鋅市或階段性內(nèi)強外弱 期鋅正套需謹慎

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2011-10-31 08:17:25 來源：五礦期貨 作者：王晨宇

十月份以來，期鋅正套窗口頻頻打開，近期客戶操作和咨詢買倫拋滬的量明顯增加。 目前的滬倫比值高達7.9以上，進口出現(xiàn)小幅盈利，因此被大量關(guān)注跨市套利的資金視為正套良機，甚至有資金在9月份比值7.7左右已經(jīng)介入，尤其是近期不斷加碼，但比值未像以往一樣因套利盤進入而迅速回歸，其原因成為市場關(guān)注的焦點。 兩市期現(xiàn)結(jié)構(gòu)不利比值收窄 本輪行情波動以來，兩市期現(xiàn)結(jié)構(gòu)反向，倫鋅一直維持遠月升水的正向結(jié)構(gòu)，而滬鋅主力月之后出現(xiàn)近月升水的反向結(jié)構(gòu)。這一結(jié)構(gòu)就會導致在常態(tài)市場行情下，隨時間推移，遠月轉(zhuǎn)換為近月的過程中，相對而言倫鋅更易下行而滬鋅容易抬高，也即滬倫比值會易漲難跌，不利于正套價差的回歸。 另外，在近期的下跌中，滬鋅持續(xù)的出現(xiàn)現(xiàn)貨升水，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)倒掛，倒基差結(jié)構(gòu)帶來的期貨價格損失相對不利于期鋅正套操作的開倉，即使正套窗口打開，也并非正套最好時機。而對于倫鋅結(jié)構(gòu)，長期以來倫鋅的正向結(jié)構(gòu)一直相對穩(wěn)定，換月調(diào)期可以獲得可觀收益，現(xiàn)階段尚看不到這種結(jié)構(gòu)改變的動力。 基本面疲弱拖累價格 從價格走勢方面判斷比值波動的可能方向會發(fā)現(xiàn)，鋅價上行幾乎是比值回歸的唯一希望，但受長期過剩基本面拖累，鋅價強勁反彈的概率較低。 從上周價格反彈之后的情況看，在區(qū)間振蕩期間，內(nèi)外比值相對會比較平穩(wěn)，幾乎不會出現(xiàn)比值有效回歸的可能。而在價格下行期間，更加不利于比值的回歸?？紤]到國內(nèi)價格已十分接近成本線，滬鋅相對堅挺將導致在下跌中比值很難回歸。 這樣比值回歸的唯一希望將來自價格上行階段，而鋅價相對于銅等其他金屬，都表現(xiàn)出易跌難漲，反彈十分乏力。尤其是近期的反彈中，本已疲弱的反彈尚主要來自中國買盤的拉動，往往是在中國交易時段上漲拉動倫鋅接近1900美元/噸的阻力位，而在夜盤時段即有所回落，看不到任何外強內(nèi)弱的跡象出現(xiàn)。 年底前缺乏貿(mào)易流支持 期貨跨市套利的基礎(chǔ)來自于貿(mào)易流帶來的價格回歸，而由于今年國家一系列政策出臺，嚴重抑制了鋅融資的需求。同時，中國進口需求并不樂觀，恐怕無法為比值回歸提供有力支持。另外，鋅融資進口成本大幅上升，這也是我們不能僅僅依靠傳統(tǒng)進口盈虧公式計算來判斷正套窗口打開的一個原因。 本次正套機會的出現(xiàn)與以往不同，以往正套機會一旦出現(xiàn)會立刻被套利盤拉動回歸。而本次盡管套利盤源源不斷進入，窗口卻持續(xù)未見關(guān)閉，甚至比值越拉越大?？傮w上，我們認為年底前鋅市或階段性內(nèi)強外弱，一旦價差不能及時有利回歸，相對較高的展期成本將制約套利收益，投資者切忌簡單套用傳統(tǒng)公式進行投資決策，現(xiàn)階段鋅正套操作需慎之又慎。 責任編輯：伍寶君

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