近期鋁價波動再度加劇，LME鋁上沖2265美元未果，隨后演繹暴跌行情，單日最大跌幅超過4.5%，價格再度回落至2100美元附近；國內(nèi)鋁現(xiàn)貨價格缺乏足夠的買盤支撐，國慶節(jié)后維持10—20元的升水，成交清淡，滬鋁缺乏反彈動力，在15850—17000元振蕩。

全球經(jīng)濟增速放緩

從最近公布的數(shù)據(jù)來看，中國、美國制造業(yè)數(shù)據(jù)雖然維持在50的分界點上方，但再次呈現(xiàn)增速放緩跡象。中國10月份制造業(yè)PMI在經(jīng)過兩個月的回升后，再度下滑至50.4，除產(chǎn)成品庫存指數(shù)、供應商配送時間指數(shù)有所上升外，其余各指數(shù)均出現(xiàn)不同程度回落，尤其是進口指數(shù)大幅下滑近3個百分點，說明國內(nèi)需求有放緩的趨勢。美國10月份制造業(yè)指數(shù)為50.8，低于市場預估，也低于9月份的51.6。最近，經(jīng)合組織表示，2013年之前經(jīng)濟仍將維持較低的增長率。在經(jīng)濟放緩的大背景下，鋁價難以出現(xiàn)單邊向上的行情。

下游消費增速放緩

中國鋁材出口量出現(xiàn)明顯下滑，對國內(nèi)鋁消費的拉動作用減弱。中國9月份鋁材出口量連續(xù)三個月下降至23萬噸。上半年傳言鋁材出口退稅率由13%下調(diào)至6%或7%，導致上半年鋁材出口量大增，9月份的鋁材出口僅占產(chǎn)量的10%。

從電解鋁的消費結構來看，建筑行業(yè)占消費量的30%，型材消費有70%用于房地產(chǎn)行業(yè)。目前政府針對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控并未放松，今年1000萬套的保障性住房建設部分抵消了調(diào)控對房地產(chǎn)行業(yè)的沖擊。中國1—9月份新屋開工面積14.8萬平方米，同比增長23.7%，增速呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢，這將壓制鋁價漲勢。由于資金、后期管理等問題，保障性住房建設將面臨更多的困難，在調(diào)控的持續(xù)影響下，房地產(chǎn)行業(yè)對國內(nèi)鋁消費的帶動作用將減弱。

產(chǎn)量增長受限

從近期走勢看，鋁價表現(xiàn)相對堅挺，主要得益于成本因素及產(chǎn)量增長受限。上游方面，中國鋁業(yè)氧化鋁現(xiàn)貨報價維持在3000元，非中鋁企業(yè)現(xiàn)貨報價2750—2880元，變化不大，其它輔料價格基本穩(wěn)定。綜合來看，國內(nèi)大部分電解鋁生產(chǎn)成本區(qū)間在16000—16500元，考慮到目前國內(nèi)鋁市場較低的庫存水平，鋁價大幅跌破生產(chǎn)成本的可能性較小，這將限制鋁價向下調(diào)整的空間。而動力煤價格維持高位，隨著煤價的上漲，電價也將上調(diào)。此外，電解鋁作為高耗能行業(yè)，電力供應緊張始終困擾著電解鋁生產(chǎn)，中電聯(lián)及電監(jiān)會均預計，今冬明春國內(nèi)電力供應依然存在較大缺口，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增長將受限制。

綜合來看，經(jīng)濟增速放緩抑制了鋁價向上的空間，而歐洲主權債務問題則成為市場重要的擾動因素，加劇價格的波動幅度。在當前金融屬性占據(jù)主導的背景下，鋁的商品屬性退居二線，但筆者認為，得益于成本因素、電解鋁產(chǎn)量增長受限，滬鋁價格向下調(diào)整的空間有限，后期仍將維持弱勢振蕩。