第二部分 市場(chǎng)情緒緩和利于鉛市回暖

1、歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題緩解

前期造成大宗商品暴跌的歐債問(wèn)題在十月份似有轉(zhuǎn)機(jī)。經(jīng)歷二次會(huì)議的激烈探討，歐盟峰會(huì)就希臘債務(wù)減記、銀行資本重組和加強(qiáng)歐洲金融穩(wěn)定工具(EFSF)這三個(gè)核心議題，都達(dá)成一致或取得共識(shí)，歐盟各國(guó)將通過(guò)杠桿化方式，將EFSF的貸款規(guī)模由目前的4400億歐元增至1萬(wàn)億歐元。這是10月最后一周商品大幅反彈的主要原因。在宏觀面變化不大的背景背景下，市場(chǎng)人氣逐步回升，倫銅創(chuàng)下今年以來(lái)最大單周漲幅，同樣，這也助于鉛價(jià)反彈。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，歐洲各國(guó)債務(wù)與GDP比值大多超過(guò)馬斯特里條約規(guī)定60%紅線。尤其是希臘債務(wù)占比最大，我們擔(dān)心歐盟對(duì)希臘展開(kāi)的救援難以持久，同樣，歐債問(wèn)題不是僅靠擴(kuò)大救援規(guī)模就能解決，資金來(lái)源怎樣，各國(guó)赤字如何削減，經(jīng)濟(jì)能否維持增長(zhǎng)等一系列問(wèn)題的解決是個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。因此，歐債問(wèn)題后期仍將反復(fù)，這將使得鉛價(jià)反彈面臨更多阻力。

2、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)無(wú)二次探底之憂

較之歐美各國(guó)經(jīng)濟(jì)的萎靡不振，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在緊縮貨幣政策調(diào)控下仍保持平穩(wěn)發(fā)展。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月18日公布數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)顯示，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)32萬(wàn)億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)9.4%。其中，一季度同比增長(zhǎng)9.7%，二季度增長(zhǎng)9.5%，三季度增長(zhǎng)9.1%。從環(huán)比看，三季度GDP增長(zhǎng)2.3%。盡管經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)三個(gè)季度回落，但整體運(yùn)行較為平穩(wěn)。前三個(gè)季度平均固定資產(chǎn)投資增速有所回落，但仍維持在高位。另外，民間資本所占比重進(jìn)一步上升，投資的內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，因此，從增長(zhǎng)的動(dòng)力和先行指標(biāo)總體看，今后一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)硬著陸或者二次探底，宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的可能性比較大。這將為大宗商品價(jià)格修復(fù)提供良好的背景。

9月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲6.1%，漲幅已連續(xù)兩個(gè)月小幅回落。從趨勢(shì)看，7月份6.5%的高點(diǎn)已經(jīng)確立，考慮到后期翹尾因素的減少及比重較大的食品價(jià)格回落，預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI仍將以回落為主。通脹壓力緩解并不意味著我國(guó)貨幣政策將轉(zhuǎn)向?？紤]到經(jīng)濟(jì)增速放緩和歐美地區(qū)經(jīng)濟(jì)有較大不確定性，我國(guó)前三個(gè)季度信貸整體表現(xiàn)為收縮，為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，未來(lái)兩個(gè)月信貸可能定向放松，如三農(nóng)、中小企業(yè)、保障房等領(lǐng)域。

3、美元受阻回落低位運(yùn)行

避險(xiǎn)情緒推動(dòng)美元指數(shù)在10月初最高沖至79.83，隨后受市場(chǎng)情緒改善，歐債問(wèn)題解決方案好于預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)連續(xù)三周走低，月度跌幅接近5%，歐元兌美元連續(xù)第四周走高。我們可以看到，金屬市場(chǎng)近期與美元保持明顯的負(fù)相關(guān)。在商品筑底反彈之際，美元持續(xù)保持弱勢(shì)運(yùn)行。之前，美元指數(shù)多次在73.5一線獲得支撐，如果美元再度探測(cè)前期低點(diǎn)支撐，預(yù)計(jì)金屬的反彈有望在11月持續(xù)。

第三部分 基本面將給予價(jià)格支撐

1、國(guó)內(nèi)鉛生產(chǎn)緩慢恢復(fù)

9月份鉛產(chǎn)量41.7萬(wàn)噸，同比增加0.2%，環(huán)比上升5.83%，是三季度產(chǎn)量最高的月份，也是今年產(chǎn)量?jī)H次6月最高值的月份，這說(shuō)明經(jīng)過(guò)八九月陣痛后，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)正緩慢的恢復(fù)，對(duì)于三季度，期間盡管鉛價(jià)跌破成本線，但大范圍的減產(chǎn)行為并未發(fā)生，說(shuō)明企業(yè)能抵御短期價(jià)格急劇下挫的風(fēng)險(xiǎn)。10月國(guó)內(nèi)上?，F(xiàn)貨鉛價(jià)平均為14831元/噸，較9月份的15595元/噸出現(xiàn)了764元的下跌。受鉛價(jià)低迷的影響，企業(yè)紛紛停產(chǎn)檢修渡過(guò)難關(guān)。9月全國(guó)鉛冶煉企業(yè)平均開(kāi)工率56.31%，較8月份的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了5.73%的環(huán)比回落，創(chuàng)出年內(nèi)新低，我們相信隨著價(jià)格走高，10月開(kāi)工率將有所回升。