10月份銅價曾一度跟隨國內(nèi)A股市場走出W底突破上漲的迅猛行情，但好景不長，歐債危機(jī)的發(fā)酵讓銅價再次陷入弱勢振蕩之中。

歐債問題套牢歐洲經(jīng)濟(jì)

歐債危機(jī)在最近的一段時期內(nèi)愈演愈烈。先是希臘方面上演了一場公投鬧劇導(dǎo)致希臘內(nèi)部政治動蕩并最終造成政府的更替，同時也給歐元體系本身造成了巨大的信用沖擊。緊隨而來的就是意大利的債務(wù)問題惡化，這種惡化似乎有些讓市場感到猝不及防。歐盟在處理希臘債務(wù)問題上遭受的巨大挫折拖累了市場對歐元區(qū)債務(wù)問題解決能力的信任，這種信任的缺失大大增加了歐債問題的不確定性。15日歐元區(qū)多個主要成員國國債收益率再度升至高位。意大利10年期國債收益率盤中一度突破7%的求援“警戒線”；西班牙10年期國債收益率再度逼近8月高點(diǎn)。法國10年期國債收益率升至3.64%，比利時10年期國債收益率升至4.90%，也都逼近歷史高點(diǎn)。在希臘和意大利局勢尚未穩(wěn)定的情況下，一旦西班牙陷入債務(wù)困境，無疑是雪上加霜。

由于政治經(jīng)濟(jì)各方面的沖突，歐盟內(nèi)部對于如何緩解債務(wù)危機(jī)始終無法拿出比較行之有效的方案，財政上法、德兩國不愿過多的幫助債務(wù)問題國分擔(dān)壓力，歐洲央行方面對于通過貨幣政策寬松來提供流動性也遠(yuǎn)不如美聯(lián)儲高效有力，歐債問題已經(jīng)變成一個爛泥坑，使歐洲經(jīng)濟(jì)深陷其中，歐洲經(jīng)濟(jì)正在面臨滯脹的風(fēng)險。

國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?/P>

剛剛過去的10月份里，隨著CPI增速的連續(xù)下滑，管理層開始把經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)從抗通脹開始轉(zhuǎn)向減緩經(jīng)濟(jì)增速下滑方面。10月20日央行下調(diào)3年期央票招標(biāo)利率；10月25日溫總理講話強(qiáng)調(diào)“注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣信貸總量的合理增長”；11月8號央行一年期央票利率下調(diào)，這一系列事件標(biāo)志著緊縮貨幣政策的終結(jié)，市場預(yù)期降息或下調(diào)存準(zhǔn)率的到來。根據(jù)央行的統(tǒng)計，10月當(dāng)月人民幣貸款增加5868億元，同比多增175億元。10月新增貸款遠(yuǎn)超預(yù)期，市場人士預(yù)計接下來的兩個月新增貸款預(yù)計在6000億元左右。國內(nèi)貨幣政策的微調(diào)激發(fā)了市場極大的做多熱情，A股市場從10月末開始出現(xiàn)一輪快速拉升的行情，上證指數(shù)在不到一個月的時間內(nèi)上沖200點(diǎn)。雖然有不少市場人士期盼在通脹壓力減弱的情況下，國內(nèi)的貨幣政策能夠轉(zhuǎn)向?qū)捤蓮亩匦陆o中國經(jīng)濟(jì)注入增長的活力，但由政策經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看，國內(nèi)的貨幣政策可能會逐步放緩，執(zhí)行“邊走邊看”的策略。

銅短期供給稍顯緊張

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)10月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口量達(dá)38.4萬噸，同比增長40%，精煉銅凈進(jìn)口量預(yù)計可達(dá)28萬噸。銅材進(jìn)口的增長可能是銅價下跌后的低位補(bǔ)庫行為，再就是今年國內(nèi)銀根緊縮，部分企業(yè)利用銅進(jìn)行融資性貿(mào)易。10月份精煉銅現(xiàn)貨進(jìn)口內(nèi)外價差為-1156元/噸，完全關(guān)閉了9月+252元/噸的獲利窗口，而之前的8個月價差也皆為負(fù)值，這說明融資銅的成分還是比較大的。生產(chǎn)方面，南美及印尼的罷工以及銅礦品味下降導(dǎo)致的銅精礦供應(yīng)緊張，遠(yuǎn)東地區(qū)精煉加工費(fèi)已經(jīng)下降到35/3.5，而且價格下跌導(dǎo)致廢銅供應(yīng)減少，美國2號廢銅折價率下降到35美分/磅。庫存方面看，LME的銅庫存一直都在下降，自10月初至今已經(jīng)下降7萬多噸，上期所的銅庫存也一直在下降。

總體來看，寡不敵眾，礦山減產(chǎn)造成銅短期的供應(yīng)較為緊張，但歐債危機(jī)給歐洲經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)蒙上的陰影卻愈發(fā)濃重，無論是經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的美國還是剛剛開始松動貨幣政策的中國以及其它新興經(jīng)濟(jì)體對銅消費(fèi)的提振作用都是有限的。短期內(nèi)，各國貨幣政策趨于寬松對銅價有一定的推升作用，但中長期看，銅價還是走弱的可能性更大。