澳歐兩大央行降息，G20峰會通過《增長與就業(yè)行動計劃》，希臘放棄公投以及意大利同意IMF監(jiān)管其改革進程等行為表明全球合力保增長被置于首位。在這樣的背景下，我們認為，鋅價反彈就不會結束。

全球合力保經(jīng)濟增長

G20會議通過的《增長與就業(yè)行動計劃》決心要重新激活經(jīng)濟，創(chuàng)造就業(yè)，確保金融市場穩(wěn)定。與此同時，雖然目前的通脹問題依舊令人擔憂，但澳歐兩大央行的果斷降息也表明保經(jīng)濟增長成為全球共識。

美國方面，雖然三季度GDP顯示美國經(jīng)濟增長有所加速，但長時期高企失業(yè)率正逐步削弱美國經(jīng)濟增長的動力。上周五公布的美國10月失業(yè)率小幅回落0.1至9%，但即便是11月2日公布的10月ADP私營領域就業(yè)環(huán)比增長11萬，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也僅環(huán)比增長8萬，不及預期。疲弱的就業(yè)市場和趴在底部不見動彈的房地產(chǎn)市場促使美國苦苦思索促進經(jīng)濟增長的良方。

冶煉廠惜售,現(xiàn)貨趨緊

前期需求不振，鋅精礦價格下跌，從而使得鋅價失去成本支撐，但當鋅錠價格跌破15000時，鋅精礦表現(xiàn)相對抗跌，主要是目前國內(nèi)鋅精礦市場依然對外依存度較高，鋅精礦下跌一定程度上導致礦企因虧損而惜售。目前國內(nèi)主流冶煉企業(yè)加工費在5000元/噸左右，進口礦加工費也維持在90美元/噸左右的低位，原料的緊張使得冶煉廠開工率出現(xiàn)大幅下降，利潤空間的壓縮也直接導致冶煉廠惜售。過去兩周鋅價觸底反彈，冶煉廠仍出貨謹慎，表現(xiàn)為惜售待漲，報價相對較高。結果，現(xiàn)貨市場供應開始緊張，滬倫兩市庫存下降明顯。

需求決定反彈高度

限制鋅價反彈高度的重要因素是低迷的需求。上海有色網(wǎng)氧化鋅行業(yè)月度調(diào)研顯示，10月份氧化鋅生產(chǎn)開工率為59%，較9月的67%環(huán)比降8%。主要原因是終端訂單清淡，使得企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，持續(xù)低迷的鋅價打壓了氧化鋅售價，下游企業(yè)利潤趨薄，小部分企業(yè)選擇停產(chǎn)。

下游建筑方面，房地產(chǎn)調(diào)控效果的顯現(xiàn)加速了房價拐點的出現(xiàn)，市場觀望情緒較濃。另外，汽車產(chǎn)銷的回暖也對鋅價有一定的提振作用，預計年底汽車行業(yè)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。

綜上所述，在全球合力保增長的背景下，鋅冶煉廠商惜售，現(xiàn)貨趨緊，庫存下降，雖然歐債問題還會不時浮出水面，但并不能阻止鋅價繼續(xù)反彈的步伐。套利方面，進口套利窗口已打開并持續(xù)一段時間，而且與進口銅相比較，進口鋅融資更劃算。