自2001年以來(lái)，黃金價(jià)格的此輪上漲已經(jīng)超過(guò)10年，造成金價(jià)十年牛市的原因盡管很多，但是寬松的貨幣環(huán)境是重要的一環(huán)。

在始于次貸市場(chǎng)的金融危機(jī)爆發(fā)后，從2007年8月到2008年12月，美聯(lián)儲(chǔ)先后10次大規(guī)模降息，聯(lián)邦基金利率由5.25%降低到0—0.25%。自2001年以來(lái)，扣除通脹因素的實(shí)際利率十年均值為負(fù)的0.24%，表明十年來(lái)維持的是長(zhǎng)期寬松的貨幣政策。

而8月10日美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)已經(jīng)表明,至少在2013年中期以前把聯(lián)邦基金利率維持在極低水平。寬松的貨幣政策在未來(lái)兩年將延續(xù)，對(duì)黃金市場(chǎng)價(jià)格的長(zhǎng)期支撐作用也將繼續(xù)進(jìn)行。

歐洲央行未拋售黃金儲(chǔ)備

目前各國(guó)黃金官方儲(chǔ)備總量3.07萬(wàn)噸，雖然在每年黃金總供給中的份額不到兩成，但是從歷史數(shù)據(jù)上看，卻是變動(dòng)最大，對(duì)金價(jià)影響最為深遠(yuǎn)的一個(gè)部分。

隨著歐洲債務(wù)問(wèn)題的愈演愈烈，有投資者擔(dān)憂歐債國(guó)家拋售黃金以套現(xiàn)還債，將對(duì)金價(jià)構(gòu)成巨大打壓。然而，歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織最近的數(shù)據(jù)顯示，迄今為主，今年歐洲各國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備非但沒(méi)有減少，反而增加了0.65噸。

其實(shí)，由于歐元區(qū)成員國(guó)央行必須要得到歐央行批準(zhǔn)才能出售黃金，而出售黃金這一事件本身將極大地降低歐元的市場(chǎng)信心。故目前而言，歐洲各國(guó)央行還沒(méi)有拋售黃金儲(chǔ)備的必要。從2010年央行從凈售金轉(zhuǎn)為凈購(gòu)金，一方面減少了黃金的供應(yīng)來(lái)源，增加了黃金的需求，另一方面則是央行對(duì)黃金儲(chǔ)備態(tài)度的觀念性轉(zhuǎn)變，將長(zhǎng)期利好金價(jià)。

資金推動(dòng)力依然存在

隨著金價(jià)的上漲，COMEX美黃金的凈多頭倉(cāng)位也逐漸提高，令投資者擔(dān)憂會(huì)不會(huì)出現(xiàn)資金推力耗盡的情況。其實(shí)這樣的疑慮可以由更長(zhǎng)期的觀察消除。

從CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)上可以看出，自2007年次貸危機(jī)發(fā)生直至2008年金融海嘯爆發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇一輪前所未有的去杠桿化，黃金亦跟隨遭遇拋售，其總持倉(cāng)和凈多頭寸都出現(xiàn)大幅下降。而從2008年年底開(kāi)始，黃金的避險(xiǎn)功能開(kāi)始受到青睞。在其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期內(nèi)尚難以恢復(fù)之時(shí)，持倉(cāng)開(kāi)始顯著回升。但是即便是在金價(jià)接連創(chuàng)出歷史新高的情況下，黃金的凈多持倉(cāng)也沒(méi)有恢復(fù)到危機(jī)發(fā)生前的位置。

從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金價(jià)格上漲最大的動(dòng)力還是原有買家的回歸。而隨著其他市場(chǎng)資金流轉(zhuǎn)向黃金，金價(jià)繼續(xù)上漲的資金推動(dòng)力還是存在的。

綜上，由于寬松的貨幣政策環(huán)境，以及歐洲央行從售金國(guó)變?yōu)橘?gòu)金國(guó)，再加上黃金的持倉(cāng)與危機(jī)前相比并未到達(dá)極值范圍，長(zhǎng)期以來(lái)支撐金價(jià)的因素沒(méi)有改變，黃金時(shí)代也未能輕言終結(jié)。