自8月份以來(lái)，滬鋁便步入漫長(zhǎng)的調(diào)整期，從最高點(diǎn)的18295元/噸一度探至11月中旬的15500元/噸，跌幅超過(guò)15%。關(guān)于后市，筆者從鋁市消費(fèi)情況、自然屬性以及成本因素作出分析。

鋁市主要消費(fèi)行業(yè)步入嚴(yán)冬

自三季度以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)鋁加工材開(kāi)工率出現(xiàn)了普遍下滑，與此同時(shí)上海、無(wú)錫、杭州、南海四地的現(xiàn)貨庫(kù)存量則出現(xiàn)了明顯攀升。隨著近期溫總理和李克強(qiáng)副總理在不同場(chǎng)合紛紛表態(tài)要進(jìn)一步落實(shí)2012年房地產(chǎn)調(diào)控，筆者有理由相信房地產(chǎn)行業(yè)的嚴(yán)冬才剛剛開(kāi)始。終端消費(fèi)的不濟(jì)和房產(chǎn)商資金的緊張勢(shì)必對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的后續(xù)開(kāi)發(fā)進(jìn)度以及新房開(kāi)工產(chǎn)生較大的影響，因此，房地產(chǎn)市場(chǎng)鋁材消費(fèi)出現(xiàn)回落的概率較大。

交通運(yùn)輸是我國(guó)電解鋁的第二代消費(fèi)行業(yè)，占全國(guó)鋁消費(fèi)的17%左右。據(jù)筆者的初步估計(jì)，今年國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷總量約為1900余萬(wàn)輛，同比增速大概在3%—5%的水平，相比2009和2010年超過(guò)20%的增速出現(xiàn)了明顯的下滑。由此可見(jiàn)，我國(guó)整個(gè)交通行業(yè)的汽車用鋁增量也將非常有限。

電價(jià)上漲提升鋁市生產(chǎn)成本

發(fā)改委近期宣布從12月1日開(kāi)始將全國(guó)燃煤電廠上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時(shí)提高約2．6分錢，銷售電價(jià)每千瓦時(shí)平均提高約3分錢。這意味著對(duì)華東和華中那些沒(méi)有自備電廠的電解鋁企業(yè)來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)一噸鋁將會(huì)平均額外增加420元。據(jù)了解，目前現(xiàn)貨鋁價(jià)僅為16200元/噸，但是許多外購(gòu)電力的中小鋁企業(yè)的生產(chǎn)成本高居17000元/噸之上，加上此次電價(jià)上調(diào)，對(duì)這些鋁企業(yè)來(lái)說(shuō)將是嚴(yán)重的打擊。當(dāng)前我國(guó)電解鋁企業(yè)超過(guò)三分之一已經(jīng)處于虧損態(tài)勢(shì)，許多中小企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)減產(chǎn)甚至停工，這一點(diǎn)已經(jīng)從10月份公布的電解鋁產(chǎn)量環(huán)比增幅明顯降低中得到了驗(yàn)證。

眾所周知，電解鋁是一個(gè)耗電大戶，但是由于鋁在生產(chǎn)開(kāi)工之前會(huì)有一個(gè)預(yù)熱的過(guò)程，而這個(gè)預(yù)熱過(guò)程會(huì)產(chǎn)生非常昂貴的費(fèi)用，我國(guó)的電解鋁企業(yè)自2008年以來(lái)已經(jīng)步入低利潤(rùn)率的水平，所以成本的影響對(duì)鋁企業(yè)來(lái)說(shuō)越來(lái)越大。之所以當(dāng)前電解鋁并沒(méi)有出現(xiàn)大面積的停產(chǎn)行為，除了我國(guó)西北地區(qū)用電成本較低以外，實(shí)際上，中部的大部分電力成本較為昂貴的電解鋁企業(yè)都擔(dān)心一旦停產(chǎn)會(huì)造成企業(yè)更多的運(yùn)營(yíng)成本支出，所以鋁企業(yè)的停產(chǎn)會(huì)是一個(gè)底線。但是這并不意味著當(dāng)前弱勢(shì)的鋁價(jià)就可以一直持續(xù)下去，一旦鋁價(jià)的虧損超過(guò)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本或者是鋁價(jià)長(zhǎng)期處于虧損局面，電解鋁企業(yè)出現(xiàn)大面積的減產(chǎn)將會(huì)是一個(gè)大概率事件。比如2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，鋁價(jià)出現(xiàn)了嚴(yán)重的跌幅導(dǎo)致我國(guó)電解鋁企業(yè)出現(xiàn)了大范圍的停產(chǎn)行為，這使得鋁市場(chǎng)也在之后的幾個(gè)月出現(xiàn)了明顯的供應(yīng)短缺，鋁價(jià)則表現(xiàn)出較為強(qiáng)烈的推動(dòng)性上漲。

鋁市供需結(jié)構(gòu)有望改善

歐債危機(jī)以及國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)調(diào)控使得我國(guó)鋁出口和消費(fèi)出現(xiàn)了萎縮，但是隨著電力成本的提升，鋁成本剛性將得到進(jìn)一步的鞏固。鋁的自然屬性則會(huì)在這種消費(fèi)疲軟和成本支撐中得到強(qiáng)化，隨著價(jià)格長(zhǎng)期處于成本之下，鋁企業(yè)減產(chǎn)的幅度會(huì)出現(xiàn)擴(kuò)大，從而從根本上改善鋁的供需結(jié)構(gòu)。因此，電價(jià)上漲提升鋁的成本，從而增強(qiáng)鋁的防御性，看來(lái)并非空穴來(lái)風(fēng)。