【導(dǎo)語】近期，隨著下游部分終端企業(yè)因原料成本增加而虧損空間擴(kuò)大，以及海外氧化鋁價格下跌，引發(fā)國內(nèi)氧化鋁市場恐高情緒升溫，12月上半月國內(nèi)氧化鋁市場價格漲幅明顯趨緩。不過，從氧化鋁供需基本面來看，目前現(xiàn)貨供應(yīng)依然偏緊，國內(nèi)部分企業(yè)檢修，下游西北地區(qū)電解鋁廠冬儲補(bǔ)庫未結(jié)束，需求表現(xiàn)尚可。多空因素交織，年末氧化鋁現(xiàn)貨價格有望高位盤整運(yùn)行。

今年國內(nèi)氧化鋁價格不斷上漲，到目前年度漲幅已高達(dá)85.75%，對于下游終端電解鋁廠等行業(yè)來說，氧化鋁價格上漲，增加了原料生產(chǎn)成本，擠壓了下游企業(yè)的利潤空間。11月上旬開始，部分下游電解鋁廠已出現(xiàn)虧損，隨著企業(yè)虧損空間擴(kuò)大，電解鋁廠檢修增多，12月氧化鋁現(xiàn)貨價格漲幅明顯趨緩。

12月上半月氧化鋁價格上漲0.70% 漲幅明顯趨緩

卓創(chuàng)資訊價格監(jiān)測，截至12月16日，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨日均價為5758.1元/噸，環(huán)比上月末漲0.70%，同比去年漲93.59%，而此前10月 、11月價格漲幅分別為15.42%、19.51%。

12月以來，氧化鋁現(xiàn)貨價格上漲幅度趨緩，因素是多方面的，一是，年內(nèi)氧化鋁價格連續(xù)上漲，下游終端企業(yè)生產(chǎn)成本壓力較大，部分電解鋁廠及下游終端企業(yè)有已有虧損的情況，且虧損空間不斷擴(kuò)大，需求減弱的預(yù)期由下游逐步向上游反饋，使得氧化鋁現(xiàn)貨價格出現(xiàn)滯漲；二是，12月上旬海外氧化鋁現(xiàn)貨成交價格不斷下調(diào)，給予國內(nèi)氧化鋁價格下行壓力，現(xiàn)貨市場小批次散單已有松動出貨的情況。不過，今年國內(nèi)各地鋁土礦山復(fù)產(chǎn)緩慢，幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)不穩(wěn)定，制約國內(nèi)氧化鋁企業(yè)產(chǎn)出增量有限，現(xiàn)貨市場可流通資源不多，下游電解鋁廠高負(fù)荷運(yùn)行，加上西北地區(qū)電解鋁廠冬儲補(bǔ)庫未結(jié)束，氧化鋁需求尚可，又從需求端給予氧化鋁價格支撐。

原料成本增加 部分下游電解鋁廠虧損運(yùn)行

卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，中國電解鋁企業(yè)算數(shù)平均生產(chǎn)日度成本為21314.51元/噸（據(jù)氧化鋁實時日度價格計算），較上月同期增加630.65元/噸，環(huán)比增幅3.05%，同比增幅24.28%；行業(yè)平均日度利潤空間為-1004.51元/噸，較上月同期下降2020.65元/噸，環(huán)比降幅198.86%，同比降幅173.36%。氧化鋁價格上漲，而終端行業(yè)需求疲弱，拖累電解鋁價格下跌，11月上旬成為電解鋁廠由盈利向虧損過渡的轉(zhuǎn)折時間點(diǎn)，此前11月1日電解鋁企業(yè)日度利潤空間669.70元/噸附近，11月15日電解鋁企業(yè)日度利潤空間已下行至-184.01元/噸附近。

氧化鋁是生產(chǎn)電解鋁的主要原料之一，往年氧化鋁在電解鋁成本構(gòu)成中僅占比30%-35%的水平，而隨著今年氧化鋁價格的上漲，其成本占比不斷增加，目前氧化鋁在電解鋁成本中占比已高達(dá)52.68%，較上月同期增加2.01個百分點(diǎn)，較年初增加16.91個百分點(diǎn)，增幅較為明顯。氧化鋁價格上漲推升了電解鋁生產(chǎn)成本，而電解鋁市場價格近段時間則呈現(xiàn)下跌，這也是近段時間電解鋁廠虧損空間擴(kuò)大的主因。隨著下游終端企業(yè)虧損空間擴(kuò)大，部分企業(yè)開始檢修，需求預(yù)期減弱逐步向上游反饋，制約氧化鋁現(xiàn)貨價格在12月上半月漲勢趨緩，加上此前期貨價格偏弱運(yùn)行，近幾日現(xiàn)貨市場不乏現(xiàn)貨散單存在小批次松動出貨的情況。

通過對比近兩期中國電解鋁廠成本比重變化，主要體現(xiàn)在氧化鋁、動力煤方面，原料氧化鋁價格上漲，提升成本增幅更為明顯，而電價及預(yù)焙陽極價格變動不大，兩者占比之和在35%-37%區(qū)間波動。從卓創(chuàng)資訊跟蹤的全國各省份的加權(quán)生產(chǎn)成本及利潤情況來看，成本最低的企業(yè)集中在云南、內(nèi)蒙古、新疆地區(qū)，而四川、遼寧、山西、河南、湖北、重慶地區(qū)成本均在21000元/噸上方，同時山西、河南地區(qū)因位于內(nèi)陸，電價及鋁土礦運(yùn)輸成本高等因素，成本高而利潤空間虧損在1000元/噸以上，四川、遼寧、湖北、重慶地區(qū)鋁廠也存在不同程度的虧損。

海外氧化鋁價格下跌 引發(fā)國內(nèi)市場下跌擔(dān)憂

近幾日，澳洲地區(qū)連續(xù)幾筆氧化鋁現(xiàn)貨成交價格下跌，目前澳洲氧化鋁FOB價格675-680美元/噸，此前12月初最高漲至810美元/噸，海外氧化鋁價格降幅16.36%，引發(fā)國內(nèi)氧化鋁價格下跌擔(dān)憂。今年4月以來海外氧化鋁供應(yīng)同步趨緊，國內(nèi)進(jìn)口氧化鋁現(xiàn)貨資源下降明顯，5月力拓宣布位于澳大利亞的兩家氧化鋁冶煉廠因天然氣供給問題而減產(chǎn)，一直到6月底美鋁關(guān)停了位于西澳大利亞的年產(chǎn)能220萬噸的奎納納氧化鋁精煉廠，11月末力拓宣布不可抗力已經(jīng)解除，市場對于海外氧化鋁供應(yīng)逐步恢復(fù)的預(yù)期升溫，12月上旬接連幾筆現(xiàn)貨成交價格下跌，但近期美鋁位于澳大利亞的Pinjarra氧化鋁廠因天然氣供應(yīng)意外中斷,又再起波瀾，市場觀望情緒濃厚。

下游電解鋁廠新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn) 氧化鋁需求尚可

卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年11月國內(nèi)電解鋁廠對于氧化鋁需求量679.86萬噸左右（30天計算），較10月需求量降幅3.31%，同比增幅1.26%，如折算為日度需求量，11月份日需求量為22.66萬噸，較10月份日需求量減少0.02萬噸。不過，自7月以來，下游電解鋁廠開工率一直處于95%以上高位水平，目前四川、貴州地區(qū)電解鋁技改升級產(chǎn)能繼續(xù)推進(jìn)，內(nèi)蒙古42萬噸產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)，新疆55萬噸產(chǎn)能正常啟動運(yùn)行，河南、廣西兩地部分電解鋁企業(yè)檢修，涉及規(guī)模約7-8萬噸，其余主要產(chǎn)能運(yùn)行良好。預(yù)計12月電解鋁廠開工率仍處于95%以上，電解鋁廠對于氧化鋁需求量或在701萬噸左右（30天計算），日度需求量變動不大。另外，考慮西北地區(qū)電解鋁廠對于氧化鋁冬儲補(bǔ)庫未結(jié)束，或持續(xù)于1月上旬，加上非冶金級下游終端的需求量，氧化鋁需求表現(xiàn)尚可，短期氧化鋁基本面供弱需強(qiáng)局面難改觀，將支撐氧化鋁價格處于高位運(yùn)行。

后市預(yù)測：年末氧化鋁現(xiàn)貨價格有望高位盤整運(yùn)行

基本面來看，采暖季部分區(qū)域氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)有檢修，加上鋁土礦緊缺的制約，現(xiàn)貨市場氧化鋁供應(yīng)依然偏緊，下游電解鋁廠維持95%以上的高開工率，加上西北地區(qū)鋁廠冬儲補(bǔ)庫未結(jié)束，氧化鋁需求尚可，對現(xiàn)貨價格有支撐。另外，原料方面，國內(nèi)鋁土礦山復(fù)產(chǎn)緩慢，產(chǎn)出變動不大，幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)未完全恢復(fù)，進(jìn)口鋁土礦對國內(nèi)氧化鋁企業(yè)產(chǎn)出也有一定影響。總體上，下游終端企業(yè)部分虧損運(yùn)行，以及近期海外氧化鋁現(xiàn)貨價格下跌，給予國內(nèi)氧化鋁下行壓力，但基于目前氧化鋁基本面供弱需強(qiáng)的局面短期難緩和預(yù)計12月下半月及2025年1月氧化鋁現(xiàn)貨價格有望高位盤整運(yùn)行，價格主流運(yùn)行區(qū)間或處于5650-5850元/噸。

（卓創(chuàng)資訊 許海濱）