進(jìn)入8月份，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)沖高后急劇回落。市場(chǎng)展開(kāi)調(diào)整的原因在于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入新困境，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)困境正“倒逼”歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策“再寬松”，而不正當(dāng)?shù)膶捤烧咴谡{(diào)控經(jīng)濟(jì)中失效，使滯脹逐步深化，最終導(dǎo)致銅因投資需求飆升而促使價(jià)格背離疲弱的經(jīng)濟(jì)面。此外，美元貶值長(zhǎng)期趨勢(shì)不變，銅礦供應(yīng)偏緊和精銅剛性需求基數(shù)較大，都使得銅價(jià)下行空間有限，后市有望繼續(xù)振蕩上行。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入新困境

歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步放緩，作為“火車(chē)頭”的德國(guó)，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展也在下降。美國(guó)經(jīng)濟(jì)更是令人擔(dān)憂(yōu)，第二季度GDP折合成年率增長(zhǎng)1.3%，而第一季度GDP增幅向下修正至增長(zhǎng)0.4%。且美國(guó)6月份消費(fèi)者支出下降0.2%，創(chuàng)下2009年9月以來(lái)的最大降幅，突顯出美國(guó)經(jīng)濟(jì)缺乏活力。

全球工業(yè)制造業(yè)陷入“苦夏”。7月份歐元區(qū)制造業(yè)PMI環(huán)比下降1.6，至50.4，為2009年10月份以來(lái)的最低水平；7月份英國(guó)制造業(yè)PMI跌破50大關(guān)，至49.1，表明歐洲國(guó)家制造業(yè)部門(mén)正在經(jīng)歷萎縮。其他主要新興經(jīng)濟(jì)體印度和南非，其制造業(yè)部門(mén)表現(xiàn)同樣受外部需求影響。作為工業(yè)原材料需求第一大國(guó)，中國(guó)的制造業(yè)PMI也連續(xù)四個(gè)月出現(xiàn)下滑。

投資需求依舊旺盛

全球通脹壓力仍在攀升，歐美政策再現(xiàn)寬松預(yù)期，美元貶值趨勢(shì)難改，銅的投資需求依舊旺盛。CFTC的數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日，基金持有COMEX期銅凈多持倉(cāng)升至24591手，而5月份至7月上旬一直徘徊在1萬(wàn)手下方。

歐元區(qū)7月份年率上升2.5%，連續(xù)八個(gè)月高于歐洲央行設(shè)定的2%的目標(biāo)上限，能源價(jià)格高企正在向企業(yè)施加上調(diào)物價(jià)的壓力。近期美債上限談判達(dá)成了一致，此舉雖然避免了美債違約風(fēng)險(xiǎn)，但也意味著美國(guó)繼續(xù)開(kāi)動(dòng)美元“印鈔機(jī)”，這無(wú)疑將加劇美元貶值，導(dǎo)致中國(guó)等新興市場(chǎng)面臨新的輸入性通脹壓力。

供需面不乏利多題材

首先，最大的利好就是銅礦供應(yīng)瓶頸長(zhǎng)期存在。由于勞工糾紛、礦石品位下降和成本上升，智利銅礦產(chǎn)量下降。國(guó)際銅研究組織數(shù)據(jù)顯示，今年1—4月份全球銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)2%，達(dá)到520.1萬(wàn)噸，遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足精煉銅產(chǎn)能需求的增長(zhǎng)。此外，銅現(xiàn)貨加工費(fèi)走低，TC/RC為60/6，相比6月份的130/13下降明顯，這暗示銅礦供應(yīng)緊張局面再現(xiàn)。

其次，新的消費(fèi)領(lǐng)域前景廣闊，如海水淡化用銅合金散熱管，當(dāng)前這種技術(shù)還處于起步階段，每年才生產(chǎn)幾千噸，隨著水資源的逐步匱乏，海水淡化新興產(chǎn)業(yè)將提上日程，銅在該領(lǐng)域的消費(fèi)前景值得期待。

最后，電力電網(wǎng)改造升級(jí)和去年至今住宅完工布線，導(dǎo)致對(duì)電線電纜的需求放大，并且“金九銀十”的到來(lái)會(huì)刺激部分企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。雖然補(bǔ)庫(kù)量受資金緊張和庫(kù)存較高的制約而不會(huì)很高，但是會(huì)一改現(xiàn)貨疲態(tài)，出現(xiàn)階段性采購(gòu)的“回暖周期”。

總之，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入新困境之際，投資者獲利了結(jié)引發(fā)銅價(jià)短暫調(diào)整，但是鑒于疲弱的經(jīng)濟(jì)將倒逼歐美政策回歸寬松，流動(dòng)性泛濫恐怕要卷土重來(lái)，銅的投資需求將越發(fā)炙熱，再加上基數(shù)較大的剛性需求，銅的去庫(kù)存化恐難阻止其價(jià)格重心上移。