經(jīng)歷8月初的暴跌以及隨后的快速反抽，滬鋁在8月下旬展開(kāi)拉據(jù)行情，成交總量大幅萎縮，持倉(cāng)總量也呈現(xiàn)持續(xù)下降狀態(tài)。截至本周四收盤(pán)時(shí)，滬鋁總持倉(cāng)在36萬(wàn)余手，比8月初最高70萬(wàn)手下降了接近一半。外圍宏觀經(jīng)濟(jì)面的復(fù)雜和國(guó)內(nèi)鋁自身基本面因素使鋁價(jià)陷入了振蕩行情，而且在持倉(cāng)縮減情況下，目前的狀態(tài)較難打破。

首先，目前外圍經(jīng)濟(jì)面較為復(fù)雜。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，工業(yè)品價(jià)格承壓；另一方面，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行QE3可能性增加，在寬松貨幣環(huán)境下，大宗商品價(jià)格可能重新抬頭，而這兩種市場(chǎng)預(yù)期互相交織，短期左右了金融市場(chǎng)的動(dòng)向。此外，國(guó)內(nèi)8月CPI數(shù)據(jù)也將公布，如果CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)保持高位，則市場(chǎng)的貨幣收緊預(yù)期將升溫；若CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，則貨幣政策存在松動(dòng)的可能。因此短期交易者離場(chǎng)觀望的心態(tài)濃重。

其次，鋁價(jià)成本支撐顯現(xiàn)，但投機(jī)買(mǎi)盤(pán)追漲意愿不強(qiáng)。由于國(guó)內(nèi)電價(jià)和氧化鋁及其他輔料的上漲，國(guó)內(nèi)鋁平均冶煉成本已從前期16500元/噸上升至17000元/噸左右，成本對(duì)目前國(guó)內(nèi)鋁現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的支撐逐步顯現(xiàn)。截至上周末，上期所現(xiàn)貨和期貨倉(cāng)單下降到117790噸和27101噸，分別創(chuàng)下了2008年年初和2007年11月份以來(lái)的新低，國(guó)內(nèi)庫(kù)存的持續(xù)下降也使近月合約對(duì)遠(yuǎn)月出現(xiàn)升水，從而減緩了保值拋盤(pán)在遠(yuǎn)月上的介入力度，但同期由于經(jīng)歷前期大跌，多頭人氣大挫，投機(jī)買(mǎi)盤(pán)追漲意愿不強(qiáng)，因而市場(chǎng)多空進(jìn)入相對(duì)均衡狀態(tài)。

綜上所述，滬鋁在減倉(cāng)的背景下，振蕩格局較難打破。技術(shù)上，主力合約下方支撐在17200元/噸，上方阻力在17800元/噸，投資者可關(guān)注的較為直觀的投資信號(hào)是滬鋁持倉(cāng)是否出現(xiàn)持續(xù)性恢復(fù)。而總體上，對(duì)滬鋁未來(lái)走向產(chǎn)生直接影響的仍將是目前較為復(fù)雜的全球貨幣政策以及市場(chǎng)的解讀，同時(shí)，國(guó)內(nèi)鋁即將進(jìn)入消費(fèi)旺季，而國(guó)內(nèi)電力緊張對(duì)于鋁供應(yīng)的影響是否會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，也值得投資者密切關(guān)注。