.1%，已連續(xù)5個月的回落。通脹的控制為下調存準率讓出了空間，可以確定的是：一季度信貸環(huán)境將相對寬松。

美國：房市觸底和就業(yè)改善，顯示經濟正步入穩(wěn)定的復蘇軌道中。近期，美元的強勢表現已反映了這點。美元強勢周期已經來臨，這在總體上不利于銅價上行；但是，經濟好轉亦會階段性支撐銅價，呈現美元漲銅價亦會漲的局面（長期是反向）。就美元走勢看，指數在81.8處有較強的阻力，同時，周KD值處超買區(qū)（80），因此，美元或迎來調整時期。如此，為商品打開一段上升的時間窗口。

歐洲：13日標普下調了歐元區(qū)9個國家的信用評級；最引人注目地是：將法國評級由最高的AAA級降至AA＋。在這里，有兩點要提醒：其一、標準普爾只下調了法國一個級距，消除了先前下調兩檔的憂慮；其二、昨晚公布前，市場已有所反映；而且市場在前期一直處在這種恐懼之中。

因此，我們認為法國評級被調是利空出盡，市場短期或有振蕩；但更有意義的是：歐債危機或迎來一段相對緩和的時期，盡管2、3月份意大利債務到期較多。

【市場評估】

我們已從六個維度來看市場，盡管長短、內外矛盾依然存在，但在春節(jié)前后改善是個趨向，也決定著銅價存在階段性上漲的條件。

總之，銅價下周或有振蕩，但隨后將呈上漲格局；第一目標在8500美元，第二目標或在9200美元處，時間會持續(xù)至3月前后。