在對(duì)歐債危機(jī)未來演化、全球經(jīng)濟(jì)走向和各國(guó)可能出臺(tái)的政策等因素分析之后，我們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)由二季度的“滯漲”正滑向衰退，大宗商品走勢(shì)趨弱并將展開較長(zhǎng)時(shí)間探底。雖然短線可能會(huì)超跌反彈，但難以獲取持續(xù)回升的動(dòng)能。

歐債危機(jī)解決遙遙無期

從當(dāng)前情況看，歐債危機(jī)還沒有有效方案根治，且有惡化的可能。而與此同時(shí)，歐美經(jīng)濟(jì)指標(biāo)卻繼續(xù)呈現(xiàn)萎靡勢(shì)頭，這一方面導(dǎo)致歐債償還債務(wù)危機(jī)的能力進(jìn)一步走弱，另一方面，歐美經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致財(cái)政整頓壓力倍增，債務(wù)問題因財(cái)政整頓不到位又進(jìn)一步惡化，形成惡性循環(huán)。

政策失靈成為全球經(jīng)濟(jì)二次衰退的最大風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)“扭曲操作”使得市場(chǎng)期望落空，一方面，“拋短債買長(zhǎng)債”的扭曲操作并沒有擴(kuò)大美元的流動(dòng)性，且歐洲銀行業(yè)流動(dòng)性緊張的危機(jī)會(huì)不斷吸收美元的流動(dòng)性；另一方面，扭曲操作對(duì)刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和降低失業(yè)率效果還不確定，對(duì)比QE1和QE2的兩輪定量寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激持續(xù)的效果和時(shí)間，二者均只持續(xù)了兩個(gè)季度左右，且是溫和復(fù)蘇。

在22日的G20峰會(huì)上，并沒有達(dá)成有約束效力的救市條款。二十國(guó)集團(tuán)承諾，將采取強(qiáng)有力的協(xié)同行動(dòng)穩(wěn)定全球金融系統(tǒng)，與此同時(shí)，G20中來自歐元區(qū)的成員國(guó)承諾將最大限度地?cái)U(kuò)大救助資金規(guī)模，防止債務(wù)危機(jī)蔓延。

“中國(guó)因素”繼續(xù)淡化

最為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力之一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減速，而國(guó)內(nèi)貨幣政策難以放松，使得商品在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資層面的需求都持續(xù)降溫。

近年來全球商品價(jià)格上漲，最大的利好就是中國(guó)需求。目前中國(guó)制造業(yè)已陷入低速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)調(diào)控也在繼續(xù)，使得大宗商品的工業(yè)需求不如往年強(qiáng)勁。其他的新興經(jīng)濟(jì)體，如印度和巴西等國(guó)的城鎮(zhèn)化不如中國(guó)，對(duì)商品的需求短期也難以大增，因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速導(dǎo)致的商品需求缺口也難以被其他新興經(jīng)濟(jì)體彌補(bǔ)，更何況其他新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)同樣面臨通脹壓力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也在放緩。

就國(guó)內(nèi)而言，目前已有房地產(chǎn)開發(fā)商資金斷裂而陷入困境的消息，房地產(chǎn)行業(yè)面臨新的洗牌，這將導(dǎo)致房地產(chǎn)投資及其下游建材和水泥等行業(yè)受到很大沖擊，作為工業(yè)建筑業(yè)原材料的有色金屬、鋼材和PVC等需求前景值得擔(dān)憂。萬科中報(bào)顯示，上半年的收購企業(yè)中有十多件屬于收購中小房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，暗示中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)遭遇信貸調(diào)控的沖擊在顯現(xiàn)。

歐債危機(jī)、財(cái)政整頓、銀行業(yè)資產(chǎn)表惡化、歐美家庭的資產(chǎn)狀況疲軟、新型經(jīng)濟(jì)體也受到債務(wù)危機(jī)沖擊和經(jīng)濟(jì)減速產(chǎn)生負(fù)面反饋循環(huán)，全球經(jīng)濟(jì)正在滑向衰退，再加上歐美刺激政策的失靈，中國(guó)貨幣政策迫于通脹壓力而短期難放松，從而商品的消費(fèi)需求將進(jìn)一步遲滯，投資需求也因信心下降和資金涌向美國(guó)國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)而急劇降溫，由此商品2009年“V”型反轉(zhuǎn)的上漲趨勢(shì)已經(jīng)遭遇破壞，不排除徹底轉(zhuǎn)熊的可能。