近期滬鋁表現(xiàn)跌宕，上周受市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，美元大漲，引發(fā)市場(chǎng)恐慌拋售，滬鋁跌至15800元/噸，而本周初商品全面反彈，滬鋁亦高開高走，主力1201合約價(jià)格反彈至16320元/噸。從目前盤面表現(xiàn)看，美元指數(shù)再度大幅反彈，預(yù)計(jì)滬鋁短期的反彈行情將終結(jié)。

終端消費(fèi)行業(yè)增長(zhǎng)乏力

10月份房地產(chǎn)行業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)環(huán)比均出現(xiàn)下滑，同比增速進(jìn)一步走低，其中房屋新開工面積環(huán)比下滑20.8%，同比增幅僅為2.2%；房屋竣工面積環(huán)比下滑1.5%，同比增幅23.0%，遠(yuǎn)低于9月份的40.5%；另外，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額也出現(xiàn)了11.6%的環(huán)比降幅。從汽車行業(yè)來看，“金九”之后，10月份產(chǎn)銷兩旺的格局未能延續(xù)。10月份汽車產(chǎn)銷量環(huán)比下滑2.0%和7.4%，產(chǎn)量同比增幅回升至2%附近，而銷量同比下降近1%。此外，10月份電力電纜產(chǎn)量進(jìn)一步萎縮，環(huán)比繼續(xù)保持9月份以來2.4%的降幅，而同比增幅已從今年6月份39.7%的高位降至2.6%。

加工企業(yè)開工率走低

上海有色網(wǎng)近期的調(diào)研結(jié)果顯示，10月份國(guó)內(nèi)鋁型材企業(yè)開工率為65.88%，較9月份降低近5.5%。從鋁型材企業(yè)目前的訂單情況看，11月份整體開工率預(yù)計(jì)降到60%左右；鋁板帶企業(yè)10月份開工率為53.6%，較9月份降低6.6%。10月份鑄造鋁合金企業(yè)開工率為67.12%，較9月份增加1.6%，連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比上升，主要是因?yàn)槠囆袠I(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，來自國(guó)內(nèi)大型汽車零部件廠商和日本汽車、家電企業(yè)等海外訂單有所回升，但幅度有限，10月份開工率環(huán)比增幅較9月份的4.9%縮減了近2/3。事實(shí)上，從10月份汽車行業(yè)的產(chǎn)銷情況看，增長(zhǎng)已現(xiàn)乏力。未來在政府不鼓勵(lì)私人擁有汽車的導(dǎo)向下，優(yōu)惠政策逐漸退出，汽車行業(yè)想要復(fù)制2009年的爆發(fā)式增長(zhǎng)已無可能，而汽車作為鑄造鋁合金最大的消費(fèi)領(lǐng)域，相應(yīng)的需求也將放緩。

各市場(chǎng)庫(kù)存均有回升

10月初至今，上海、無錫、杭州、南海四地的現(xiàn)鋁庫(kù)存在短短一個(gè)月時(shí)間里，大幅上揚(yáng)9萬噸，一舉逆轉(zhuǎn)此前近7個(gè)月的下滑態(tài)勢(shì)。上期所鋁庫(kù)存同樣在不斷增加，從9月下旬最低的9.9萬噸，已上升到11月初的近14萬噸。另外，LME庫(kù)存依然處于450萬噸的高位，注銷倉(cāng)單比也持續(xù)走低，反映出目前海外市場(chǎng)的鋁需求同樣不振。

今明兩年產(chǎn)量大幅擴(kuò)張

需求入冬是目前拖累鋁價(jià)上行的關(guān)鍵因素，而供給擴(kuò)張缺乏顯著瓶頸，也對(duì)鋁市構(gòu)成長(zhǎng)期的利空壓制。西部地區(qū)在今年年底以及明年上半年至少有300萬噸的新增產(chǎn)能投放市場(chǎng)，新疆等地的電解鋁產(chǎn)能新建目前保持著較快進(jìn)度。盡管今冬明春，電荒危機(jī)將使西南地區(qū)近70萬噸的電解鋁產(chǎn)能受限，并且鋁價(jià)走低也令河南等地多個(gè)鋁冶煉廠因虧本而關(guān)停部分產(chǎn)能，但與西部新增產(chǎn)能投產(chǎn)數(shù)量相比，這些利好已被覆蓋。近期我們從CRU獲悉，CRU對(duì)全球今明兩年的原鋁需求量預(yù)估分別在4450萬噸和4750萬噸，而原鋁產(chǎn)量預(yù)估則分別在4530和4870萬噸，這就意味著今明兩年全球鋁市依然處于供給過剩局面，且2012年的過剩量較今年有所增加。

綜合而言，受需求疲弱和供給擴(kuò)張的制約，未來2—3個(gè)月鋁價(jià)缺乏上漲動(dòng)能，預(yù)計(jì)整體以區(qū)間振蕩為主，跌幅仍需視宏觀面的走向而定。