自10月份以來(lái)，滬鋁指數(shù)維持在15900—16600元/噸的區(qū)間內(nèi)振蕩，但隨著意大利、西班牙等國(guó)國(guó)債收益率屢創(chuàng)新高，歐債危機(jī)步步驚心，全球金融市場(chǎng)被黑暗籠罩。

歐元區(qū)國(guó)家國(guó)債利率飆升

繼葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利、希臘等國(guó)國(guó)債收益率突破7%之后，西班牙17日發(fā)行的10年期國(guó)債收益率也逼近7%，22日發(fā)行近30億歐元的短期債券收益率也幾乎翻番。于此同時(shí)，穆迪投資者服務(wù)公司21日警告稱，法國(guó)政府借貸成本的上升以及經(jīng)濟(jì)的疲軟對(duì)該國(guó)3A評(píng)級(jí)構(gòu)成威脅，顯示市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)向核心國(guó)家擴(kuò)散的擔(dān)憂加劇。從近期歐元區(qū)某些經(jīng)濟(jì)體發(fā)售國(guó)債的情形來(lái)看，歐元區(qū)債務(wù)融資的難度正在加大，這將惡化歐元區(qū)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和核心資本的安全邊際，歐債危機(jī)仍可能進(jìn)一步升級(jí)。

下游需求不暢

房地產(chǎn)和汽車行業(yè)是鋁消費(fèi)的主力軍，但這兩個(gè)行業(yè)的消費(fèi)情況并不樂(lè)觀。10月份我國(guó)汽車產(chǎn)銷環(huán)比下降1.99%和7.37%，同比僅增長(zhǎng)2.66%和3.15%。環(huán)比下降和同比低增長(zhǎng)表明過(guò)去的輝煌已成歷史。而受國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)控的影響，房地產(chǎn)銷售增速出現(xiàn)明顯放緩。1—10月份國(guó)內(nèi)商品房銷售面積7.24億平方米，同比僅增長(zhǎng)9.1%，為2009年來(lái)的低點(diǎn)。且國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的10月份70大中城市住宅銷售價(jià)格顯示，全國(guó)房?jī)r(jià)環(huán)比首次下跌0.14個(gè)百分點(diǎn)，樓市拐點(diǎn)進(jìn)一步得到確認(rèn)。

生產(chǎn)成本上漲

電解鋁成本主要由氧化鋁成本和電力成本兩部分組成，其中電力成本占比超過(guò)30%，因此電解鋁成本相對(duì)其他商品具有一定的剛性。目前生產(chǎn)一噸電解鋁的平均成本在16000元，以現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，大部分冶煉廠都處于虧損邊緣甚至虧損狀態(tài)，這也可以從中電投、青銅峽和中鋁等現(xiàn)貨企業(yè)未出現(xiàn)在主力期貨合約空頭龍虎榜上得到驗(yàn)證。國(guó)內(nèi)四季度電力緊張，電價(jià)仍有被上調(diào)的可能，這表明成本支撐將限制鋁價(jià)的下行空間。

產(chǎn)能釋放有限

10月份電解鋁產(chǎn)量141.4萬(wàn)噸，環(huán)比下滑7.2%，同比僅增加0.3%。產(chǎn)量回落主要原因是貴州、廣西兩地干旱導(dǎo)致電力不足，進(jìn)而引發(fā)電解鋁冶煉開(kāi)工率下降。此外，河南部分電解鋁企業(yè)也因電力供應(yīng)問(wèn)題致使產(chǎn)能連續(xù)關(guān)閉。雖然四季度西部產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，但隨著冬季煤需求旺季的到來(lái)，部分地區(qū)電力緊張狀況仍然存在，四季度電解鋁產(chǎn)量將難有大幅增長(zhǎng)。

筆者預(yù)計(jì)，短期內(nèi)滬鋁主力1202合約將在15650—16350元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，如果歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步惡化，成本支撐將難以抵擋下行趨勢(shì)。