始于6月末的銅價(jià)上漲未能等到美國總統(tǒng)正式簽署債務(wù)上限提高議案的那天,便在8月1日以破高反跌的形態(tài)結(jié)束了本輪的漲勢(shì)。早已預(yù)期美國國會(huì)最終會(huì)通過該議案的市場(chǎng)在利多出盡的影響下開始回吐漲幅。8月5日,標(biāo)普將美國維持了近70年的AAA評(píng)級(jí)下調(diào)至AA+,這一舉措加劇了銅價(jià)的下跌。不斷擴(kuò)大的日內(nèi)跌幅令銅價(jià)迅速擊穿9000美元整數(shù)關(guān)口,劍指8500美元的年度低點(diǎn)支撐。截至周二,還未看到銅價(jià)明顯的企穩(wěn)信號(hào)。不過,筆者認(rèn)為本輪由美主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)所引發(fā)的銅價(jià)下跌并不同于2008年的金融危機(jī),2010年10到11月振蕩區(qū)間下沿的8000美元將為銅價(jià)提供一定的支撐。

美主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)難以導(dǎo)致金融危機(jī)重演

當(dāng)我們習(xí)慣聽到希臘、意大利、西班牙等國家的評(píng)級(jí)下調(diào)事件后,對(duì)于美國這個(gè)全球最大的經(jīng)濟(jì)體首次被下調(diào)主權(quán)評(píng)級(jí)顯得極不適應(yīng),甚至有點(diǎn)恐慌。標(biāo)普下調(diào)美國評(píng)級(jí)的理由是美國政府和國會(huì)近期達(dá)成的預(yù)算協(xié)議不足以應(yīng)對(duì)美國黯淡的財(cái)政前景。正如美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘所言,所有數(shù)據(jù)都反映出經(jīng)濟(jì)放緩,但經(jīng)濟(jì)不太會(huì)出現(xiàn)二次衰退。盡管標(biāo)普調(diào)降美國評(píng)級(jí),但與意大利債券不同的是,美國公債仍是一種安全投資,這不是信用評(píng)級(jí)問題。美國能支付一切債務(wù),因?yàn)樗梢砸恢庇∷⑩n票,違約的機(jī)率為零。對(duì)于一個(gè)以美元為計(jì)價(jià)方式的金融體系以及具有印鈔權(quán)的美國政府,主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)事件會(huì)在一定程度上影響其以后的融資成本,但很難構(gòu)成違約的可能。當(dāng)其它經(jīng)濟(jì)體發(fā)現(xiàn)美元資產(chǎn)吸引力正在下降的時(shí)候,其它的歐元、日元資產(chǎn)難道就更安全嗎？或許美元資產(chǎn)仍然是最后的無奈之選。在具有印鈔權(quán)的美國不太可能最終違約的情況下,當(dāng)前大宗商品的暴跌從某種程度上看是對(duì)美評(píng)級(jí)下調(diào)事件的過度反應(yīng)。

中國將在下半年加大精銅采購量

自3月中旬以來,LME市場(chǎng)一直維持著現(xiàn)貨貼水的格局,但上海市場(chǎng)在3—6月期間維持著現(xiàn)貨升水的態(tài)勢(shì)。內(nèi)外銅價(jià)的強(qiáng)弱關(guān)系在過去的一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了微妙的變化,5月過后的國內(nèi)銅價(jià)在逢低買盤的介入下逐漸走強(qiáng),進(jìn)口虧損逐步收窄。噸銅的進(jìn)口虧損從5月以前的2000元左右收窄至當(dāng)前的500元左右。隨著進(jìn)口虧損的減少,國內(nèi)對(duì)精煉銅的采購熱情開始呈現(xiàn)回升的態(tài)勢(shì)。6月中國的精煉銅進(jìn)口為17.8萬噸,環(huán)比5月的14.9萬噸增長19%。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)還顯示2011年1—6月中國進(jìn)口的精煉銅為294.6萬噸,較去年同期的334萬噸下降11.8%。

由于上半年高位運(yùn)行的銅價(jià)以及緊縮的信貸,企業(yè)不得不將庫存降至較低水準(zhǔn)。同時(shí),較長時(shí)間進(jìn)口虧損以及上期所銅庫存持續(xù)下降的現(xiàn)實(shí)讓我們相信中國市場(chǎng)在上半年消耗了大量的隱性庫存。下半年,中國企業(yè)的庫存重建過程料將從國際市場(chǎng)上采購更多的精銅。

全球銅市場(chǎng)長期偏緊的格局未改

2011年年初,快速的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及銅ETP的良好預(yù)期令市場(chǎng)情緒普遍樂觀。Brookunt預(yù)計(jì)2011年全球銅精礦供給短缺10萬噸。CRU預(yù)期2011年全球精銅市場(chǎng)缺口為42.4萬噸。但隨著各國疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出臺(tái),國際上主要機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)全球銅的消費(fèi)量,供給狀況由之前的缺口預(yù)期調(diào)整至供給盈余。世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)數(shù)據(jù)顯示,2011年1—5月期間,全球銅市供應(yīng)過剩7.41萬噸。

盡管如此,由于銅精礦產(chǎn)量的受限,2011年銅市供給偏緊的格局依然存在。隨著下半年中國企業(yè)重返精銅采購市場(chǎng),供給有可能變得更加趨緊。資料顯示,盡管全球第一大銅礦Escondida已經(jīng)結(jié)束了為期兩周的罷工,但本次罷工還是導(dǎo)致了4萬噸銅精礦的減產(chǎn)。由于陸續(xù)的罷工事件以及銅礦品味的下降,2011年現(xiàn)有銅礦的供給增長是非常溫和的。而在全球范圍內(nèi)并在沒有比較大的新銅礦投產(chǎn)的背景下,有限的供給增長將為全年的銅價(jià)提供有力支撐。

行情展望:銅價(jià)下跌為現(xiàn)貨企業(yè)提供買入時(shí)機(jī)

2011年上半年,持續(xù)高位運(yùn)行的銅價(jià)令現(xiàn)貨企業(yè)不敢盲目追漲,企業(yè)以現(xiàn)買現(xiàn)用的采購模式為主,伴隨著企業(yè)庫存的下降和交易所庫存的減少,中國市場(chǎng)正在經(jīng)歷一個(gè)去庫存化的過程。當(dāng)國內(nèi)的庫存下降至一個(gè)低位后,就面臨著一個(gè)重新備庫的需求,這為下半年的銅價(jià)提供有效支撐。在美國主權(quán)評(píng)級(jí)事件難以演化為第二輪金融危機(jī)的背景下,當(dāng)前銅價(jià)的下跌為國內(nèi)的現(xiàn)貨企業(yè)提供買入時(shí)機(jī)。從技術(shù)圖形來看,當(dāng)前的銅價(jià)正在測(cè)試8500美元關(guān)口的支撐,銅價(jià)在經(jīng)過了短期的暴跌后繼續(xù)深幅下挫的動(dòng)能有限,下方8000美元將為銅價(jià)提供支撐。