這幾天，黃金的走勢(shì)捉摸不定，投資者看了心里憋屈。眼下這個(gè)行情，黃金還能成為值得信賴的投資品種么？遙想去年國慶節(jié)后，黃金白銀市場都迎來了一輪較大的上升行情，投資者有了小豐收。時(shí)隔一年，再看市場，則是多空糾結(jié)，陰晴不定，節(jié)前的這一輪暴跌，大部分投資者都選擇平倉離場。對(duì)比之下，真有冰火兩重天之感。

浦發(fā)銀行杭州分行財(cái)富管理部總經(jīng)理郭劍認(rèn)為，眼下這個(gè)行情，還是要以穩(wěn)健保守為原則，觀望為主。如果實(shí)在

對(duì)黃金這個(gè)投資品種情有獨(dú)鐘，只是作為一種資產(chǎn)配置，那么考慮分段買入，長期持有。

上交所天交所調(diào)整保證金比例

一切緣起9月6日開始的大跌。所有的癥結(jié)又爆發(fā)于9月23日的那場暴跌，在經(jīng)歷了一個(gè)不平靜的周末之后，9月26日，白銀多頭客戶爆倉不在少數(shù)。

緊張的不僅僅是投資者，機(jī)構(gòu)更為焦灼。

9月27日，上海黃金交易所發(fā)布《關(guān)于2011年國慶節(jié)期間調(diào)整黃金、白銀延期合約保證金比例及漲跌停板的通知》。《通知》聲明：為了防范國慶節(jié)期間國際市場黃金、白銀現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，根據(jù)《上海黃金交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》有關(guān)規(guī)定，交易所對(duì)黃金延期、白銀延期合約交易保證金比例和漲跌停板幅度進(jìn)行調(diào)整。

自2011年9月29日（周四）日終清算時(shí)起，Au（T+D）、Au（T+N1）和Au（T+N2）合約的保證金比例從15%調(diào)整至20%，下一交易日起漲跌停板幅度限制從12%調(diào)整至18%；Ag（T+D）合約的保證金比例從18%調(diào)整至22%，下一交易日起漲跌停板幅度限制從15%調(diào)整至20%。如出現(xiàn)單邊市，交易所另行公告保證金比例和漲跌停板幅度。

此外，2011年10月10日（周一）恢復(fù)交易后，當(dāng)日未出現(xiàn)單邊市，Au（T+D）、Au（T+N1）和Au（T+N2）合約清算時(shí)保證金比例恢復(fù)至12%，下一交易日起漲跌停板幅度限制恢復(fù)至9%；Ag（T+D）合約的保證金比例恢復(fù)至15%，下一交易日起漲跌停板幅度限制恢復(fù)至12%。如當(dāng)日出現(xiàn)單邊市，交易所另行公告保證金比例和漲跌停板幅度。

而天津貴金屬交易所也因?yàn)楣?jié)前貴金屬市場波動(dòng)劇烈，連發(fā)幾個(gè)公告，調(diào)整保證金比例。自2011年9月27日（星期二）結(jié)算后將現(xiàn)貨白銀的保證金比例標(biāo)準(zhǔn)自8%調(diào)整為15%，為了防范國慶節(jié)較長時(shí)間休市期間行情劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，自2011年9月29日（星期四）結(jié)算后將現(xiàn)貨白銀的保證金比例自15%再次提高到20%。黃金仍然維持現(xiàn)有20%的保證金比例不變。

3季度大起大落創(chuàng)新高

再回顧7、8、9三個(gè)月黃金走勢(shì)，從3季度開始時(shí)的盤中最低點(diǎn)1478美元/盎司開始起漲，最高曾達(dá)到1920美元/盎司的歷史高位，季度波幅高達(dá)442美元/盎司。在此期間，以9月6日現(xiàn)貨金創(chuàng)下歷史新高的那天為分水嶺，其快起急落、大起大落的走勢(shì)十分清晰。

9月6日之前，現(xiàn)貨金價(jià)呈加速上漲格局。人們記憶猶新的是，現(xiàn)貨金價(jià)首次盤中、收盤均突破千五大關(guān)是在二季度；直到7月18日，盤中突破千六大關(guān)，其間共用了近3個(gè)月時(shí)間。而此后，僅用了15個(gè)交易日，現(xiàn)貨金盤中突破了千七大關(guān)；僅用了10個(gè)交易日，現(xiàn)貨金盤中、收盤均突破千八大關(guān)；僅用了8個(gè)交易日，現(xiàn)貨金盤中首度突破千九大關(guān)；然后再用了10個(gè)交易日，現(xiàn)貨金達(dá)到盤中歷史頂點(diǎn)。

9月6日之后，現(xiàn)貨金價(jià)下跌走勢(shì)更陡更急。在達(dá)到歷史高點(diǎn)1920美元/盎司的第二天，盤中最低就已跌破千八；至9月15日盤中、收盤均跌至千八以下，僅用了7個(gè)交易日。至9月23日盤中、收盤跌至千七之下僅用了6個(gè)交易日，而再至9月26日盤中跌破千六大關(guān)，僅用了1個(gè)交易日。這兩日內(nèi)的波幅再創(chuàng)新高，達(dá)210美元/盎司。而且，26日現(xiàn)貨金價(jià)的單日波幅也達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的130美元/盎司。

對(duì)比之下，國際現(xiàn)貨白銀價(jià)格在經(jīng)過5月初的暴跌釋放風(fēng)險(xiǎn)后，三季度的走勢(shì)相對(duì)溫和，但在跟隨金價(jià)波動(dòng)時(shí)，震蕩幅度更為明顯。

憂慮情緒加大震蕩幅度概率

“貴金屬市場日益劇烈的震蕩格局，只是全球金融市場波動(dòng)劇烈的一種映射，整體上反映出在世界經(jīng)濟(jì)尤其是美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷背景下，市場情緒的不安和避險(xiǎn)資金的無所適從?！睒I(yè)內(nèi)人士分析指出。

8月底9月初，美國就業(yè)、制造業(yè)等疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，令市場對(duì)美國推出QE3的預(yù)期大為升溫，避險(xiǎn)情緒大漲，令資金涌出美元等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而涌入黃金白銀，成為當(dāng)時(shí)金價(jià)突破千九并在連續(xù)幾周的時(shí)間內(nèi)高位震蕩的最直接推手。

但是，緊隨其后，瑞士央行采取措施打壓瑞郎，一直被國際資金視為“避風(fēng)港”的瑞郎瞬間暴跌時(shí)，資金并沒有預(yù)期的那樣涌入另一種避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金，相反的是，黃金受瑞郎貶值連累也遭拋售，于創(chuàng)新高后的次日即大跌。實(shí)際上，此時(shí)資金選擇的是重回美元、美債避險(xiǎn)，黃金的避險(xiǎn)魅力突然有所失色。

近期以來的微妙變化還在于，此前市場上一有風(fēng)吹草動(dòng)，往往就會(huì)有避險(xiǎn)買盤涌入黃金推高金價(jià)；但是近期，黃金在突破千八、千九后均于次日暴跌，比較集中地反映出一有風(fēng)吹草動(dòng)，獲利了結(jié)盤就會(huì)涌現(xiàn)打壓金價(jià)。

市場人士就此指出：“這表明，在國際貨幣基金組織、美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行紛紛下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的整體弱市環(huán)境下，黃金也許很難繼續(xù)“一枝獨(dú)秀”?！弊罱嫉囊环菔袌鲅芯繄?bào)告也指出，目前避險(xiǎn)資產(chǎn)需求主要集中在美元，將繼續(xù)令金價(jià)承壓走低。黃金資產(chǎn)的流動(dòng)性不如美元，投資者至少為了確保流動(dòng)性也會(huì)涌入美元市場，因此黃金依舊面臨缺乏長期的支撐壓力。

不過，也有市場人士分析認(rèn)為，實(shí)際上，當(dāng)前美元、歐元的信用危機(jī)與全球流動(dòng)性過剩，這兩個(gè)支撐黃金長期上漲趨勢(shì)的主要因素并沒有發(fā)生改變，因此不能僅憑黃金近期發(fā)生的急速下跌來認(rèn)定黃金牛市已經(jīng)終結(jié)，只是金銀延期業(yè)務(wù)的投資者近期尤其需要控制倉位，把握好入場時(shí)點(diǎn)，注意防控風(fēng)險(xiǎn)。

眼下，歐洲債務(wù)危機(jī)仍在持續(xù)，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜預(yù)期，穆迪下調(diào)日本主權(quán)信用評(píng)級(jí)，摩根士丹利下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，這些因素都令投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)二次探底。 看清趨勢(shì)順勢(shì)而為

實(shí)物黃金有機(jī)會(huì)

如果是從事黃金T+D投資的客戶，郭劍建議目前這個(gè)階段還是以觀望為主。從短期來看，市場恐慌心理將使金價(jià)順勢(shì)回落，投資者切勿盲目抄底，黃金衍生品的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)較大。

“近期震蕩下挫主因是美元近期的漲幅壓制了黃金上漲，在歐洲債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步惡化的情況下，市場預(yù)期歐元區(qū)明年可能會(huì)降息，美元指數(shù)將保持強(qiáng)勢(shì)，黃金將維持承壓整理狀態(tài)。等趨勢(shì)確立之后，順勢(shì)而為，再?zèng)Q定是買還是賣?！惫鶆φf。

這一操作建議針對(duì)的是從事黃金T+D等衍生品交易的投資者。而對(duì)于紙黃金或?qū)嵨稂S金的投資者，如果有中長期持有的打算的，那就不要在意買入時(shí)是高位還是低位?，F(xiàn)在這個(gè)相對(duì)階段性低位，倒是可以補(bǔ)點(diǎn)貨，因?yàn)閺拈L期趨勢(shì)來看，未來金價(jià)還是漲的。不過，這類投資者最好買入時(shí)以多批次、少量購入操作為主。

記者從杭城幾家商場的黃金專柜了解到，一方面是黃金價(jià)格連連下調(diào)，令不少投資金條客戶看到了買入的機(jī)會(huì)，加上節(jié)前消費(fèi)高峰的來臨，有個(gè)別品牌的金條甚至出現(xiàn)了脫銷的局面。

急跌后的白銀實(shí)物 或許會(huì)有投資機(jī)會(huì)

9月22日和9月23日，現(xiàn)貨白銀跌幅分別達(dá)到9.41%和13.97%，9月26日更是出現(xiàn)15.37%的探底下跌。連續(xù)3個(gè)交易日內(nèi)急風(fēng)暴雨式狂跌2761點(diǎn)，讓絕大多數(shù)投資者始料未及。

一份來自英國市場調(diào)研公司在9月22日發(fā)布的報(bào)告，是導(dǎo)致本輪現(xiàn)貨白銀暴跌的主因。報(bào)告提示了9月份匯豐中國PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）下跌，這也使得具備工業(yè)屬性的現(xiàn)貨白銀遭受重大打擊。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議描述美國經(jīng)濟(jì)有“嚴(yán)重”的下行風(fēng)險(xiǎn)以及世界貿(mào)易組織宣布調(diào)低今年的貿(mào)易預(yù)測(cè)均對(duì)白銀價(jià)格形成重大打壓。

這些因素導(dǎo)致白銀投資者不得不面臨極為悲慘的一周。國內(nèi)白銀現(xiàn)貨基礎(chǔ)價(jià)格從9月22日每克8.3元以上一路下挫，9月26日跌至每克5.34元。短短4天跌幅達(dá)到35.6%。不少持有期貨白銀的客戶損失慘重，爆倉消息不斷。因?yàn)楸┑鴣淼眠^于突然，杭城代理上海金交所開展白銀T＋D業(yè)務(wù)的幾家銀行集體封口，不再向媒體回答任何有關(guān)白銀投資方面的問題，也不透露關(guān)于杭州從事白銀T＋D業(yè)務(wù)的投資者在本輪暴跌下的業(yè)績?nèi)绾巍Ｓ浾邚膫?cè)面打聽到，盡管事前銀行已經(jīng)通過發(fā)短信、打電話等方式提醒客戶注意持倉比例，但依然沒有料到如此慘烈的跌幅，白銀T＋D多頭爆倉的客戶不在少數(shù)。

和黃金投資的建議一樣，對(duì)于白銀衍生品交易的客戶，目前的策略還是觀望。不過對(duì)于長線投資者來說，急跌后的白銀實(shí)物將迎來一個(gè)較佳的投資機(jī)會(huì)。