預(yù)計2012年，中國電力行業(yè)的需求將穩(wěn)步增長，銅市商品屬性將跑贏金融屬性，滬銅價格將在45000—70000元/噸。

金融環(huán)境寬松

美聯(lián)儲推出量化寬松刺激政策造成弱勢美元推動信貸擴(kuò)張。工商信貸在今年二季度開始出現(xiàn)正增長，小企業(yè)的工商信貸去年已經(jīng)出現(xiàn)實質(zhì)性的放松。信貸部門為私營經(jīng)濟(jì)體注入充足的流動性來促進(jìn)工業(yè)生產(chǎn)的擴(kuò)張，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)恢復(fù)危機(jī)前水平。生產(chǎn)的恢復(fù)帶動了產(chǎn)能利用率的持續(xù)改善，庫存銷售比降至1.28，新的補(bǔ)庫周期或?qū)㈤_始。PMI新訂單分項從去年三季度以來基本處于擴(kuò)張區(qū)間，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)進(jìn)入緩慢并且持續(xù)改善通道。整體來看，美國復(fù)蘇之路顯得異常緩慢且艱難，因為我們看到美國房地產(chǎn)市場依舊低迷，建筑業(yè)周期尚未啟動，個人消費下降。但奧巴馬政府延續(xù)的減稅財政刺激措施將引領(lǐng)美國經(jīng)濟(jì)率先走出危機(jī)。

我國新進(jìn)入市場的勞動力規(guī)模逐漸減小，中低端勞動力緊張程度在2012年將進(jìn)一步加劇，工資上漲速度很快將快于高端的勞動者，從而推動全社會勞動力的收入水平提高。國內(nèi)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長帶來持續(xù)的居民可支配收入增長。隨著通脹逐步下行，政策將更傾向于促增長，2012年的宏觀環(huán)境將略微轉(zhuǎn)好。如果外需出現(xiàn)更快、更大程度的惡化，國內(nèi)政策的轉(zhuǎn)變可能也會更迅速、力度更大，這可能也會對市場提供支撐。

國內(nèi)銅原料供需緊平衡

前11個月，銅精礦累計進(jìn)口581.23萬噸，同比下降2.82%，精銅累計進(jìn)口242.84萬噸，同比下降9.86%，廢銅累計進(jìn)口424.05萬噸，同比上升7.93%，銅材進(jìn)口累計71.93萬噸，同比下降14%；精銅出口15.6萬噸，同比大幅增加4.5倍，銅材出口45.94萬噸，同比下滑1.1%。預(yù)計，2011年銅金屬含量凈進(jìn)口量同比去年僅下滑10萬噸左右。據(jù)安泰科統(tǒng)計，今后三年內(nèi)，中國又將進(jìn)入冶煉產(chǎn)能投產(chǎn)的高峰期。預(yù)計2011年國內(nèi)將新增銅粗煉產(chǎn)能60萬噸，新增銅精煉產(chǎn)能115萬噸，到今年底國內(nèi)的銅粗煉和精煉總產(chǎn)能分別達(dá)到407萬噸和713萬噸。明年國內(nèi)銅冶煉和精煉產(chǎn)能將分別達(dá)到472萬噸和843萬噸，比今年末分別各增加65萬噸和130萬噸。明年精銅產(chǎn)量也將達(dá)到575萬噸，預(yù)計國內(nèi)精銅消費增長6.4%，生產(chǎn)和消費之間的缺口維持在210萬噸。依此測算，2012年供需缺口仍然存在，特別是對含銅原料的需求缺口。

商品屬性跑贏金融屬性

前10 個月電網(wǎng)建設(shè)投資額為2574億元，同比增長14.45%，全年兩網(wǎng)投資仍有望完成3845億元左右。按照我國電力規(guī)劃，國家電網(wǎng)十二五投資約為1.7萬億，南方電網(wǎng)在5000億左右，農(nóng)網(wǎng)改造分別將投入4100億和1116億元。2012年兩網(wǎng)投資增速在10%—15%之間，即4300—4400億元左右。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下滑風(fēng)險，但電網(wǎng)投資在過去的十年里和宏觀經(jīng)濟(jì)增速的關(guān)聯(lián)性并不大。

2012年歐債危機(jī)仍將繼續(xù)拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景，全球精銅需求增速可能進(jìn)一步放緩。但中國電力行業(yè)的需求穩(wěn)步增長，仍將繼續(xù)支撐銅價維持在相對高位運行。預(yù)計明年國際銅價均價7600美元/噸，波動區(qū)間6000—9200美元/噸寬幅振蕩，對應(yīng)滬銅價格在45000—70000元/噸。