摩恩電氣套保導致虧損

公司銅期貨套期保值業(yè)務平倉累計產生較大損失

摩恩電氣近日發(fā)布業(yè)績修正預告，預計1至9月歸屬于上市公司股東凈利潤為300萬至900萬元，比上年同期下降70%至90%，降幅遠超過半年報時的預測，公司透露是因為投資期貨套保造成損失。

今年9月份以來，期貨市場出現一波較大的單邊下跌行情，部分參與買入套保的公司損失不小。據摩恩電氣公告，公司8、9月份合同量大幅增長，按照公司《期貨套期保值內部控制制度》，公司分別于8、9月對在手合同進行套保。9月下旬，歐債危機全面暴發(fā)，期銅產品價格呈單邊下跌走勢；截至9月30日，公司銅期貨套期保值業(yè)務平倉累計產生較大損失，導致累計利潤大幅下降。

“這極有可能是套保頭寸過大，或者在合同兌現時沒有及時對沖期貨頭寸，”中證期貨金屬研究員吳鍇在接受記者采訪時表示，摩恩電氣公告中明確說明，虧損是對期貨套保業(yè)務進行平倉累計產生的較大損失，那有可能就是公司并沒有嚴格遵守套保的規(guī)則，或者是交貨時沒有及時對沖平倉，或者是套保頭寸過大。

如果訂單合同的價格是在之前已經固定了的，那么正常來說應該在合同履行同時對期貨頭寸進行平倉，這時應該期貨與現貨的盈虧基本對沖，不會產生較大虧損。像江西銅業(yè)(600362,股吧)的季報就表明，雖然江銅的期貨頭寸虧損巨大，但是四季度的現貨付款可以彌補這方面損失，這就是一個比較成功的套保實例。

該公司半年報顯示，摩恩電氣今年有100多萬元的“無效套期”損失，公司還特別提出，要進行有效的套保操作。有業(yè)內人士稱，套保業(yè)務本身會幫助上市公司降低風險，但做套保而產生虧損，應該是套?！白鲞^了頭”，做成了投機。

9月份以來，滬銅經歷了一波暴跌行情，主力1201合約價格從68680元跌至最低50760元，最高跌幅超過25%，由于期貨是保證金交易，持有買單的投資者損失慘重。摩恩電氣沒有透露損失的具體金額，但結合其半年報的盈利情況以及當時對前三季度業(yè)績的預測，公司期銅套保業(yè)務的虧損應在千萬以上。

這部分虧損經摩恩電氣平倉已變?yōu)閷嵦潱瑓清|表示，如果訂單的合同是以期貨價格作為基準，再加上加工費，那么應該在采購的時候賣出期貨合約鎖定利潤，在交產成品時買入期貨進行對沖，也不會造成這么大的損失。

他提醒說，上市公司應嚴格遵守套保規(guī)則，賺取正常的穩(wěn)定的利潤，不要抱有投機僥幸思想。期貨頭寸必須小于等于現貨頭寸，交貨同時平倉。

與此相反，同樣是上市公司，中小板上市企業(yè)盾安環(huán)境(002011,股吧)卻在半年報中顯示，該公司期貨套保持倉浮盈406.87萬元，為什么會出現這樣的情況呢？吳鍇表示，公司的產品以成本+加工費的形式定價，在簽訂合同的情況下，為防止銅價大幅波動影響利潤空間，在簽訂合同時賣出期貨合約進行保值，以鎖定未來的利潤，在未來交貨時再買入期貨平倉。而對客戶來說，如果屬于中間的代理商，則保值原理與企業(yè)相同，相當于在簽訂合同時擁有一批銅，因此也會采用賣出套保，而如果客戶是最終的用戶，則會擔心產品價格上漲，會進行買入保值。上半年銅價震蕩下跌，而期貨合約上出現盈利，表明盾安環(huán)境在期貨頭寸上總體上應該是持有空頭頭寸。

理論上說，同樣做期銅套保的摩恩電氣和盾安環(huán)境沒有本質上的區(qū)別，都屬于用銅企業(yè)，但其客戶的不同可能導致套保的方式不同，最終決定了套保結果。此外，從財務表中可以看出盾安環(huán)境的套保應該比較成功，嚴格遵守了套保規(guī)則，對公司經營利潤沒有產生較大影響。