冶煉廠生產(chǎn)積極性受挫，鉛酸電池行業(yè)復(fù)蘇

滬鉛走高缺乏動(dòng)力，歐債危機(jī)惡化令滬鉛承壓，但基本面的好轉(zhuǎn)將提供支撐，短期滬鉛弱勢(shì)整理。

從9月底開(kāi)始，滬鉛就進(jìn)入振蕩狀態(tài)。進(jìn)入11月后，滬鉛振蕩區(qū)間較前期明顯縮窄，重心也有所上移。究其原因，一方面是市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)恐慌產(chǎn)生疲勞，對(duì)流動(dòng)性再次寬松的樂(lè)觀預(yù)期蓋過(guò)了歐債危機(jī)的黯淡前景；另一方面是國(guó)內(nèi)鉛價(jià)維持低位，上游廠家惜售情緒較重，而鉛酸蓄電池終端需求有所好轉(zhuǎn)。

歐債前景難以樂(lè)觀

上周意大利國(guó)債利率飆升，德國(guó)國(guó)債拍賣失敗，歐債危機(jī)進(jìn)一步蔓延深化。周末市場(chǎng)傳出多條利好消息：德法計(jì)劃在12月歐盟峰會(huì)前提出財(cái)政新公約；IMF計(jì)劃用6000億歐元干預(yù)意大利和西班牙債市（該消息隨后被IMF否認(rèn)）；德國(guó)在歐洲央行干預(yù)歐豬債市的態(tài)度上有所松動(dòng)；美國(guó)圣誕節(jié)的銷售遠(yuǎn)超預(yù)期。上述消息提振大宗商品市場(chǎng)，但從反彈力度來(lái)看，市場(chǎng)心態(tài)依然偏謹(jǐn)慎。首先，歐元區(qū)通過(guò)新公約需要時(shí)間，不排除被個(gè)別國(guó)家拒絕的可能；其次，之前歐洲央行每周的內(nèi)定市場(chǎng)干預(yù)量被定在200億歐元，且德國(guó)一直反對(duì)更多干預(yù)，即使目前德國(guó)態(tài)度有所轉(zhuǎn)變，干預(yù)力度也存在不少限制；再次，歐洲銀行的去杠桿過(guò)程仍未結(jié)束，歐債市場(chǎng)將繼續(xù)遭受拋售壓力；最后，此次歐債危機(jī)進(jìn)入新階段，而利益錯(cuò)位決定歐洲領(lǐng)導(dǎo)人在援助方案上各有所圖。

國(guó)內(nèi)流動(dòng)性仍將緊張

10月份中國(guó)外匯占款負(fù)增長(zhǎng)，顯示“熱錢”正迅速流出，加上11月匯豐PMI預(yù)覽指數(shù)極差，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的呼聲開(kāi)始升溫。昨日晚間央行宣布自12月5日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，但這無(wú)助于改變國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊張的局面。此次下調(diào)更多是為了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)資本流出，并不意味著貨幣政策全面放松。首先，雖然CPI短期見(jiàn)頂，但通脹壓力依然高企；其次，銀行的金融中介功能出現(xiàn)弱化，且過(guò)度流動(dòng)性帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格暴漲導(dǎo)致目前經(jīng)濟(jì)正在去實(shí)業(yè)化，即便央行放松流動(dòng)性，也更大程度上助長(zhǎng)投機(jī)氣焰，難以對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成有效提振。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中屢次提到價(jià)格工具，下調(diào)存準(zhǔn)率的同時(shí)提高利率成為大概率事件。總之，國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境正?；詫⒊掷m(xù)，大宗商品“缺血”的局面難以改觀。

基本面略有好轉(zhuǎn)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份國(guó)內(nèi)精鉛產(chǎn)量為41.1萬(wàn)噸，同比減少1%。據(jù)調(diào)研了解，近幾個(gè)月鉛價(jià)維持低位，國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)積極性較差，冶煉廠國(guó)內(nèi)采購(gòu)難度加大，進(jìn)而尋求進(jìn)口礦，但進(jìn)口礦成本較高，因此冶煉廠生產(chǎn)積極性受到打壓。年底檢修更是進(jìn)一步拉低了冶煉廠的開(kāi)工率。截至11月月底，國(guó)內(nèi)大型鉛冶煉廠開(kāi)工率急劇下降，廠家出貨意愿較小。由于環(huán)保監(jiān)管以及原料供應(yīng)問(wèn)題，河南靈寶三大鉛冶煉廠目前處于停產(chǎn)狀態(tài)，廠家基本沒(méi)有庫(kù)存；而濟(jì)源市的某大型冶煉廠已于前期開(kāi)始對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行檢修，并將持續(xù)到年底。同時(shí)，濟(jì)源市另外一大型冶煉廠近期也降低了產(chǎn)量，以應(yīng)對(duì)高成本的礦價(jià)和低迷的鉛價(jià)。受各方面因素影響，江西一大型鉛冶煉廠開(kāi)工率僅維持在20%左右；湖南由于環(huán)保督察較嚴(yán)，加上鉛價(jià)低迷，廠家開(kāi)工率偏低，庫(kù)存也十分有限；廣西、云南則因?yàn)橄揠姡a(chǎn)一直不甚理想。

下游鉛酸蓄電池方面，生產(chǎn)有緩慢好轉(zhuǎn)跡象。據(jù)調(diào)研了解，江蘇有一批規(guī)模企業(yè)已于11月中旬復(fù)產(chǎn)；廣東因?yàn)楫?dāng)?shù)丨h(huán)保政策依然從嚴(yán)，一些小型生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)為地下生產(chǎn)。與此同時(shí)，因?yàn)楦鞯丨h(huán)保風(fēng)暴持續(xù)，部分省份的鉛酸蓄電池廠家開(kāi)始向其他省份轉(zhuǎn)移，目前搬遷事宜進(jìn)入尾聲，后期將陸續(xù)投入生產(chǎn)。隨著鉛酸蓄電池廠家生產(chǎn)的復(fù)蘇，蓄電池出口也開(kāi)始大幅增長(zhǎng)，10月份出口量環(huán)比增長(zhǎng)82.3%。移動(dòng)通訊基站建設(shè)方面，1—10月共生產(chǎn)5718.9萬(wàn)信道，同比增長(zhǎng)14%，并且勢(shì)頭保持良好。

歐債危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入新階段，后期有繼續(xù)惡化的可能，大宗商品市場(chǎng)承壓。但基本面的陸續(xù)好轉(zhuǎn)將提供一些支撐，滬鉛下行空間同樣有限，料將呈現(xiàn)弱勢(shì)振蕩態(tài)勢(shì)。