近一個星期以來，歐盟峰會期間傳來的利好消息，支撐銅市場大幅上漲，LME銅迅速回升至8000美元之上，在技術上也形成了一個完美的W底形態(tài)。雖然銅市場仍處于價格回升趨勢之中，但筆者認為銅后期上漲將乏力，基本面的不確定性和技術面的壓力，將令銅后期逐步回落。

歐盟新救助計劃后遺癥將顯現(xiàn)

新歐債救助方案中要求將使私人部門持有的希臘債務減記50%，這樣希臘債務余額/GDP的比值降至150%左右，按照這個估算，2012年希臘政府的收入中仍有20%以上要用于應對到期債務和支付利息。在目前希臘經(jīng)濟增長情況不及預期下，希臘仍不能完全償還后期到期的債務，違約的可能性仍很大。最終希臘的違約將會向法國、意大利等國的銀行業(yè)蔓延。即使新方案計劃在2012年6月前將歐洲主要銀行的核心資本充足率提高至9%，來應對希臘的債務違約，但該計劃涉及歐洲70家大銀行、融資總規(guī)模約1070—1080億歐元，歐峰會上并未協(xié)商出再融資資金來源，這很可能會造成歐洲銀行業(yè)的兼并重組、緊縮銀根，對于疲軟的歐洲經(jīng)濟雪上加霜。另外，由于德國拒絕為EFSF注資，EFSF擴容將主要依靠杠桿化，如果后期需要救助的資金規(guī)?；驀覕?shù)量增加，那么即使杠桿化后的EFSF規(guī)模也難以滿足需要。

銅需求難以快速恢復

低價銅容易吸引消費買盤的興趣，LME銅庫存自10月4日的47.5萬噸開始減少，截至10月28日銅庫存下降到了43.2萬噸，注銷倉單為54900噸，占庫存比達到了12.7%，注銷倉單大多為韓國和新加坡庫，亞洲商買貨很積極。但隨著近期銅價的飆升，國內(nèi)銅消費企業(yè)買貨不積極，雖然企業(yè)庫存普遍比較低，但由于年底資金緊張和下游需求不旺，國內(nèi)現(xiàn)生產(chǎn)商在59000元/噸以上觀望情緒明顯增加，期貨對現(xiàn)貨也只是最多保持平水，反映市場對后期銅價上漲持謹慎態(tài)度。

基金冷靜看待銅反彈

基金自9月23日在COMEX銅上開始出現(xiàn)凈空單3299手，在隨后漲跌中基金略有平倉或加空，10月11日凈空頭寸增加至近期的最高值7059手。在10月21日的反彈行情中，基金只是不斷減倉，截至10月25日基金的凈空頭寸為2938手。雖然從基金在近一個月的操作中可以看出，對于銅后市看空基金信心不足，價格反彈往往是以平空單為主；但對于近期上漲，基金仍保持凈空頭寸，說明基金將此次的上漲定性為反彈行情，而不是反轉(zhuǎn)行情。

技術面將遇到強阻力

從LME銅的技術走勢來看，10月3日的低點6635美元和10月20日的低點6710美元，形成了完美的W底形態(tài)，在銅過去走勢中很少見。如果認為W底形態(tài)確立，在突破后銅的反彈空間應為底部和頸線差，即10月17日的高點7660美元與6635美元低點之差，為1025美元，后期的最大反彈目標應在8685美元，而8500美元將會是銅將面臨的強大阻力。

如果從趨勢線的分析方法來看，8月1日的高點9905美元和8月31日的次高點9304美元，形成了銅自8月份以來的下跌趨勢線，目前銅反彈至8170美元正好處于下降趨勢線附近，后期不能突破該阻力，那么8685美元的反彈目標可能提前終結。

銅價近期的上漲，已經(jīng)在提前消化基本面的利好因素。國際股市近期的上漲和美元指數(shù)的回落，也給銅上漲提供了良好基礎。但在后期經(jīng)濟增速的放緩以及歐債難以根本解決的背景下，銅反彈或已經(jīng)到位。