8月23日，LME鋅價強勢反彈，漲幅達1.77%，但是24日滬鋅并沒有追隨LME鋅價強勢沖高，反而高開低走，暗示出滬鋅短期內(nèi)不具備大幅上漲的動能。

供應(yīng)下滑和惜售心理雙重支撐

首先，鋅產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，供應(yīng)趨緊。7月南方電網(wǎng)告急，廣西鋅礦企業(yè)中超過80%已經(jīng)停產(chǎn)，僅有少數(shù)在開工，并且開工率低于50%，這對全國鋅產(chǎn)量造成很大沖擊。7月中國精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比下降了7%，降至42.4萬噸，而鋅礦產(chǎn)量環(huán)比大幅下降11%。

其次，冶煉企業(yè)加工費快速回落將會限制冶煉企業(yè)開工率，7月冶煉企業(yè)開工率降至74.09。現(xiàn)貨加工費已經(jīng)從6200—6300元/噸快速回落至5200—5300元/噸。隨著加工費的快速回落，冶煉企業(yè)也開始進入惜售階段。

需求不足是鋅市軟肋

相關(guān)機構(gòu)調(diào)研顯示，80%的冶煉企業(yè)表示2011年沒有新擴建項目，或者是規(guī)劃項目延遲或擱置。余下的20%企業(yè)中，部分是投產(chǎn)了新擴建項目、計劃在未來幾個月投產(chǎn)新項目，或者是廠房、工業(yè)園區(qū)擴建而生產(chǎn)線并未新擴，新擴建項目集中在鍍鋅行業(yè)。終端需求不及預(yù)期是影響企業(yè)規(guī)劃新擴建項目或是擱置、延遲相關(guān)項目的主要原因。

7月壓鑄鋅合金行業(yè)生產(chǎn)開工率為70.3%，較6月下降4.3%，企業(yè)普遍反映今年訂單減少，難以維持穩(wěn)定生產(chǎn)。7月氧化鋅生產(chǎn)開工率為54%，較6月明顯下降。唯獨鍍鋅行業(yè)開工率略有上升，然而重慶對鍍鋅行業(yè)進行整頓，25家電鍍集中區(qū)內(nèi)廢氣處理設(shè)施達不到環(huán)保要求的企業(yè)被要求停產(chǎn)整治，并且關(guān)停4家違法企業(yè)。

經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢和歐債危機疊加

弱勢的經(jīng)濟周期得到越來越多的經(jīng)濟指標(biāo)驗證。8月23日，里士滿聯(lián)邦儲備銀行的地區(qū)制造業(yè)調(diào)查結(jié)果顯示，8月份大西洋沿岸中部地區(qū)的制造業(yè)活動大幅下降，至-10。美國7月預(yù)售屋銷量也連續(xù)三個月下降，創(chuàng)2月來的最低水平，環(huán)比下降0.7%。歐元區(qū)8月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為49.7，服務(wù)業(yè)PMI初值為51.5，雙雙創(chuàng)下2009年9月以來的最差表現(xiàn)。匯豐公布中國8月制造業(yè)PMI，盡管環(huán)比回升至49.8，但是依舊低于50的枯榮分水嶺。

歐債問題近期出現(xiàn)新的變數(shù)，德國和法國法反對發(fā)行歐元區(qū)債券，且德國總理默克爾反對由希臘向芬蘭提供抵押品以換取新一輪救助的做法，這可能使得希臘新援助宣告流產(chǎn)。并且9月歐洲國家債務(wù)再度集中到期，“歐豬五國”中的意大利和西班牙或成為新的重災(zāi)區(qū)，再加上希臘公共債務(wù)已經(jīng)累積到3250億歐元，要填平這個無底洞，歐洲央行有心無力，同時美國共同基金市場也大幅削減了對歐洲國家的融資。

總之，當(dāng)前鋅價在供應(yīng)下滑和惜售心理的雙重作用下表現(xiàn)為抗跌，然而，全球處于弱勢復(fù)蘇的經(jīng)濟周期，作為對宏觀經(jīng)濟極為敏感的工業(yè)原材料，鋅受制于利空的宏觀環(huán)境。種種跡象表明，新一輪歐債風(fēng)險正在醞釀，并與弱勢的經(jīng)濟周期形成共振，這間接對下游消費形成沖擊，因而鋅價在旺季來臨之際動能不足，或表現(xiàn)出抗跌有余而上行不足的姿態(tài)。